波尔多 En Primeur 报告 - 2022 年份

波尔多ENPRIMEUR报告2022复古 CONTENTS 从培养酒介绍投资3 国家波尔多市场4 2022复古6 建立葡萄酒投资-成熟市场的成熟方法7 多样性-生产商类别和复古变体9 相对值-EP和背面VINTAGES之间的机会12 成长中的葡萄酒-确定上升的名字14 INTRODUCTIONFROMCULT WINE INVESTMENT 波尔多充满乐观。早期的评论指出了高质量、独特的2022年份。但我们看到美酒买家可能希望再次开始优先考虑这个历史悠久的美酒产区的其他原因。 “我对波尔多EP比多年来更兴奋。是的，该地区的回报还不及勃艮第或香槟的回报，但波尔多仍然是优质葡萄酒组合的基础。一个梦幻般的2022年份葡萄酒是一个很好的起点，但波尔多许多最好的葡萄酒中相对价值的提高，假设发行价格不会增加太多，这表明了一个伟大的运动。“-首席投资官OlivierStab，首席投资官。 “今天的波尔多正在生产现代历史上最好的葡萄酒。 ——威廉·凯利，2023年3月葡萄酒奖 波尔多EP呼吁采用成熟的分析方法。在我们的波尔多2022EP投资报告中，我们将了解该地区市场的不同生产者类别，相对价值机会以及释放这一重要优质葡萄酒产区潜力的其他方式。 Bordeaux市场的状况 长期稳定是投资优质葡萄酒的核心优势，波尔多在这方面始终如一。波尔多EP可以追溯到几个世纪前，该地区的葡萄酒构成了近年来优质葡萄酒作为替代资产兴起的先锋。尽管波尔多没有像15年前那样主导全球贸易，但它已经巩固了自己作为葡萄酒投资组合稳定基石的地位。 “稳定性和流动性是波尔多市场的标志。无论宏观背景如何，波尔多葡萄酒的流动性和相对稳定的价格升值都有助于使该地区成为优质葡萄酒分配的重要组成部分。” -StanislavaZvolinskaya，研究分析师 图1-与波尔多的稳定基础 月收益率的年化标准差邪教葡萄酒指数 勃艮第和香槟的标题回报率为66.60%和49.77%，但波尔多并不总是落后于其他优质葡萄酒市场（见图2）。 买家也不应该忽视波尔多获得强劲回报的潜力。CultWines波尔多指数过去三年的17.45%回报率可能看起来不那么令人兴奋 邪教葡萄酒波尔多指数与邪教葡萄酒全球指数（2020年3月31日至2023年3月31日） 相对值-波尔多葡萄酒与其他法国地区相比，现在显得更便宜。在2020年3月底，CultWines波尔多指数的交易价格比全球同行折价14.82％，但在2023年3月已增长至27.39％。1价值的提高可以支撑需求，进而可以缩小波尔多价格与勃艮第和其他地区价格之间的价差。在2023年初，买家似乎对相对价值更加敏感，与过去三年相比，这可能导致各地区的表现更加平等。 返回中国-中国零COVID政策的结束推动了2023年初优质葡萄酒交易的反弹。中国的需求推动了2008-2009年波尔多的繁荣，因此任何持续的改善都应有助于业绩。 2022复古 最好的例子显示出强大的水果浓度，可以延长寿命，同时尽管炎热，干燥的生长季节也显示出令人惊讶的平衡。 有些人可能想知道与臭名昭著的2003年年份的相似之处，但是技术和酿酒技术的改进在大多数2022年代都更好地保持了平衡和精度。急需的6月降雨有助于挽救年份，以及最近的一系列变暖年份意味着葡萄藤也在适应。干旱迫使根部深挖，为许多葡萄酒增添了清新的矿物质。 “他们的2022年葡萄酒可以华丽，果味和单宁，但它们具有新鲜度和形式，赋予它们能量和活力。 “相信炒作-2022年代是我亲自品尝过的EnPrimeur的一些最好的例子。 —TomGearing，CultWines联合创始人兼首席执行官 -JamesSuckling 音量-持续的低供应将增加新葡萄酒和现有葡萄酒的价格上涨压力。据报道，2022年的总产量比10年平均水平低15 ％，这是波尔多连续第三年产量低于平均水平。22022年的干旱缩小了浆果的大小，导致最终 卷。该地区的生产商还通过波尔多葡萄酒委员会（CIVB）与政府达成协议，提供援助以拉动近23,500英亩的葡萄藤，以减少低成本葡萄藤的剩余。 “2022年是特别的。与其将它们与过去的年份进行比较，不如将它们与过去的年份进行比较，因此，许多这些优质葡萄酒的独特品质应该受到赞赏-浓缩的水果，丰富的质地，长的矿物饰面和令人惊讶的新鲜度。” -HermioneEgerton-Smith，邪教葡萄酒高级波尔多买家 “渐进的农学结合精确选择的收获日期和明智的提取提供了过去二十年来生产的一些最令人兴奋的红色波尔多。 “除了许多顶级名酒之外，有趣的严肃葡萄酒也出现在整个生产商范围内。今年，许多第二葡萄酒也值得特别关注。” ——威廉·凯利，葡萄酒倡导者 -CultWines首席收入官AarashGhatineh 栽培葡萄酒投资-成熟方法成熟的市场 即使在一个伟大的年份，仍然必须单独评估每个新版本。对于整个地区的EP集会，波尔多葡萄酒需要高质量和良好的EP定价的组合，例如我们从2015年和2019年的活动中看到的（请参见下面的图3）。 在这些水平附近的增加仍然可以等同于有利的相对价值和向前的性能潜力。然而，在某些情况下，新的2022年版本将在生产者的后年份中开辟更好的价值和性能潜力。 销量下降，优质葡萄酒和全球通胀的结合表明，大多数2022年的释放价格将比去年上涨。 现在猜测大多数葡萄酒的价格将落在哪里还为时过早，但许多葡萄酒可能比2021年的EP上涨15-25%。 Thisunderscoreswhyananalytical,selectiveapproachisvitalforimprovingonwardperformancepotential.CultWineInvestment’sspecificpurchasesduringrecentEPcampainsoutpacethereturnsofthefixedEP40kriket(Figure4). 多样性-生产者类别和复古变体 一系列因素，包括宏观经济条件，供需和相对价值，可能导致某些葡萄酒的价格上涨得比其他葡萄酒更快。下图5显示了我们在不同EP期间的表现如何来自不同的生产者类别。 “多样性可以通过减少相关性和增加潜在回报的来源来提高投资的绩效潜力。不同葡萄酒和年份的价格并不总是同步变动，这就是为什么我们在EP中查看不同的生产者类别以及一些年份。” ——尼尔·索恩，CFA，投资组合经理 按类别划分的邪教葡萄酒投资EP复合年增长率-2015-2021年EP广告系列 FIRSTGROWTHS-Fortheleftbank,weusedthe1855Classification,replacingChateauLatour,whichnolongerparticipantsinEP,withChateauLaMissionHaut-Brion.TherightbankincludestopnamefromSt-ÉmilionandPomerol. UPSIDE：稳定的长期投资-标志性的名字在几乎所有吸引强劲全球需求的年份中都能酿造出美酒。 我们将ChateauFigeac移至“第一增长”类别，以反映其在2022年底被St-Émilion称谓升级为顶级PremierGrandCruClasséA级。每10年发生一次的重新分类，在ChateauAngelus，Ausone和ChevalBlanc退出系统时引起了一些争议。尽管不再正式排名，但这些庄园仍处于我们的顶级地位。他们的声誉已经确立，市场定价与这一状况基本一致。 （2015-2021年所有EP采购的复合年增长率）3 3截至2023年3月31日，Liv-ex的定价数据。基于CWI在2015-2021年EP活动期间的采购（除COVID延迟的2019年EP外，在4月1日至6月30日期间进行的采购-在5月1日至7月31日期间进行的采购）。过去的表现并不能保证未来的结果。 第二个葡萄酒-来自FirstGrowth生产商和其他波尔多顶级分类庄园的第二个葡萄酒。 “2022年最好的第二葡萄酒通常表现出与顶级葡萄酒相似的结构和质地，但情况并不总是如此，他们今年应该比往常更认真地考虑。 ——威廉·凯利，葡萄酒倡导者 UPSIDE：知名品牌的诱人切入点。随着全球市场认可某些第二葡萄酒的高品质，价格可能会攀升。 风险：一些第二葡萄酒不再提供与10年前相同程度的相对价值。 CULT葡萄酒投资的前3EP第二葡萄酒 （2015-2021年所有EP采购的复合年增长率）3 –Carruadesde拉菲17.8%–LePetitMoutondeMouton罗斯柴尔德10.8%–改变自我帕尔默10.7% SUPERSECONDS-第一个增长之外的顶级名称。 该类别基于一般市场共识，不符合波尔多官方分类。 UPSIDE：通常生产与FirstGrowths质量相似（或更好）的葡萄酒，因此可以提供出色的价值和性能潜力。 风险：由于指定不是官方的，因此下降的年份可能比第一次增长对超级秒的影响更大。 培养葡萄酒投资的前3名EP超秒 （2015-2021年所有EP采购的复合年增长率）3 –城堡Ducru-Beaucaillou9.9%–城堡佳能9.2%–城堡l'Eglise-Clinet8.9% 质量价格比（QPR）-生产商酿造优质葡萄酒，但其全球概况和价格通常低于较高类别。 UPSIDE：我们认为许多QPR葡萄酒被低估，随着市场升值，这会带来上行空间。较低的价格也限制了下行空 风险：效率较低的市场可能意味着某些葡萄酒不会带来显着的表现。 培养葡萄酒投资的前3名EPQPR葡萄酒 （2015-2021年所有EP采购的复合年增长率）3 –城堡LesCarmesHautBrion21.2%–城堡Beychevelle10.9%–城堡Calon-Segur9.7% 相对价值- EP和背部VINTAGES 尽管波尔多的市场显示出比其他地区更高的效率，但被低估的葡萄酒和生产商仍然存在。我们还不知道2022年EP的发布价格，但我们有信心通过分析方法将发现价格最诱人的葡萄酒，这些葡萄酒将为未来的表现做好准备。相对价值源于以下因素： –市场定价：EP葡萄酒的发行价格（RRP）和当前年份葡萄酒的二级市场定价。–质量比较：新年份的评论家评分（WineAdvocate，Vinnic）与可比年份的评分相比。–价格点率：葡萄酒的市场价格与葡萄酒评论家得分之间的关系 随后公布了37.2%的回报率，4轻松超过2020年葡萄酒整体的平均回报率（基于EP40指数为3.64％）。在WineAdvocate将其升级为完美之后，这种葡萄酒可能会更多今年4月100分。 例如，右岸超级第二城堡佳能的2020年份获得了最高的WineAdvocate的EP品尝得分（98-100分）。我们的模型认为这是出色的价值，因为发行价格尚未反映质量的这种飞跃。这个2020佳能 这个2020年年份相对价值成功的其他例子包括QPR生产商ChateauBeychevelle，其回报率为32.4％。甚至像ChateauLafite这样的FirstGrowths也可以在市场顶部提供相对价值。2020年的拉菲在EP发行后的两年里已经上涨了12.2%。5 背面葡萄酒-用低估的背面葡萄酒补充购买新EP版本可以加强EP分配，二级市场包含许多目标。在以下示例中，ChateauLeovilleLasCases的2017-2020葡萄酒从价值角度来看都很吸引人，尤其是2019年。2015-2018年的年份 ChateauSmithHautLafitte相对于他们的分数也代表了有利的价值。 “在EP发行期间，对波尔多的关注日益增加，通常会触发对复古葡萄酒的重新定价。总体而言，许多2017年葡萄酒提供了出色的价值，但更强劲的2018年和2019年葡萄酒仍可能提供最大的性能潜力。” ——陆一