电解液出海领先，氟化工增强盈利能力

电解液出海领先，氟化工增强盈利能力 电池化学品一体化逐渐完善，海外布局行业领先。上半年，公司电池化学品业务收入21.96亿元，同比-43.64%，毛利率为15.73%，同比-14.16pct，营收及盈利水平同比下降主要是由电解液价格大幅下降导致。目前公司积极推进电解液一体化以及海外产能的建设。一体化方面，惠州3.5期碳酸酯溶剂有望2023年下半年投产，瀚康添加剂有望2024年投产。出海方面，波兰项目4万吨电解液已投产，下半年产有望逐步释放，在美国俄亥俄州有新的工厂。随着公司溶剂、添加剂的自供率以及海外占比的提升，电池化学品盈利有望见底回升。 总股本/流通(百万股)746/538总市值/流通(百万元)36,144/26,09812个月最高/最低(元)56.88/36.17 有机氟化学品营收及利润占比明显提升，高壁垒下盈利水平有望维持高位。上半年，公司有机氟化学品业务营收占比22%，相比去年全年+10pct，毛利润占比+50.92%，相比去年全年+35pct。目前公司二代产品出货占比持续提升，产品主要包括半导体与显示用氟溶剂清洗剂、半导体与数据中心含氟冷却液、氟聚合物改性共聚单体、含氟表面活性剂等。公司积极扩建有机氟化学品产能，海斯福二期及海德福一期项目有望年内投产。公司有机氟化学品盈利能力强劲，随着二代产品出货占比的进一步提升、三代产品（集成电路蚀刻及电力绝缘气体等）向下游导入，以及新建产能的释放，有机氟化学品业务有望带动公司盈利能力强势增长。 新宙邦（300037）《【太平洋新能源】新宙邦2022年年报点评报告——电解液一体化+出海加速落地，有机氟 化 学 品 提 升 盈 利 能 力 》--2023/04/03 新宙邦（300037）《【太平洋新能源】新宙邦2022年三季报点评报告——一体化+出海增强盈利能力，新技术引领未来成长》--2022/11/08 投资建议：价格回调等因素影响，我们下调盈利预测，预计2023/2024/2025年公司营业收入分别86.12/112.15/172.59亿元，同比-10.86%/30.24%/53.89%；归母净利润分别为12.75/17.23/28.40（原预期：15.78/21.21/28.10）亿元，同比-27.51%/35.14%/64.88%。对应EPS分别为1.71/2.31/3.81元。维持“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧、下游需求不及预期 研究助理：谭甘露E-MAIL：tangl@tpyzq.com一般证券业务登记编号：S1190122100017 投资评级说明 1、行业评级 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上；中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数－5%与5%之间；看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5%以下。 2、公司评级 买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上；增持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间；持有：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间；减持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间；卖出：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%以下。 销售团队 研究院 中国北京100044北京市西城区北展北街九号华远·企业号D座投诉电话：95397投诉邮箱：kefu@tpyzq.com 重要声明 太平洋证券股份有限公司具有经营证券期货业务许可证，公司统一社会信用代码为：91530000757165982D。 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。