唯品会2023Q2业绩点评：平价消费趋势延续，盈利端亮眼

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研报认为，由于平价消费趋势和针对性补贴政策的推动，公司GMV实现506亿元，同比增长25%，营收实现278.79亿元，同比增长14%，毛利润实现62.02亿元，同比增长24%，毛利率为22.24%，环比增长0.8pct。Non-GAAP归母净利润为24.01亿元，同比增长51%，margin为8.61%，环比增长1.1pct。公司SVIP绑定的增值服务增加，助力SVIP活跃用户数同比增长23%。同时，穿戴类销售额高增也是支撑公司收入增长的重要因素。此外，公司供应链议价能力的增强，ARPU增长更多由频次拉动，毛利率和履约费用都有所提升。虽然销售费用同比增长61%，环比增长6.65%，但考虑到消费大盘的稳步修复和线下拓店带来的资本开支增加，公司长期在6.5-7%的经调整净利润率中枢有支撑。然而，公司也面临交易结构恶化风险、竞争加剧和线下销售不及预期等风险。