会议时间： 2023年08月24日 5:00am（北京时间）回放链接： 联系人：洪嘉骏 18310290355注：以下材料仅为公开资料整理，不涉及分析师的研究观点和投资建议，记录和翻译可能产生误差，仅供参考，如有异议，请联系删除。 FY2Q24（截至2023/7/30）： https://investor.nvidia.com/financial-info/quarterly-results/default.aspx 经营表现：游戏业务：发售4060显卡，并推出定制AI模型服务Avatar Cloud Engine，实现由AI驱动的自然语言交互游戏内容；数据中心业务：第一代GH200将于本季度交付，第二代GH200预计于2024Q2交付；推出L40S GPU、Spectrum-X和新NVIDIA RTX工作站，预计本季度交付；在Infiniband的推动下，网络收入同比接近翻番；公司对封装流程的关键环节增加了额外的产能和供应商，预计到明年间每个季度的供应量都会提升；美国数据中心增长最为强劲，中国需求占数据中心（包括计算和网络）的20%-25%，由于全球范围需求强劲，预计出口管制不会对财务表现形成重大冲击，但从TAM角度仍有影响专业可视化业务：推出基于Ada Lovelace的新桌面工作站RTX GPU（NVIDIA RTX5000、RTX4500和 RTX4000），将于本季度发货；发布新版本Omniverse；与Adobe、Apple 和 Autodesk等公司组建OpenUSD联盟；汽车与自动驾驶业务：与联发科合作，将推出集成AI计算、图形计算GPU小芯片IP的系统平台。业绩表现：收入135.07亿美元(YoY+101%,QoQ+88%)，指引区间为107.8-112.2亿美元，Factset一致预期为111.86亿美元；GAAP毛利率70.1%(YoY+26.6pcts,QoQ+5.5pcts)，指引区间为68.1%-69.1%；Non-GAAP毛利率71.2%(YoY+25.3pcts,QoQ+4.4pcts)，指引区间为65.5%-70.5%%；GAAP净利润61.88亿美元(YoY+843%,QoQ+203%)，市场一致预期为47.29亿美元；Non-GAAP净利润67.4亿美元(YoY+422%,QoQ+148%)，市场一致预期为50.93亿美元；GAAP稀释EPS为2.48美元(YoY+854%,QoQ+202%)；Non-GAAP稀释EPS为2.70美元(YoY+429%,QoQ+148%)。业绩表现——按终端场景：数据中心业务：收入103.23亿美元(YoY+171%,QoQ+141%)；游戏业务：收入24.86亿美元(YoY+22%,QoQ+11%)；专业可视化业务：收入3.79亿美元(YoY-24%,QoQ+28%)； 指引FY3Q24指引 Q&AQ：公司在推理市场有什么机会？如何看待大模型和小模型的发展趋势？A：大模型的发展是很惊人的，它所学习的是人类的大量知识和语言结构。一般的路径是创建一个尽可能大的大模型，并基于这个大模型衍生出小模型，从注重通用性、泛化和零基础学习（0 shot），发展到垂直、专用的模型。 Q：与公司对供给爬坡的展望相比，客户的支出规模增速似乎没那么高，未来1-2年需求是否有持续性？A：首先，公司供给的增速包含多个产品线和未上市的产品，公司对供应商的支持感到非常高兴。目前全球大约有价值一万亿美元的云数据中心、企业数据中心，这一万亿美元的市场正在向加速计算、Gen AI过渡，这两个趋势是很强的驱动力。 Q：数据中心业务的收入结构？A：HGX系统是上季度数据中心业务增长的主要驱动，既包括Hopper产品，又包括Ampere产品，两个系统都在大幅增长。DGX目前是销售的附加系统，对于企业客户和消费互联网客户而言是巨大机会。其他GPU（如L40S）即将上市，也将成为业务未来的增长点。 Q：如何评估公司软件生态系统的演变？公司投入了多少资源？公司软硬件收入占比是多少？A：以AI Enterprise 为例，AI Enterprise 是公司软件堆栈的一部分，客户可以在任何框架上进行任何模型的训练、推理和部署，并将其扩展到超大规模数据中心或企业级数据中心。客户可以在公司任何GPU执行这个操作，无论是单GPU配置还是多GPU配置。目前AIEnterprise拥有大约 4,500 个软件包、软件库。AI Enterprise仅仅是一个案例，公司花费20年逐步构建软件堆栈方案，并不断更新和优化，形成以下优势：汽车与自动驾驶业务：收入2.53亿美元(YoY+15%,QoQ-15%)；OEM&其他业务：收入0.66亿美元(YoY-53%,QoQ-14%)。业绩表现——按部门：计算与网络：收入104.02亿美元(YoY+166%,QoQ+133%)；图像：收入31.05亿美元(YoY+11%,QoQ+14%)。收入：156.8-163.2亿美元，中值160亿美元(YoY+170%，QoQ+18.5%)，市场一致预期为125.93亿美元；GAAP毛利率71%-72%；Non-GAAP毛利率72%-73%；GAAP运营费用29.5亿美元；Non-GAAP运营费用20亿美元；Capex:-亿美元；GAAP/Non-GAAP税率13.5%-15.5%。 1）架构：架构具有灵活性、多功能性和高性能，能够用于数据处理、训练和推理，公司设计的架构能在最低成本条件下执行这些任务；2）安装基础：公司又非常大的安装基数和用户群，这有助于吸引更多的软件开发者使用英伟达平台；3）覆盖范围：公司覆盖公有云和私有云，适用于不同需求场景。4）规模和速度：公司能够在不同模型、不同计算环境中维持复杂的软硬件、计算与网络堆栈，公司能够在加快工程速度的同时完成这一切，并保持每2年一代新架构的更新速度，期间也会持续保持每6个月的新产品迭代速度。 Q：L40S的定位和机遇？A：H100是为了超大规模的模型设计的，这不是L40的目标，L40专为横向扩展而设计，适用于标准服务器和标准机架，所以很容易安装。同样的，L40也搭载了软件堆栈和Bluefield 3 DPU，公司与Snowflake、ServiceNow一同完成了相应的工作。L40S适用于不同规模的数据中心，如果客户愿意，它也可以使用于大语言模型和Gen AI，目前客户希望尽快部署L40S产品。 Q：未来几个季度供需可见度？A：公司从今年到明年都有很好的可见度，公司与头部CSP和数据中心共同规划下一代基础架构。需求方面，最直观的思路是世界正在从通用计算向加速计算发展，对于客户而言，提高吞吐量、能源效率、投入产出比的最有效途径是将资本投入向加速计算倾斜，这是一个全新的平台，是在全球范围内正在发生的转变趋势。 Q：目前CSP、消费互联网客户、企业的占比？A：计算和网络综合来看，CSP贡献了一半多一些，消费互联网客户次之，最后是企业。 Q：如果从客户的投入产出思考，目前是否有足够多的AI应用需求，能够为客户带来合理的回报，并支撑他们继续投入？A：首先，市场已经充分认识到通用计算并不是有效的资源配置方案，配置到加速计算是更有效率的方式，能够节省资金和能源。数据中心、CSP客户已经有了这个趋势，GenAI提供了提高生产力的方式、提供了新的客户服务方式，而加速计算可以帮助资金、能源的节约，很多客户都已经准备好进行部署，公司相信世界各地的数据中心都会认识到这个趋势。公司也看到企业希望这么做，但为了帮助他们转型，必须要支持管理系统、操作系统和安全软件，这是公司与VMware合作的原因，这种合作将使VMware不仅支持CPU的虚拟化，还将支持GPU的虚拟化及分布式计算，并支持公司的BlueField高性能网络，这个新的SKU被称为 VMware Private AI Foundation。结合合作伙伴惠普、戴尔和联想将推出L40S的解决方案，任何企业都可以拥有一个AI数据中心。尽管很难预判每个季度将如何发展，但这种计算平台的转型趋势非常明显。Q：公司网络产品和计算产品是1:1发货的吗？公司是否会优先交付选择英伟达网络方案的计算产品？A：不会，公司希望客户自主选择他们想要的方案。此外，对于超大规模客户而言，Infiniband是很有效率的方案，能够为客户节省大量的传输损耗，因此对于他们而言，Infiniband基本是免费的。最后，如果客户想要非Infiniband的方案，公司也有Spectrum-X、Bluefield等网络产品可供选择，这些产品组合将通过软件实现网络计算的概念。 Q：DGX Cloud的发展情况？公司软件业务的发展情况？对公司利润率有多大帮助？A：DGX Cloud有以下目标：1）与各地CSP建立紧密联系，公司与3万家公司合作，其中1.5万家是初创公司，其中数千家是Gen AI公司，这些客户都希望能够将产品部署于世界领先的云上，DGX Cloud将成为中间的桥梁；2）DGX Cloud有助于公司自身与CSP客户的深度合作，双方的工程师将携手合作，进一步提升网络和计算性能；3）公司自己也有庞大的基础设施需求，用于自动驾驶团队、GenAI团队，如果没有DGX系统，公司的优化编译器就无法实现，公司的工程部门也正通过AI进行芯片设计。软件业务方面，软件几乎是所有产品的一部分，无论是游戏、数据中心还是汽车，当然，公司也有销售独立的软件产品。软件每年可能有数亿美元的收入，公司正在考虑将AI Enterprise纳入更多产品中（如DGX等）。 免责声明市场有风险，投资需谨慎。本平台所载内容和意见仅供参考，不构成对任何人的投资建议（专家、嘉宾或其他兴业证券股份有限公司以外的人士的演讲、交流或会议纪要等仅代表其本人或其所在机构之观点），亦不构成任何保证，接收人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断，应自主做出投资决策并自行承担风险。根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本平台内容仅供兴业证券股份有限公司客户中的专业投资者使用，若您并非专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请勿订阅或转载本平台中的信息，本资料难 以设置访问权限，若给您造成不便，还请见谅。在任何情况下，作者及作者所在团队、兴业证券股份有限公司不对任何人因使用本平台中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本平台旨在沟通研究信息，交流研究经验，不是兴业证券股份有限公司研究报告的发布平台，所发布观点不代表兴业证券股份有限公司观点。任何完整的研究观点应以兴业证券股份有限公司正式发布的报告为准。本平台所载内容仅反映作者于发出完整报告当日或发布本平台内容当日的判断，可随时更改且不予通告。本平台所载内容不构成对具体证券在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断或投资建议，不能够等同于指导具体投资的操作性意见。