2023年中报点评：海内外业绩齐发展，政策助力市场扩容

海内外业绩齐发展，政策助力市场扩容 挖掘价值投资成长 2023年08月25日 证券分析师：何玮证书编号：S1160517110001证券分析师：侯伟青证书编号：S1160522110001联系人：侯伟青电话：021-23586362 ◆业绩表现：2023年上半年，公司实现营业收入52.71亿元，同比增长26.35%；归母净利润9.38亿元，同比增长21.19%；扣非归母净利7.87亿元，同比增长14.44%。2023Q2季度，公司实现营业收入30.58亿元，同比增长21.69%；归母净利润6.08亿元，同比增长30.03%；扣非归母净利5.10亿元，同比增长21.66%。 ◆中高端产品增势亮眼，迈向全方位解决方案服务商：1）设备：2023H1公司实现设备收入46.26亿元（占比87.75%），同比增长22.92%。其中，CT业务线20.94亿元，同比增长7.30%，其中中高端CT收入占比持续提升，超高端CT（≥128排）增长突出；MR业务线15.01亿元，同比增长66.43%，其中3.0T以上超高场MR在国内的新增市场占有率第一，3.0T增速明显；MI业务线6.24亿元，同比增长6.16%，国内新增市场占有率保持领先态势；XR业务线3.23亿元，同比增长46.26%；RT业务线0.84亿元，同比下降17.27%。2）服务：公司实现服务收入4.98亿元（占比9.45%），同比增长40.50%，在服务领域的显著进展表明公司正向全方位的解决方案服务商转变，实现收入结构的多元化驱动。 ◆高研发助力高端产品推出，秉承“高举高打”战略：2023H1公司研发费用为8.85亿元，同比增长75.00%；研发费用率为17.37%，同比增加3.39pct；研发人员数量为2828人，较上年同期增加12.71%；新增知识产权申请410项，获得492项，累计知识产权申请9064项（专利申请7593项中，发明专利申请6229项，占比超80%），累计获得4747项。公司持续多管线齐头并进，累计向市场推出90余款产品，包括行业首款5.0T全身成像高场磁共振uMR Jupiter 5T和uAIFI平台、PET/CT系统uMI Panorama、全新高灵敏度高分辨率脑部PET系统NeuroEXPLORER（NX）等。公司保持高研发投入，推出高性能产品，进一步加固技术壁垒，为公司持续突破高端市场、坚持“高举高打”战略打下牢固基础。 ◆国内市场份额持续领先，海外品牌影响力提升：2023H1公司实现国内市场收入45.54亿元，同比增长25.46%，以23H1国内新增市场金额口径统计，公司MI及XR市占率名列首位，MR、CT、RT市占率位列第三。2023H1公司实现国际市场收入7.18亿元，同比增长32.29%，收入占比提升至13.62%，海外装机用户数量增长近30%，海外MI订单同比增长近60%。截止23H1，公司累计41款产品通过FDA认证，累 计39款产品获得了欧盟CE认证；2023H1公司总计44款产品在21个国家和地区新获当地产品注册，有助于“一核多翼”全球化战略的持续实现。 ◆颁布上市后首个股权激励计划，政策带动高端市场扩容：公司于2023年8月发布了限制性股票激励计划，准备向激励对象授予400万股限制性股票，计划首次授予激励对象为1595人。股权激励计划的颁布有助于进一步建立、健全公司的长效激励机制，充分调动公司员工的积极性，确保公司发展战略和经营目标的实现。国家卫健委接连发布《大型医用设备配置许可管理目录(2023年)》及“十四五”大型医用设备配置规划，中高端及超高端CT和MR设备的采购不再受配置证限制，MI及RT设备的配置数量大幅增长，高端医疗设备市场的扩容有望带动公司多条产品条线的增长。 【投资建议】 ◆公司是国产医学影像设备的龙头企业，高研发投入助力高性能创新产品的推出，中高端产品市场表现突出，海内外品牌影响力持续扩大，伴随配置证放开带来的中高端设备的市场扩容，公司业绩有望稳健增长。我们预计公司2023/2024/2025年营业收入分别为116.44/145.77/181.27亿元，归母净利分别为20.06/24.45/30.69亿元，EPS分别为2.43/2.97/3.72元，对应PE分别为42.74/35.06/27.93倍，给予公司“增持”评级。 【风险提示】 ◆政策落地不及预期的风险◆行业竞争加剧的风险◆商业化销售不及预期的风险◆供应链风险 东方财富证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师申明： 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 投资建议的评级标准：报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后3到12 个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的3到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。 股票评级 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15%以上；增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于5%～15%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-15%～-5%之间；卖出：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅15%以上。 行业评级 强于大市：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10%以上；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%～10%之间；弱于大市：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上。 免责声明： 本研究报告由东方财富证券股份有限公司制作及在中华人民共和国（香港和澳门特别行政区、台湾省除外）发布。 本研究报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的报告之外，绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。 那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为东方财富证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。