2023H1业绩实现较高增长，盈利能力显著提升

汽车零部件Ⅲ 多利科技（001311.SZ） 买入-A(维持) 2023H1业绩实现较高增长，盈利能力显著提升 2023年8月25日 公司研究/公司快报 事件描述 2023年8月25日，公司发布2023年半年度报告：2023年上半年实现营业收入17.34亿元，同比+25.58%；归母净利润2.48亿元，同比+34.62%；扣非归母净利润2.36亿元，同比+28.82%。其中，Q2实现营业收入9.08亿元，同比+40.60%，环比+9.91%；归母净利润1.41亿元，同比+72.04%，环比+32.51%；扣非归母净利润1.35亿元，环比+34.03%。 事件点评 资料来源：最闻 受益于特斯拉、理想等客户销量保持较高增长，公司上半年业绩超预期。分产品来看，2023H1公司冲压和一体化压铸零部件与冲压模具业务分别实现营业收入15.94亿元和0.52亿元，同比分别+23.63%和+1217.58%，分别占营业收入的91.91%和2.99%。公司深度绑定特斯拉和理想，主营业务继续呈较高速增长。出口业务实现收入1.54亿元，同比+179.19%，占营业收入的8.91%，同比去年同期+4.90pct，毛利率为32.53%，远超公司整体毛利率水平，表现亮眼。我们认为全球汽车产业已进入上行周期，公司有望持续受益于新能源汽车产业较高速增长和全球汽车零部件需求量提升带来的出口业务增长。 公司持续优化工艺流程，23Q2盈利能力显著提升。2023H1公司毛利率和净利率分别为24.71%和14.29%，同比去年同期分别+1.14pct和+0.96pct，主要因冲压和一体化压铸零部件业务毛利率同比+2.60pct至21.21%及毛利率较高的出口业务同比快速增长。其中，Q2毛利率和净利率分别为26.65%和15.56%，同比去年同期分别+4.77pct和+2.85pct，环比分别+4.07pct和+2.66pct。公司持续优化工艺流程，进一步提升产线自动化和智能化水平，促使生产成本继续降低，盈利能力大幅提升。2023H1公司销售、管理、研发、财务费用率分别为0.31%/2.82%/3.83%/-0.27%，同比分别+0.03/+0.55/+0.32/-0.65pct，其中管理费用率升高主要因上半年中介机构服务费增加，财务费用大幅降低主要因上半年利息收入和汇兑收益增加。公司费用管控能力优秀，伴随募投产能逐步释放，业绩弹性有望进一步提升。 分析师： 林帆执业登记编码：S0760522030001邮箱：linfan@sxzq.com 张子峰执业登记编码：S0760523060001邮箱：zhangzifeng@sxzq.com 盐城多利一体化压铸生产线已实现对客户的量产销售，产品良率较高。公司目前已在盐城多利、安徽达亚布局了四条一体化压铸生产线，其中盐城多利6100T一体化压铸生产线已投入使用，并实现对客户产品的量产销售，同时已积累了良好的研发和生产基础，并取得了较高的产品良率。我们认为一体化压铸在未来会得以大规模应用，随着公司新拓展客户车型的订单增多，该业务会给公司带来较大的业务收入和净利润增长。 投资建议 我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为5.55/6.88/8.62亿元，同比分别增长24.4%/24.0%/25.3%，对应EPS分别为3.02/3.75/4.69元，对应于2023年8月24日收盘价49.22元，PE分别为16.3/13.1/10.5倍。维持“买入-A”的投资评级。 风险提示 汽车产销量增长不及预期；新业务开拓不及预期；原材料价格大幅波动的影响；行业竞争加剧的风险。 财务报表预测和估值数据汇总 分析师承诺： 本人已在中国证券业协会登记为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本人对证券研究报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规，研究方法专业审慎，分析结论具有合理依据。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位或执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。 投资评级的说明： 以报告发布日后的6--12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。 无评级：因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见的结果的重大不确定事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。（新股覆盖、新三板覆盖报告及转债报告默认无评级） 评级体系： ——公司评级 买入：预计涨幅领先相对基准指数15%以上；增持：预计涨幅领先相对基准指数介于5%-15%之间；中性：预计涨幅领先相对基准指数介于-5%-5%之间；减持：预计涨幅落后相对基准指数介于-5%--15%之间；卖出：预计涨幅落后相对基准指数-15%以上。 ——行业评级 领先大市：预计涨幅超越相对基准指数10%以上；同步大市：预计涨幅相对基准指数介于-10%-10%之间；落后大市：预计涨幅落后相对基准指数-10%以上。 ——风险评级 A：预计波动率小于等于相对基准指数；B：预计波动率大于相对基准指数。 免责声明： 山西证券股份有限公司(以下简称“公司”)具备证券投资咨询业务资格。本报告是基于公司认为可靠的已公开信息，但公司不保证该等信息的准确性和完整性。入市有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，公司不对任何人因使用本报告中的任何内容引致的损失负任何责任。本报告所载的资料、意见及推测仅反映发布当日的判断。在不同时期，公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。公司或其关联机构在法律许可的情况下可能持有或交易本报告中提到的上市公司发行的证券或投资标的，还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务。客户应当考虑到公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。公司在知晓范围内履行披露义务。本报告版权归公司所有。公司对本报告保留一切权利。未经公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯公司版权的其他方式使用。否则，公司将保留随时追究其法律责任的权利。 依据《发布证券研究报告执业规范》规定特此声明，禁止公司员工将公司证券研究报告私自提供给未经公司授权的任何媒体或机构；禁止任何媒体或机构未经授权私自刊载或转发公司证券研究报告。刊载或转发公司证券研究报告的授权必须通过签署协议约定，且明确由被授权机构承担相关刊载或者转发责任。 依据《发布证券研究报告执业规范》规定特此提示公司证券研究业务客户不得将公司证券研究报告转发给他人，提示公司证券研究业务客户及公众投资者慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 依据《证券期货经营机构及其工作人员廉洁从业规定》和《证券经营机构及其工作人员廉洁从业实施细则》规定特此告知公司证券研究业务客户遵守廉洁从业规定。 山西证券研究所： 深圳广东省深圳市福田区林创路新一代产业园5栋17层 上海上海市浦东新区滨江大道5159号陆家嘴滨江中心N5座3楼太原北京太原市府西街69号国贸中心A座28层电话：0351-8686981http://www.i618.com.cn北京市丰台区金泽西路2号院1号楼丽泽平安金融中心A座25层