深耕肾病领域，利润快速增长

深耕肾病领域，利润快速增长 康臣药业（1681.HK） 2023-08-25星期五 事件： 公司公告2023年中期业绩，收入为人民币11.20亿元，同比增长12.7%，净利润为3.48亿元，同比增长17.2%。 点评观点： ➢利润快速增长，结构健康趋势向好 2023年中期收入为人民币11.20亿元，同比增长12.7%，净利润为3.48亿元，同比增长17.2%。分销成本为3.62亿元，同比增长24.5%，占收入百分比为32.3%，较去年同期的33.0%有所回落。公司加大应收款项回笼速度和效率，2022年应收账款存量同比减少26.3%，应收账款周转天数从2022年的47.6天，大幅下降到36.2天。同时现金及其等价物增长4%，达到31.6亿元。整体财务结构健康发展。 ➢核心产品快速增长 CKD方面，公司通过尿毒清和益肾化湿颗粒两大核心产品实现销售收入7.95亿元人民币，同比增长13.4%，其中益肾化湿颗粒销售收入同比增长40%，2019-2022年销售收入复合增长率逾24 %，产品处于高速增长期。公司在双核产品驱动下抓住市场机遇，成功覆盖3.7万家终端医疗机构和25万家药店。妇儿产品收入1.13亿元，同比增长31.9%，终端医疗机构覆盖1.7万家，药店覆盖12万家。玉林制药通过各类活动和赛事实现“线上+线下”双渠道销售，实现收入1.45亿元，同比增长10.6%，药店覆盖40万家。 ➢新药研发进展顺利推进 目前公司在研的创新药有6个，仿制药10个。公司围绕“1+6”产品线重点开发肾科、影像板块产品，其中尿毒清已完成循证医学研究和系统生物学研究，益肾化湿颗粒完成循证医学研究并立项，公司与中科院深圳先进技术研究院联合设立“超声微泡诊疗一体化联合实验室”，在香港侵会大学设立“肾病中药研究中心”，同时联合药明康德、倍特药业，保障肾科新药和影像线新品研发及原料药供应。预计2024年将有2个CT造影剂上市。 ➢公司产品结构丰富，价值严重低估 研究部姓名：林兴秋SFC：BLM040电话：0755-21519193Email:linxq@gyzq.com.hk 公司以肾科为旗舰，持续推动肾科、影像产品线向纵深发展，妇儿产品快速突破上量，拓展骨伤、皮肤、肝胆、消化系列产品，目前已有67个品种进入2022国家版医保目录，核心产品临床价值显著。广州、内蒙古和玉林三大生产基地推进设备改造升级，与霍尔果斯基地形成南北呼应、覆盖全国的四大战略产业基地布局，将推动集团形成规模化集团化运营，实现降本增效。考虑到国内CKD患病率为8.2%，知晓率仅为10.0%，存在巨大市场空间和渗透率提升潜力。公司业绩持续增长，PE仅为5倍，股息率6%，价值严重低估，建议积极关注。 免责条款 一般声明 本报告由国元证券经纪（香港）有限公司（简称"国元证券经纪（香港）"）制作，国元证券经纪（香港）为国元国际控股有限公司的全资子公司。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但国元证券经纪（香港）及其关联机构对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供投资者参考之用，不构成对买卖任何证券或其他金融工具的出价或征价或提供任何投资决策建议的服务。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐或投资操作性建议。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，自主审慎做出决策并自行承担风险。投资者在依据本报告涉及的内客进行任何决策前，应同时考虑各自的投资目的、财务状况和特定需求，并就相关决策咨询专业顾问的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果，国元证券经纪（香港）及/或其关联人员均不承担任何责任。 本报告署名分析师与本报告中提及公司无财务权益关系。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，国元证券经纪（香港）可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 本报告署名分析师可能会不时与国元证券经纪（香港）的客户、销售交易人员、其他业务人员或在本报告中针对可能对本报告所涉及的标的证券或其他金融工具的市场价格产生短期影响的催化剂或事件进行交易策略的讨论。这种短期影响的分析可能与分析师已发布的关于相关证券或其他金融工具的目标价、评级、估值、预测等观点相反或不一致，相关的交易策略不同于且也不影响分析师关于其所研究标的证券或其他金融工具的基本面评级或评分。 国元证券经纪（香港）的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。国元证券经纪（香港）没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。国元国际控股有限公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见不一致的投资决策。 除非另行说明，本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现。过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示。我们不承诺也不保证，任何所预示的回报会得以实现。 本报告提供给某接收人是基于该接收人被认为有能力独立评估投资风险并就投资决策能行使独立判断。投资的独立判断是指，投资决策是投资者自身基于对潜在投资的目标、需求、机会、风险、市场因素及其他投资考虑而独立做出的。 特别声明 在法律许可的情况下，国元证券经纪（香港）可能与本报告中提及公司正在建立或争取建立业务关系或服务关系。因此，投资者应当考虑到国元证券经纪（香港）及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。 本报告的版权仅为国元证券经纪（香港）所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发、翻版。复制、刊登、发表或引用。 分析员声明 本人具备香港证监会授予的第四类牌照——就证券提供意见。本人以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 国元国际控股有限公司香港中环康乐广场8号交易广场三期17楼电话：(852) 3769 6888传真：(852) 3769 6999服务热线：400-888-1313公司网址：http://www.gyzq.com.hk