盈利能力持续提升，中国芯未来可期

2023年8月25日公司发布公司2023年半年报。报告期内公司实现营业收入261,169.41万元，较上年同期增长3.24%；实现归属于母公司所有者的净利润67,745.18万元，较上年同期增长42.35%。 分析判断: ►经营业绩稳中有升，盈利能力持续提升 2023年8月25日公司发布公司2023年半年报。报告期内公司实现营业收入261,169.41万元，较上年同期增长3.24%；实现归属于母公司所有者的净利润67,745.18万元，较上年同期增长42.35%。单季度来看，公司实现营业收入14.5亿元，同比下降7.16%，归母净利润为4.38亿元，同比上升31.77%。我们认为其主要原因是新产品海光三号投放市场，形成良好开局，使公司营业收入实现稳中有升，盈利能力进一步提升。 而从毛利率来看，公司毛利率水平持续提高，2023年公司H1毛利率为62.87%，相较于去年同期水平 提升4.97PCT。此外，公司持续加大研发，2023年上半年公司研发投入12.30亿元，较上年同期增长36.87%，报告期内公司下一代CPU产品海光四号、海光五号，DCU产品深算二号、深算三号研发进展顺利。此外，公司与信创产业链协同发展，在操作系统、数据库、中间件、云计算平台软件、人工智能技术框架和编程环境、核心行业应用等方面进行研发、互相认证和持续优化。 ►行业信创在即，招标启动带来业绩释放 根据C114通信网，中国电信AI算力服务器（2023-2024年）集中采购项已批准，公告显示，本项分为4个标包，分别为训练型风冷服务器（I系列）、训练型液冷服务器（I系列）、训练型风冷服务器（G系列）、训练型液冷服务器（G系列）。其中G系列为国产服务器，从占比来看，国产G系列占比大约为50%。我们判断，信创国产服务器占运营商招标比重正逐年增加，此外，我们判断中国电信AI服务器招标有望成为运营商行业信创落地的前奏信号，相关运营商信创招标有望落地加速。此外，通过梳理近期信创行业招标结果，我 们判断，国产信创产品落地领域越来越广，生态适配总数进一步飞升，改善国产生态持续加速。同时，下游客户一般按年度制定预算计划，下半年有望进入信创订单释放期。我们判断，海光信息有望借助其CPU和DCU及信创生态大放异彩。 ►AIGC背景下，公司GPGPU产品来黄金发展周期 算力是打造大模型生态的必备基础，平台是算力的桥梁。大模型开启算力军备赛，大模型参数呈现指数规模，引爆海量算力需求。公司属于AI算力龙头，报告期内，海光DCU系列产品深算一号为公司GPGPU主要在售产品，深算二号即将发布，深算三号研发顺利。海光DCU属于GPGPU的一种，采用“类CUDA”通用并行计算架构，能够较好地适配、适应国际主流商业计算软件和人工智能软件。海光DCU主要部署在服务器集群或数据中心，为应用程序提供性能高、能效比高的算力，支撑高复杂度和高吞吐量的数据处理任务。在AIGC持续快速发展的时代背景下，海光DCU能够完整支持大模型训练，实现LLaMa、GPT、Bloom、ChatGLM、悟道、紫东太初等为代表的大模型的全面应用，与国内包括文心一言等大模型全面适配，达到国内领先水平。我们预计，在AIGC大背景下，公司GPGPU产品有望迎来爆发。 投资建议 根 据公 司2022年年 报业 绩 披 露，下 调2023年-2025年营 收 预 测78.01亿/101.81/130.32亿至71.07/92.83/117.29亿元，下调2023年-2025年EPS预测0.64元/0.87/1.14至0.57/0.77/1.00元，对应2023年8月25日收盘价49.66元，PE分别为86.5/64.4/49.9,依旧坚定看好，维持“买入”评级。 风险提示 核心技术水平升级不及预期的风险、AI伦理风险、政策推进不及预期的风险、中美贸易摩擦升级的风险。 刘泽晶（首席分析师）：2014-2015年新财富计算机行业团队第三、第五名，水晶球第三名，10年证券从业经验。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 行业评级标准 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务 请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为华西证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。