瑞鹄模具：在手订单充沛，23H1业绩高增

请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 1 证券研究报告 公司研究 公司点评报告 瑞鹄模具(002997) 投资评级 上次评级 陆嘉敏 汽车行业首席分析师 执业编号：S1500522060001 联系电话：13816900611 邮 箱：lujiamin@cindas.com 王欢 汽车行业分析师 执业编号：S1500522100003 联系电话：18643122434 邮 箱：wanghuan1@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼 邮编：100031 瑞鹄模具：在手订单充沛，23H1业绩高增 2023年08月24日 事件：公司发布2023年半年报，公司2023年上半年实现营收8.59亿元，同比+100.7%；实现归母净利润0.90亿元，同比+62.8%；实现扣非净利润0.78亿元，同比+96.2%。 点评：  制造装备订单交付带动公司23H1业绩增长。公司23H1实现收入8.59亿元，同比+100.7%，主要系公司2022年末制造装备业务在手订单增长，23H1交付规模增长，带动公司营收上行。单季度来看，23Q2营收净利双增。23Q2公司实现营业收入4.75亿元，同比+62.2%，环比+23.7%；实现归母净利润0.47亿元，同比+17.04%，环比+9.3%。  制造装备在手订单充沛，看好未来业绩增长。公司23H1制造装备业务实现营收7.74亿元，同比+86.3%。毛利率为21.27%，同比-3.29pct。公司23H1汽车制造装备业务在手订单34.94亿元，较上年末增长15.31%，在手订单充沛。我们看好公司未来装备业务业绩释放。  汽车零部件业务规模化效应释放，盈利能力大幅提升。公司23H1汽车零部件业务实现收入0.75亿元，同比+923.15%。毛利率为15.49%，同比+12.98pct。公司汽车轻量化零部件产品主要有：汽车冲焊零部件（高强度板及铝合金板材冲焊零部件）、铝合金精密铸造零部件（铝合金一体化压铸车身结构件、铝合金精密铸造动总零部件）等。截至23H1，公司轻量化零部件业务定点并批供客户3个、定点开发中客户1个。我们认为后续随着公司汽车零部件业务放量，盈利能力有望继续提升。  盈利预测：公司深度绑定奇瑞，有望随奇瑞共同成长。我们预测公司2023年-2025年归母净利润为2.31亿元、3.49亿元、4.39亿元，同比增长64.6%、51.3%、25.9%，对应PE为29/18/15倍。  风险因素：原材料价格波动；新客户拓展不及预期；新产品开发进度不及预期等。 重要财务指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入(百万元) 1,045 1,168 1,775 2,734 3,641 增长率Yo Y % 10.0% 11.8% 52.0% 54.1% 33.2% 归属母公司净利润(百万元) 115 140 231 349 439 增长率Yo Y % 11.5% 21.5% 64.6% 51.3% 25.9% 毛利率% 23.9% 23.5% 24.2% 24.8% 25.8% 净资产收益率ROE% 10.0% 10.5% 15.3% 18.8% 19.1% EPS(摊薄)(元) 0.60 0.73 1.20 1.82 2.29 市盈率P/E(倍) 57.04 46.93 28.50 18.84 14.97 市净率P/B(倍) 5.68 4.95 4.35 3.53 2.86 资料来源：万得，信达证券研发中心预测;股价为2023年08月23日收盘价 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产 2,244 2,930 4,074 5,777 7,207 营业总收入 1,045 1,168 1,775 2,734 3,641 货币资金 527 601 986 1,200 2,114 营业成本 795 894 1,344 2,057 2,700 应收票据 9 14 20 24 33 营业税金及附加 10 13 18 28 36 应收账款 276 270 603 811 975 销售费用 34 33 50 82 117 预付账款 64 102 126 197 273 管理费用 53 60 89 137 182 存货 1,063 1,490 1,857 2,935 3,062 研发费用 61 80 106 170 237 其他 305 452 481 609 750 财务费用 -3 -1 0 1 3 非流动资产 652 1,095 1,082 1,187 1,282 减值损失合 -26 -9 -5 -2 -1 长期股权投 163 185 201 221 241 投资净收益 44 45 71 82 73 固定资产（合 332 365 406 460 486 其他 13 16 21 42 39 无形资产 40 93 111 136 168 营业利润 125 141 255 382 478 其他 117 452 364 370 387 营业外收支 8 4 4 5 4 资产总计 2,895 4,025 5,156 6,964 8,489 利润总额 134 145 258 387 482 流动负债 1,631 2,111 3,049 4,492 5,562 所得税 10 0 18 27 34 短期借款 10 20 25 30 37 净利润 124 145 240 360 448 应付票据 351 414 700 1,028 1,244 少数股东损益 9 5 10 11 9 应付账款 355 388 666 969 1,200 归属母公司净利润 115 140 231 349 439 其他 915 1,288 1,658 2,464 3,082 EBITDA 134 148 274 398 515 非流动负债 45 434 434 439 446 EPS (当年)(元) 0.63 0.76 1.20 1.82 2.29 长期借款 0 0 0 0 0 其他 45 434 434 439 446 现金流量表 单位:百万元 负债合计 1,676 2,544 3,483 4,932 6,008 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 少数股东权益 62 152 162 173 182 经营活动现金流 110 95 393 289 1,021 归属母公司股东权益 1,157 1,328 1,511 1,860 2,299 净利润 124 145 240 360 448 负债和股东权益 2,895 4,025 5,156 6,964 8,489 折旧摊销 46 60 58 70 75 财务费用 3 12 2 2 3 重要财务指标 单位:百万元 投资损失 -44 -45 -71 -82 -73 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营运资金变 -44 -100 143 -69 556 营业总收入 1,045 1,168 1,775 2,734 3,641 其它 25 24 20 8 12 同比（%） 10.0% 11.8% 52.0% 54.1% 33.2% 投资活动现金流 -106 -454 26 -83 -111 归属母公司净利润 115 140 231 349 439 资本支出 -161 -235 -94 -133 -131 同比（%） 11.5% 21.5% 64.6% 51.3% 25.9% 长期投资 33 -238 -12 -17 -36 毛利率（%） 23.9% 23.5% 24.2% 24.8% 25.8% 其他 21 19 132 67 56 ROE% 10.0% 10.5% 15.3% 18.8% 19.1% 筹资活动现金流 -67 439 -34 13 4 EPS (摊薄)(元) 0.60 0.73 1.20 1.82 2.29 吸收投资 0 499 8 0 0 P/E 57.04 46.93 28.50 18.84 14.97 借款 10 32 5 5 7 P/B 5.68 4.95 4.35 3.53 2.86 支付利息或股息 -39 -38 -57 -2 -3 EV/EBITDA 20.57 28.98 21.95 14.62 9.55 现金流净增加额 -65 80 385 219 914 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 研究团队简介 陆嘉敏，信达证券汽车行业首席分析师，上海交通大学机械工程学士&车辆工程硕士，曾就职于天风证券，2018年金牛奖第1名、2020年新财富第2名、2020新浪金麒麟第4名团队核心成员。4年汽车行业研究经验，擅长自上而下挖掘投资机会。汽车产业链全覆盖，重点挖掘特斯拉产业链、智能汽车、自主品牌等领域机会。 王欢，信达证券汽车行业研究员，吉林大学汽车服务工程学士、上海外国语大学金融硕士。曾就职于丰田汽车技术中心和华金证券，一年车企工作经验+两年汽车行业研究经验。主要覆盖整车、特斯拉产业链、电动智能化等相关领域。 曹子杰，信达证券汽车行业研究助理，北京理工大学经济学硕士、工学学士，主要覆盖智能汽车、车联网、造车新势力等。 丁泓婧，墨尔本大学金融硕士，主要覆盖智能座舱、电动化、整车等领域。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 4 分析师声明 负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明，本人具有证券投资咨询执业资格，并在中国证券业协会注册登记为证券分析师,以勤勉的职业态度,独立、客观地出具本报告；本报告所表述的所有观点准确反映了分析师本人的研究观点；本人薪酬的任何组成部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体分析意见或观点直接或间接相关。 免责声明 信达证券股份有限公司(以下简称“信达证券”)具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格。本报告由信达证券制作并发布。 本报告是针对与信达证券签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。信达证券不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。客户应当认识到有关本报告的电话、短信、邮件提示仅为研究观点的简要沟通，对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准。 本报告是基于信达证券认为可靠的已公开信息编制，但信达证券不保证所载信息的准确性和完整性。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告最初出具日的观点和判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会出现不同程度的波动，涉及证券或投资标的的历史表现不应作为日后表现的保证。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，致使信达证券发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告，对此信达证券可不发出特别通知。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测仅供参考，并非作为或被视为出售或购买证券或