每周债市复盘：“认房不认贷”政策落地，债市震荡转弱

固定收益周报 证券研究报告2023年08月26日 “认房不认贷”政策落地，债市震荡转弱 每周债市复盘 核心结论 分析师 摘要内容 杜渐S080052304000118511764250dujian@xbmail.com.cn 央行下调LPR、房地产政策宽松构成驱动本周金融市场涨跌的重要因素，债券市场先强后弱，权益市场持续低迷。周初，5年期LPR超预期按兵不动，宽信用预期走弱引致债市利率下行；本周中后段，三部门发文推进“认房不认贷”，叠加财税政策陆续出台，债市利率转向走高。受政策落地影响债市虽出现暂时性调整，但基本面偏弱走势未变且政策效果存疑，预计债券利率仍有一定下行空间。 相关研究 银行业信用风险特征总结与债券市场概况——金融债工具箱系列之一2023-08-18 如何看待北京地区区域基本面——城投多空论系列五2023-08-16北京市城投梳理与投资多空因素——城投多空论系列之六2023-08-16基本面持续走弱，利率下行空间或已打开——7月经济数据点评2023-08-15忆来唯把旧书看，几时携手入长安？——九大视角看陕西区域基本面2023-08-14 债券市场方面： 1、长端国债收益率小幅回升，十年期国开债收益率仍处于历史低点。2、逆回购缩量续作，资金面小幅收紧，央行下调LPR幅度不及预期。3、同业存单发行规模上升，成本下降。较上周分别变动+15%和-4bp。4、地方政府债、政金债发行增加，环比上周分别增加2582亿元和15亿元。5、国债投资情绪较强，招标结果较好。8月21日-8月25日共发行国债4支，合计发行规模2552亿元，全场倍数和边际倍数较高，投资情绪较强。下周计划发行国债1支，发行规模650亿元，发行期限为0.5年。 本周重点经济数据方面： 财政收入同比仍在负增长区间但降幅有所收窄。7月公共财政收入同比1.9%，低于前值的5.6%；扣除留抵退税因素后，可比口径下公共财政收入同比-4.8%，高于前值的-10.2%。 外围环境方面： 美国8月PMI不及预期。美国8月Markit制造业PMI录得47，低于预期49.3和前值49；服务业PMI初值录得51，低于预期的52.2和前值的52.3，为6个月来新低；Markit综合PMI初值录得50.4，低于预期51.5和前值的52，为2022年11月以来最大降幅。 权益市场：风险偏好延续下降态势。本周沪深300指数全周累计下行74.85点至3709点，市场情绪延续回落，北上资金延续净流出，累计净流出224.2亿元。 商品市场：延续走高，南华商品指数上行2.8%。 风险提示：经济复苏进程不及预期，稳增长政策力度不及预期。 内容目录 一、本周市场综合回顾...........................................................................................................3二、债市行情复盘..................................................................................................................32.1整体走势：政策窗口期下主要品种收益率小幅回升.....................................................32.2资金面：逆回购缩量续作，资金面小幅收紧................................................................42.3债券供给：CD发行利率下降，国债投资情绪较强......................................................5三、经济数据：财政收入同比仍在负增长区间......................................................................7四、外围环境：PMI不及预期................................................................................................7五、权益市场：风险偏好延续下降态势.................................................................................8六、商品市场：小幅走高.......................................................................................................8七、政策与舆情.......................................................................................................................9八、风险提示.........................................................................................................................10 图表目录 图1：1Y、10Y国债收益率与R007、DR007走势（单位：%）...........................................4图2：资金价格变动情况（单位：%）....................................................................................5图3：同业存单发行到期情况（单位：亿元）.........................................................................6图4：同业存单发行利率（单位：%）....................................................................................6图5：近一个月地方政府债发行情况.......................................................................................6图6：近一个月政策性金融债发行情况....................................................................................6图7：近三年同期地方政府债发行情况....................................................................................6图8：近三年同期政策性金融债发行情况................................................................................6图7：美元指数走高，人民币小幅升值（单位：点）..............................................................8图8：沪深300指数变动情况（单位：点）............................................................................8图9：北上资金流入情况（单位：亿元）................................................................................8图10：南华商品指数收窄........................................................................................................9 表1：本周情况总结与下周关注...............................................................................................3表2：本周国债和国开债收益率走势.......................................................................................3表3：央行公开市场操作情况（单位：亿元）.........................................................................4表4：资金情绪指数.................................................................................................................5表5：本周国债发行情况..........................................................................................................7表6：下周计划发行国债情况..................................................................................................7 单击或点击此处输入文字。 一、本周市场综合回顾 央行下调LPR、房地产政策宽松构成驱动本周金融市场涨跌的重要因素，债券市场先强后弱，权益市场持续低迷。周初，5年期LPR超预期按兵不动，宽信用预期走弱引致债市利率下行；本周中后段，三部门发文推进“认房不认贷”，叠加财税政策陆续出台，债市利率转向走高。受政策落地影响债市虽出现暂时性调整，但基本面偏弱走势未变且政策效果存疑，预计债券利率仍有一定下行空间。 二、债市行情复盘 2.1整体走势：政策窗口期下主要品种收益率小幅回升 长端国债收益率小幅回升。本周央行非对称下调LPR，1年期LPR调降10bp，降幅低于预期，5年期LPR报价超预期保持不变，市场对宽信用效果预期有所走弱。8月25日，三部门推动落实购买首套房贷款“认房不用认贷”政策措施，提振市场预期，收益率回调。具体来看，截至8月25日收盘，1Y、3Y、5Y、10Y期国债利率分别较上周上升6.28bp、2.42bp、2.2bp、0.63bp。十年期国开债收益率仍处于历史低点，8月25日收盘为2.6730%。 资料来源：iFinD，西部证券研发中心 2.2资金面：逆回购缩量续作，资金面小幅收紧 央行逆回购操作力度小幅缩量。上周央行超额进行流动性投放，致使本周逆回购到期压力较大。8月21日-8月25日，央行逆回购到期7750亿元，投放7280亿元，净回笼470亿元；下周逆回购到期7280亿元。 5年期LPR超预期按兵不动。8月21日，央行授权全国银行间同业拆借中心公布，1年期LPR为3.45%，较前值下降10bp，降幅不及MLF；5年期LPR为4.2%，与前值持平，此前市场普遍预期5年期LPR会调降15-20bp，央行货币政策操作再度超出市场预期。 资金价格整体上行，资金面小幅收紧。8月21日-8月25日，R007、DR007分别上行15bp、6bp至2.11%、1.95%。 资料来源：iFinD，西部证券研发中心 本周资金情绪稳定偏宽松。本周除8月24日外，资金情绪综合