三大业务稳步增长，电子化学品量价齐升

橡胶助剂 彤程新材（603650.SH） 买入-A(维持) 三大业务稳步增长，电子化学品量价齐升 2023年8月24日 公司研究/公司快报 事件描述 ➢公司发布2023年半年度报告，2023H1公司实现营收13.69亿元，同比+16.43%；实现归母净利润2.23亿元，同比+21.3%；实现扣非归母净利润2.22亿元，同比+58.66%；基本每股收益0.38元。2023Q2单季度实现营收7.04亿元，同比+16.56%，环比+5.86%；实现归母净利润1.4亿元，同比+25%，环比+68.67%。 事件点评 数据来源：最闻 ➢三大业务增长明显，生物降解材料项目（一期）建设完成。汽车/轮胎用特种材料业务方面，上半年实现收入轮胎产能的提升直接带动着国内橡胶助剂市场迎来复苏，受益于轮胎出口市场的扩张以及国内物流的恢复，国内客户轮胎产量同比增加，公司积极提升国内市场份额，国内市场销量同比增加超3500吨。随着海外市场的复苏，公司海外业务2023年二季度销量超过10000吨，创历史新高，主要全球轮胎头部客户都有新的产品认可，公司是德国BASF、EVONIK、日本住友化学等国际领先材料供应商在中国轮胎橡胶行业的唯一或主要合作伙伴。电子材料业务方面，受半导体市场下降影响，2023年上半年半导体光刻胶实现销售收入8258万元，与上年同期基本持平，但得益于胶成熟产品的持续放量以及新产品的增加，KrF光刻胶依然保持着较快的增速达到52.56%。I线光刻胶方面，ICA光刻胶开始放量，增长率达到96.82%。2023年上半年，北旭电子实现销售收入1.32亿元，同比增长-3.5%；面板光刻胶产品销量同比增长9.6%，国内市占率约为21.5%，位列国内本土第一大供应商。全生物可降解材料业务方面，在上海化工园区落地的10万吨/年可生物降解材料项目（一期）（实际建设6万吨）已建设完成。 ➢电子化学品业务量价齐升，上半年毛利率同比提升。2023H1公司特种橡胶助剂产量6.85万吨，同比+18.92%，二季度单季度产量3.68万吨；销量6.68万吨，同比+12.27%，二季度单季度销量3.42万吨；均价15872.82元/吨，同比-9.09%，环比-0.85%。2023H1电子化学品产量0.59万吨，同比+84.4%，二季度单季度产量0.34万吨；销量0.55万吨，同比+89.7%，二季度单季度销量0.26万吨；均价45396.57元/吨，同比-4.8%，环比+12.43%。全生物降解材料产量0.44万吨，销量0.38万吨，二季度单季度销量0.18万吨，均价为11474.76元/吨，同比-46.72%，环比-0.54%。2023H1公司毛利率24.54%，同比提升0.48pct，环比减少0.01pct，期间费用率为17.02%，同比减少0.3pct，环比减少0.44pct。 分析师： 程俊杰执业登记编码：S0760519110005邮箱：chengjunjie@sxzq.com ➢公司加大研发支出，项目建设有序推进。2023H1公司研发费用0.82亿 元，同比+16.85%，公司继续加大对橡胶化学品的研发力度，开发出满足不同国际客户要求的高性能酚醛树脂，开发出多种新型生物基橡胶加工助剂、功能助剂和新型胎面树脂。半导体光刻胶方面，新增研发立项48项，包括14个KrF光刻胶项目，26个I线光刻胶项目，8个新材料项目。新产品销售收入占比达到半导体光刻胶业务收入总额的41.36%。公司年产1.1万吨半导体、平板显示用光刻胶及2万吨相关配套试剂项目，已经部分建设完成。通过引进巴斯夫授权的PBAT聚合技术，在上海化工园区落地10万吨/年可生物降解材料项目（一期），目前该项目已经建设完成。 投资建议 ➢公司持续深耕汽车/轮胎用特种材料业务，继续拓展并重点发展电子材料业务，积极推动全生物可降解材料业务，我们维持此前收入预测不变 ，小幅下 调此前利润预 测，预计 公 司2023-2025年EPS分 别 为0.59\0.78\1.02，对应公司8月23日收盘价28.05元，2023-2025年PE分别为47.4\35.8\27.6，给予“买入-A”评级。 风险提示 ➢原材料价格大幅波动的风险；项目建设不及预期的风险；客户验证不及预期的风险；光刻胶产品研发的风险；市场竞争加剧带来经营风险等。 财务报表预测和估值数据汇总 分析师承诺： 本人已在中国证券业协会登记为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本人对证券研究报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规，研究方法专业审慎，分析结论具有合理依据。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位或执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。 投资评级的说明： 以报告发布日后的6--12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。 无评级：因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见的结果的重大不确定事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。（新股覆盖、新三板覆盖报告及转债报告默认无评级） 评级体系： ——公司评级 买入：预计涨幅领先相对基准指数15%以上；增持：预计涨幅领先相对基准指数介于5%-15%之间；中性：预计涨幅领先相对基准指数介于-5%-5%之间；减持：预计涨幅落后相对基准指数介于-5%--15%之间；卖出：预计涨幅落后相对基准指数-15%以上。 ——行业评级 领先大市：预计涨幅超越相对基准指数10%以上；同步大市：预计涨幅相对基准指数介于-10%-10%之间；落后大市：预计涨幅落后相对基准指数-10%以上。 ——风险评级 A：预计波动率小于等于相对基准指数；B：预计波动率大于相对基准指数。 免责声明： 山西证券股份有限公司(以下简称“公司”)具备证券投资咨询业务资格。本报告是基于公司认为可靠的已公开信息，但公司不保证该等信息的准确性和完整性。入市有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，公司不对任何人因使用本报告中的任何内容引致的损失负任何责任。本报告所载的资料、意见及推测仅反映发布当日的判断。在不同时期，公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。公司或其关联机构在法律许可的情况下可能持有或交易本报告中提到的上市公司发行的证券或投资标的，还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务。客户应当考虑到公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。公司在知晓范围内履行披露义务。本报告版权归公司所有。公司对本报告保留一切权利。未经公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯公司版权的其他方式使用。否则，公司将保留随时追究其法律责任的权利。 依据《发布证券研究报告执业规范》规定特此声明，禁止公司员工将公司证券研究报告私自提供给未经公司授权的任何媒体或机构；禁止任何媒体或机构未经授权私自刊载或转发公司证券研究报告。刊载或转发公司证券研究报告的授权必须通过签署协议约定，且明确由被授权机构承担相关刊载或者转发责任。 依据《发布证券研究报告执业规范》规定特此提示公司证券研究业务客户不得将公司证券研究报告转发给他人，提示公司证券研究业务客户及公众投资者慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 依据《证券期货经营机构及其工作人员廉洁从业规定》和《证券经营机构及其工作人员廉洁从业实施细则》规定特此告知公司证券研究业务客户遵守廉洁从业规定。 山西证券研究所： 深圳广东省深圳市福田区林创路新一代产业园5栋17层 上海上海市浦东新区滨江大道5159号陆家嘴滨江中心N5座3楼太原北京太原市府西街69号国贸中心A座28层电话：0351-8686981http://www.i618.com.cn北京市丰台区金泽西路2号院1号楼丽泽平安金融中心A座25层