宏观金融投研日报

国贸期货投研日报(2023-08-21) 国 贸 期 货 研 发 出 品期市有风险入市需谨慎 宏观 一、大宗商品行情综述与展望 国内经济低于预期，弱现实考验需求持续性 周五（8月18日），国内商品期市收盘多数上涨，集运指数（欧线）期货上市，主力合约（2404合约）涨逾17%，其他月份合约均涨停；能化品涨幅居前，甲醇、纯碱、聚丙烯涨逾3%；农产品多数上涨，菜粕、豆一、鸡蛋涨逾2%；基本金属多数上涨，沪镍涨近2%；黑色系多数上涨，铁矿石、焦煤涨近3%；贵金属均下跌。 热评：上周大宗商品整体上维持震荡整理，前半周在国内“弱现实”因素的冲击下延续回落走势，下半周则继续在能源和农产品的带动下出现回升。往后看，一方面，美债利率走高、美元指数反弹，持续压制市场的风险偏好。另一方面，国内目前处于经济走弱、政策稳步加力的格局，即将进入金九银十的传统旺季，备货需求有所增加，这可能阶段性支撑商品走势。不过，考虑到国内经济改善不会一蹴而就，“弱现实”将考验旺季需求成色。 中长期来看，国内方面，7月政治局会议释放逆周期调节的积极信号，表明政策底已然出现，但政策底到经济底存在一定的时滞，四季度或能更明显的看到经济出现改善。海外方面，美国劳动力市场供需紧张的状况有所改善，叠加通胀压力持续缓解，意味着美联储可能很快结束本轮加息周期，同时，低失业率及偏强的薪资增速抬升了经济软着陆的预期。以上意味着下半年尤其是四季度出现“中国经济企稳回升+美国经济软着陆”组合的概率有所上升，这也将给大宗商品中长期走势带来支撑。 1、黑色建材：“弱现实”将考验需求的持续性。 宏观层面来看，7月公布的各项经济数据全面弱于市场预期，表明国内总需求依旧偏弱，考虑政策存在时滞，经济环比改善或仍需时间。不过，央行三个月内两次全面下调政策利率，释放了强化逆周期调节的信号。 基本面来看，上周钢联公布的数据显示，钢厂产量小幅下降，表需超预期上升，总库存再度去化，随着旺季临近，备货需求有所增加或阶段性支撑现货。部分地区相继发文要求采取新一轮的产量平控，后续产量可能面临较多干扰。考虑到短期基本面改善有限，关注旺季需求的成色。 2、基本金属：多空因素并存，金属短线走势震荡。 近期在国内外利空因素的干扰下，风险偏好受到压制，一是美国经济强韧性，美债利率走高、美元指数反弹，压制风险偏好；二是，中国经济数据全面走弱，弱现实交易或重新升温。不过，美国通胀压力持续得到缓解，劳动力市场也有所降温，意味着美联储可能很快结束加息，同时美国经济软着陆的概率也得到提升。此外，国内稳增长政策不断加码改善未来的预期。基本面方面：上周五SMM社铜库存环 比周一减少0.78万吨至7.48万吨，创出年内新低。7-8月国内铜产出相对淡季背景下，铜消费韧性较强，可能是旺季备货所致。 贵金属方面：现阶段加息的尾部风险尚存，美债利率走高，美元指数走高，黄金短期的走势或仍有反复。中长期来看，弱美元周期、长期利率见顶回落将给黄金带来长期的配置价值。 3、能源化工：多空因素交织，油价短期陷入高位震荡。 受宏观因素打击，油价短期高位回落，一是，7月国内经济数据全面弱于预期，打击了原油的需求预期，二是，美债利率走高，美元指数反弹，打击风险偏好。不过，基本面尤其是供给端的支撑依旧较强：API公布的数据显示美国原油和汽油库存下降，而蒸馏油库存上升。此前在8月的OPEC+会议上，全球第二和第三原油生产国沙特和俄罗斯承诺将自愿减产延长至9月，并表示到9月之后减产措施可能还会“延长或深化”，这将近一步收紧供应。目前美国夏季燃油消费高峰期延续，商业原油去库趋势未改，油价在旺季消费结束前仍存在较强的支撑。 4、农产品方面：基本面改善，油脂低位反弹。 美豆：NOAA最新的72小时累积降水图显示，上周四至周六期间，除了印地安纳州和伊利诺伊州部分地区将会出现0.25英寸左右的隆雨外，中西部其他主产区几平没有任何可测量的隆雨。8至14天的气象预报显示，美国中部地区将出现更多季节性千旱天气。天气情况不佳，对豆类的价格有所支撑。 豆油：消息称进口大豆检验检疫将趋严，检测时间将延长，这将导致短期国内进口大豆库存快速下降，甚至出现缺豆的情况，目前已有多个油厂通知停机，进口大豆检验检疫趋严会影响短期大豆供应节奏和现货价格。部分油厂断豆停机，限制豆油的供应。 棕榈油：SPPOMA数据显示8月1-15日，马棕产量环比上月增长3.13%；ITS数据显示，8月1-15日，马棕出口量环比上月增加18.9%。产量回升，出口大幅回升，出口短期支撑棕榈油的价格。 近期油脂基本面出现了改善，在供应端受天气影响的同时，棕榈油出口大幅增长，表明需求较之前改善，同时，国际油价大幅反弹也带动了油脂价格止跌回升。后续重点关注天气和出口的变化。 二、宏观消息面——国内 1、对于“活跃资本市场、提振投资者信心”的新任务新要求，证监会确定了一揽子政策措施。近日，证监会有关负责人就贯彻落实情况接受媒体采访，十大要点包括：一、合理把握IPO、再融资节奏；二、现阶段实行T+0交易的时机不成熟；三、已关注到市场对调降证券交易印花税税率的呼吁和关切；四、研究适当延长A股市场交易时间，适当放宽对优质证券公司资本约束；五、投资端大力发展权益类基金，支持全国社保基金等扩大资本市场投资范围、六、统筹提升A股、港股活跃度；七、适当提高对轻资产科技型企业重组估值包容性；八、放宽上市公司在股价大幅下跌时的回购条件；九、进一步规范大股东、董监高等相关方减持行为；十、全力做好房地产、城投等重点领域风险防控。 2、证监会召开部分证券基金私募机构座谈会，分析当前市场形势，就活跃资本市场、提振投资者信心听取意见建议。证监会表示，深入学习贯彻中央政治局会议精神，确定活跃资本市场、提振投资者信心的一揽子政策措施。目前，一批措施已经平稳推出，还有一批措施正在加紧推动。与会证券基金私募机构代表一致认为，当前资本市场保持平稳运行具有坚实基础，长期向好的趋势不会改变。 3、沪深北交易所自8月28日起进一步降低证券交易经手费。沪深交易所此次将A股、B股证券交 易经手费从按成交金额的0.00487%双向收取下调为按成交金额的0.00341%双向收取，降幅达30%；北交所再次将证券交易经手费标准降低50%，由按成交金额的0.025%双边收取下调至按成交金额的0.0125%双边收取。 4、商务部将研究中止或部分中止ECFA项下给予台湾产品的关税优惠。国台办对此表示，支持相关主管部门将结合贸易壁垒调查情况，依据有关规定研究采取相应的措施。 5、今年前7月我国实际使用外资金额7667.1亿元人民币，同比下降4%，折合1118亿美元，下降9.8%。全国新设立外商投资企业28406家，增长34%。我国企业承接服务外包合同额12639亿元，执行额8527亿元，同比分别增长15.5%和16.0%。 6、证监会要求，适应房地产市场供求关系发生重大变化的新形势，继续抓好资本市场支持房地产市场平稳健康发展政策措施落地见效。保持房企股债融资渠道总体稳定，支持正常经营房企合理融资需求。 7、国家发改委主任郑栅洁率工作组调研京津冀特大暴雨洪涝灾害救灾和灾后恢复重建工作情况。郑栅洁强调，要抓紧编制高质量的灾后恢复重建总体规划；加快完善全流域防洪工程体系，提升跨地区、跨流域水旱灾害防范应对能力。 8、财政部会同应急管理部再次预拨10亿元中央自然灾害救灾资金，重点支持京津冀及黑龙江、吉林等受灾严重地区做好受灾群众救助等工作，保障受灾群众得到妥善安置，及早恢复灾区正常生产生活秩序，入冬前能够回家或搬入新居。 9、国家防总办公室、应急管理部组织防汛抗旱专题视频会商调度，安排部署重点地区防汛抗旱救灾工作。会商指出，当前新疆、甘肃等旱情较重省份要进一步完善抗旱应急预案，加强抗旱会商和旱情统计，统筹做好抗旱减灾工作。 10、在政策性岗位挖掘上，近来多个省份明确国有企业责任。广东省提出，今年国有企业新招用高校毕业生规模不低于去年。安徽省要求，国有企业社会招聘人员中应届毕业生比例不低于50%，确保国有企业接收高校毕业生人数保持稳定。 三、宏观消息面——国际 1、NASA数据显示，2023年7月为1880年NASA有记录以来最热的一个月，全球气温比该机构记录的其他7月平均温度高0.24℃，比1951-1980年7月平均温度高1.18℃。 2、日本、美国、韩国已开始协调建立新的“预警机制”，通过共享信息降低半导体供应链中断风险。除半导体外，三国还将考虑共享关键矿物、蓄电池相关信息。 3、欧元区7月CPI终值同比升5.3%，环比降0.1%，符合预期；核心CPI终值同比升6.6%，与前值和预期值持平。 4、日本7月CPI同比上涨3.3%，预期及前值均为3.3%；核心CPI同比上涨3.1%，预期3.1%，前值3.3%。 5、印度农业部公布数据显示，今年印度农民种植3610万公顷水稻，同比增长4.3%，7月份充足的季风降雨和价格上涨推动水稻种植面积增加。 6、俄罗斯天然气工业股份公司表示，继续通过乌克兰向欧洲输送天然气，8月19日输送量为4140万立方米。 7、阿根廷能源部长弗拉维娅•罗约恩表示，阿根廷政府已同意将燃料价格冻结至10月底。阿根廷经济部长塞尔吉奥•马萨曾表示，在与相关行业达成协议后，将冻结燃油价格直至今年10月31日，作为抑制“三位数通胀”的措施。 8、高盛预计，欧元区核心通胀率将保持高位，9月份之前年率将徘徊在5%以上。随着能源和食品通胀降温，总体通胀将进一步下降，欧元区第四季度总体通胀预计将达3.0%，由于基数效应，12月份将回升至3.5% 丰业银行预计，韩国央行将在下周将利率维持在3.5%不变，这是其自2月份以来一直保持的水平。 研究员：郑建鑫执业证号：F3014717投资咨询号：Z0013223