高基数下稳增长，杠杆抬升，业务再上台阶

发现报告（www.fxbaogao.com）汇聚了全网最全的研报资源，数量之多令人惊叹。作为金融圈用户量极大的平台，我们覆盖了宏观、行业、公司及财报等全领域。我们追求极致的效率，设计极简，技术领先，帮您从海量数据中迅速抓取重点。无论是行业研究还是投资分析，这里都是您高效获取信息、实现精准决策的得力工具。

这份证券研究报告是对方正证券2023年中报的点评，重点关注了公司的投资和业务情况。

首先，杠杆倍数已有抬升，但公司自营能力优异，今年上半年自营业务收入同比增长，主要得益于新增客户驱动，泛经纪业务收入显著提升。另外，两融业务规模也有所增长，但公司两融市占率提升至1.8%。

公司今年上半年在投资方面取得了良好的收益，主要原因是投资净收益、公允价值变动和其他债券投资利息收入。其中，投资净收益为正，主要得益于公司持续融资和交易性金融资产的显著提升。

对于净稳定资金率，今年上半年公司该项指标同比有所增加，说明公司的资金管理能力有所提高。另外，公司的净稳定资金率也有所增长，主要得益于公司持续融资和交易性金融负债与应付债券分别大幅增长。

此外，公司还通过发行债务融资工具来增加债务融资工具规模，但调整了境内外债务融资工具的期限，将期限提升为15年。

总体来说，公司今年的财务指标表现良好，但股市和宏观经济环境可能会对公司的业绩产生一定影响。为此，我们维持公司2023/2024/2025年EPS预期为0.33/0.41/0.49元，BPS分别为5.57/5.92/6.33元，对应PB分别为1.31/1.23/1.15倍，ROE分别为5.89%/6.88%/7.77%。我们维持公司2023年业绩1.5倍PB估值，对应目标价8.4元，维持“推荐”评级。同时，我们也提醒投资者注意股东变动风险、经济下行压力加大和北上资金减持等风险。