基本金属周报：基本金属偏弱分化，等待市场信心回归

（2023年08月14日-2023年08月18日） •研究员-颜正野•yanzhengye@cmschina.com.cn•联系电话：0755-82763240•资格证号：Z0018271 •研究员-马芸•mayun@cmschina.com.cn•联系电话：18682466799•资格证号：Z0018708 2023年08月20日 周度回顾01 下周观点02 目录 品种分析：铜铝锌镍不锈钢锡03 周度回顾 周度回顾 ➢本周（0814-0818）有色板块震荡偏弱，其中LME强弱排序为铅＞铜＞镍＞铝＞锌＞锡。 ➢主要逻辑：上周有色板块呈现偏弱分化的局面。国内7月经济数据出炉不及预期，国内政策端有定力，市场情绪略微低落。海外来看，美国议息会议纪要措辞偏鹰派，联储官员讨论再次加息可能性。另外美国零售销售数据和工业产出数据环比明显超预期，美元指数强势运行。国内外的宏观压力继续让有色金属承压。但部分金属基本面的低库存和库存持续去化，让有色金属版块内呈现分化。 02下周观点 ➢整体逻辑：上周二国内MLF降息15bp,当天发布的国内7月经济数据偏弱。由于二者均在市场预期内，市场反应冷淡。由于并无强力经济刺激政策落地，市场情绪偏低落。周四据路透社报导，有国有银行在伦敦市场买入人民币卖出美元，干预汇率，市场信心似乎略有好转。海外来看，美联储议息会议纪要偏鹰派，同时零售销售数据走强超预期，周内美元继续走强，美元指数来到了103的关键压力位。后续美元是否进一步走强，压制金属价格，我们还需要进一步观察。整体来看，宏观国内外共同施压金属的格局并未看到明显的边际改变，但相关指数来到关键点位。微观来看，内强外弱结构明显，国内金属升水和结构走强。进口窗口纷纷打开，一方面是海外下跌更快，另外一方面我们认为和国内真实需求逐渐企稳，产业链低库存下持续去库有关。微观上，国内的供需偏紧格局给金属价格提供支撑。 ➢推荐策略：周度短期来看，有色板块预期继续高位震荡整理。其中铜短期供应端扰动较多，包括中资企业在非洲的项目能否稳定运行，智利国家铜业今年上半年产量同比降14%并提示破产风险。TC本周开始上行。除非黑天鹅事件冲击，否则铜价短期难以持续大幅下滑。电解铝方面关注巴西等地区电力价格上行，电力保障问题是否对供应造成影响。锌铅区间震荡。镍价在15-16万附近得到支撑。空镍多不锈钢的头寸建议离场。锡目前面临宏观压力，同时需求的改善尚未显现，等待买入时机。 ➢下周关注：欧美制造业PMI数据和杰克霍尔会议上央行行长发言。 03 行业分析：铜宏观压力延续，基本面提供支撑 铜：宏观：CME利率反映市场预期明年5月开始降息而不再是3月 数据来源：CME，招商期货 铜：宏观：中国7月经济数据待提升，美国零售销售偏强 数据来源：Wind,招商期货 铜：供应：国内7月铜产量同比增10.2%，铜材进口7月同比-2.7% 数据来源：SMM，Wind，招商期货 铜：供应：废铜供应整体稍显充裕 数据来源：SMM，Wind，招商期货 铜：需求：精铜制杆开工率环比上行1.2% 数据来源：SMM,Wind，招商期货 铜：需求：光伏增速高位，新能源汽车产量同比降至24.9% 数据来源：SMM,Wind，招商期货 铜：需求：地产需求继续同比偏弱，汽车批发数据改善 数据来源：SMM,Wind，招商期货 铜：库存：全球显性库存23.3万吨，周度去库1.2万吨 数据来源：SMM,Wind，招商期货 铜：库存：国内出库同比偏弱，伦敦注销占比为1% 数据来源：SMM,Wind，招商期货 铜：估值：CSPT三季度TC95美金，周度TC下降0.7%美金 数据来源：SMM,Wind，招商期货 铜：估值：现货进口盈利570元，精废差800元，现货升水走强 数据来源：SMM,Wind，招商期货 铜：结构内强外弱，国内现货升水走强 数据来源：SMM,Wind，招商期货 铜：持仓：海外基金净多离场明显，国内持仓继续下行 数据来源：SMM,Wind，招商期货 03 行业分析：铝宏观压力下关注海外电力保障情况 铝：供应：国内7月氧化铝同比3.8%，周度开工率维持83% 数据来源：SMM,Wind，阿拉丁，招商期货 铝：供应：7月国内产量同比增3.3%，国内开工率维持96% 数据来源：SMM,Wind，招商期货 铝：需求：周度开工率环比降0.3%，需求尚待改善 数据来源：SMM,Wind，招商期货 铝：铝：需求：周度开工率环比降0.3%，需求尚待改善 数据来源：SMM,Wind，招商期货 铝：库存：全球可见库存97.7万吨，周度去库3万吨 数据来源：SMM,Wind，招商期货 铝：估值：国内平均冶炼盈2400元，海外动力煤价格企稳 数据来源：SMM,Wind，阿拉丁，招商期货 铝：估值：升水上行，进口盈利200元，铝棒加工费低位 数据来源：SMM,Wind，招商期货 铝：估值：国外结构偏弱，国内结构升水偏强 数据来源：SMM,Wind，招商期货 铝：估值：海外基金净空增加，国内投机度偏低 数据来源：SMM,Wind，招商期货 03行业分析：锌市场情绪反复，价格区间运行 锌：供应：精矿产能释放顺畅，进口超预期增加 数据来源：Wind,钢联,SMM,招商期货 锌：需求：管材&结构件开工率回落 数据来源：Wind,钢联,SMM,招商期货 锌：供应：锌锭产能持续释放，进口量环比大增 数据来源：Wind,钢联,SMM,招商期货 锌：需求：销售受限，成品去库不畅，管材开工率下行 数据来源：Wind,钢联,SMM,招商期货 锌：需求：利润尚可，镀锌板开工率稳定中高位 数据来源：Wind,钢联,SMM,招商期货 锌：需求：圣诞节订单开始增加，压铸锌开工窄幅提升 数据来源：Wind,钢联,SMM,招商期货 锌：需求：部分企业检修，氧化锌开工微挫 数据来源：Wind,钢联,SMM,招商期货 锌：库存：国内下游补库社库录减，海外大批交仓社库大增 数据来源：Wind,钢联,SMM,招商期货 锌：库存：受锌价下挫影响，粤、沪市场交投氛围回暖 锌：估值：精矿进口窗口关闭，冶炼利润下滑 数据来源：Wind,钢联,SMM,招商期货 锌：估值：LME大批交仓，海外back回落，国内back上行 数据来源：Wind,钢联,SMM,招商期货 锌：持仓：沪锌投机度增加，LME投资基金净多回落 数据来源：Wind,钢联,SMM,招商期货 03 行业分析：铅成本抬升问题延续，铅价高位震荡 铅：供应：7月精矿产量增4.9%，废料供应低位震荡 数据来源：Wind,钢联,SMM,招商期货 铅：供应：原生铅、再生铅开工率周环比基本持平 数据来源：Wind,钢联,SMM,招商期货 铅：需求：大型汽车蓄电池订单向好，蓄电池开工小幅上升 数据来源：Wind,钢联,SMM,招商期货 铅：需求：汽车销量增速相对稳定，汽车，摩托产量尚可 数据来源：Wind,钢联,SMM,招商期货 铅：库存：全球库存淡季缓增，LME注销占比中高位波动 数据来源：Wind,钢联,SMM,招商期货 铅：估值：原生铅、再生铅利润尚可，精废价差150元/吨 数据来源：Wind,钢联,SMM,招商期货 铅：估值：进出口窗口均未打开，矿山利润高位 数据来源：Wind,钢联,SMM,招商期货 铅：估值：国内贴水整体收窄，价格结构偏弱 数据来源：Wind,钢联,SMM,招商期货 铅：持仓：国内持仓高，但投机度偏低，海外净多头高位 数据来源：Wind,钢联,SMM,招商期货 03 行业分析：镍成本支撑镍价，预计震荡为主 镍：供给：8月高冰镍、MHP产量环比上升 数据来源：SMM，招商期货 镍：供给：镍矿海运费周度回升 数据来源：SMM，招商期货 数据来源：SMM，招商期货 镍：供给：8月中国电解镍产量、产能继续上升 数据来源：SMM，招商期货 镍：供给：8月国内废旧锂电回收量环比略降 数据来源：SMM，Wind，招商期货 数据来源：SMM，招商期货 镍：需求：三元材料、前驱体产量环比持平或略降 数据来源：SMM，招商期货 数据来源：乘联会、Wind，招商期货 数据来源：SMM，招商期货 镍：库存：国内镍铁环比继续去库，国内镍矿补库 数据来源：SMM，招商期货 数据来源：Wind，SMM，招商期货 镍：估值：期货价格相对强势，现货升水维持低位 数据来源：SMM，招商期货 镍：估值：镍铁价格偏强，对其它产品价差上升 数据来源：SMM，招商期货 镍：估值：不锈钢/镍比值大幅走高，镍铁厂盈利明显上升 数据来源：SMM，Wind，招商期货 03行业分析：不锈钢镍铁价格继续偏强，比价交易短线止盈 数据来源：SMM，招商期货 数据来源：SMM，上海钢联，招商期货 不锈钢：供给：不锈钢净出口量环比增加 数据来源：SMM，招商期货 不锈钢：供给：铬铁进口量、产量环比均降 数据来源：SMM，招商期货 不锈钢：供给：废不锈钢现货价格跟随镍铁反弹 数据来源：SMM，招商期货 不锈钢：需求：制造业PMI环比回升，国内M2同比下降 数据来源：Wind，招商期货 不锈钢：需求：下游空调行业维持相对高景气度 数据来源：Wind，招商期货 不锈钢：需求：金属集装箱行业维持低景气度，负增长明显 数据来源：Wind，招商期货 不锈钢：库存：上周锡佛300系社库转为中性去库 数据来源：上海钢联，招商期货 不锈钢：库存：国内铬矿库存短线继续回升 数据来源：上海钢联，SMM，招商期货 不锈钢：估值：期货价格强势，现货升水转为贴水 不锈钢：成本：镍矿、镍铁价格明显走强 数据来源：SMM，招商期货 不锈钢：利润：热轧不锈钢厂利润率震荡走低，冷轧走高 不锈钢：持仓：成交、持仓量短期有所下降 数据来源：Wind，招商期货 03行业分析：锡宏观压力叠加弱需求现实，锡价短期承压 锡：供应：1-6月中国锡矿产量-8.3%，1-6月进口锡矿减少11% 数据来源：SMM，Wind，招商期货 锡：供应：8月精锡产量同比预期-34%，周度开工率继续低位 数据来源：SMM，Wind，招商期货 锡：需求：焊料开工环比维持，费城半导体指数继续下行 数据来源：IDC，Wind，招商期货 锡：库存：国内外库存周度下降500吨 数据来源：SMM，Wind，招商期货 锡：库存：contango275美金，注销仓单占比偏低 数据来源：SMM，Wind，招商期货 锡：估值：加工费维持，锡锭进口盈1700元，升水500元 数据来源：SMM，Wind，招商期货 锡：持仓：海外基金净多减少，国内投机度下行 数据来源：SMM，Wind，招商期货 研究员简介 马芸：招商期货研究所有色金属组主管，负责铜、铝等品种研究。有色金属行业从业十余年，具有丰富的产业工作经验和私募投研策略经验，注重把握宏微观边际变化中的交易机会，对基本金属有深刻理解。具有期货从业资格（证书编号：F3084759）及投资咨询资格（证书编号：Z0018708）。 颜正野：西南财经大学金融硕士，理工金融复合背景，具有期货从业资格（证书编号：F03105377）及投资咨询资格（证书编号：Z0018271）。1年知名新能源主机厂工程技术、以及近5年商品策略与权益资产投资从业经历，现负责招商期货有色新能源品种研究，擅长结合宏观交易逻辑与微观主体变化，构建二级市场跨资产组合策略。 重要声明 本报告由招商期货有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2011】1291号）。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。若您的风险承受能力不满足上述条