7月财政数据解读：收支偏慢，财政仍有发力空间

陈国文研究助理Email:chenguowen@lczq.com 沈夏宜分析师Email:shenxiayi@lczq.com证书:S1320523020004 投资要点： 相关报告 财政收入增速缓慢。随着经济持续修复，以及去年增值税留抵退税政策的影响，1至7月份一般公共预算收入同比增长11.5%。剔除低基数因素后，一般公共预算收入两年复合增速为-1.1%，增速较慢。一般公共预算收入完成进度达到64%，相对稳健。剔除低基数因素后，税收收入两年复合增速虽较前值有提高，但仍为负值。一般公共预算收入增速缓慢的主要原因仍在于经济持续修复进度偏慢。 7月经济数据解读：复苏放缓，经济弱势运行2023.08.18美国7月CPI点评：降幅达预期，风险点犹存2023.08.157月金融数据点评：政策端发力必要性进一步凸显2023.08.14 税收收入的细分项印证基本面修复不及预期。1至7月份企业所得税同比增速为-7.4%，印证生产端修复较慢；1至7月份土地增值税累计同比增速为-16.4%，印证房地产投资端仍较为低迷；1至7月份出口退税累计同比增速为-8.6%，关税累计同比增速为-10.6%，印证出口端继续不景气。1至7月份消费税累计同比增速为-10.6%，印证消费未完全修复。 财政支出增长但增速略缓，地方财政支出为主要拖累项。1至7月一般公共预算支出累计同比增速为3.3%，稳中偏慢。一般公共预算支出完成进度为55%，相对适中。中央一般公共预算支出同比上升，地方一般公共预算支出同比增速不及预期。从一般财政支出的细分项看，民生类支出累计同比增速有所下降，但仍处于相对高位水平，基建类支出增速继续处于低位，印证投资端修复进度较慢。 土地出让金收入增速为负，政府性基金收入增速为负，支出增速下降。1至7月土地出让金收入累计同比增速为-23%，印证房地产仍处于低迷期，政府性基金收入累计同比增速为-14.3%。政府性基金支出较大程度与收入相关，支出增速也有所降低，达到-20.4%。房地产投资不景气，延缓了政府性基金收入和支出的修复进度。 后续关注基本面修复进度与扩大内需的政策。财政收入数据印证了基本面修复仍尚待改善，仍然存在总需求不足的问题。7月底召开的政治局会议释放了提振经济的信号，当前财政收入和支出完成进度适中，财政政策仍有较大发力空间，后续需关注扩内需政策对财政收支的影响。 风险提示：基本面修复偏离预期，宏观政策超预期。 目录 1.财政收入增速缓慢，税收收入增速继续放缓.................................................................42.财政支出稳中偏慢，地方财政支出下降........................................................................73.政府性基金：收入与支出增速均为负..........................................................................114.后续影响因素：关注促内需政策.................................................................................135.风险提示.....................................................................................................................13 图目录 图1国家一般公共预算收入累计同比增速（%）...........................................................4图2国家一般公共预算收入当月值（亿元）..................................................................4图3一般公共预算收入完成进度（%）..........................................................................5图4税收收入累计同比增速（%）.................................................................................5图5非税收入累计同比增速（%）.................................................................................5图6 1至7月份税收收入细分项同比增速（%）............................................................6图7 7月份税收收入细分项贡献度（%）........................................................................6图8企业所得税累计同比增速（%）.............................................................................6图9国内增值税累计同比增速（%）.............................................................................6图10土地增值税累计同比增速（%）...........................................................................7图11契税累计同比增速（%）......................................................................................7图12出口退税累计同比增速（%）...............................................................................7图13关税累计同比增速（%）......................................................................................7图14消费税累计同比增速（%）..................................................................................7图15国家一般公共预算支出累计同比增速（%）.........................................................8图16国家一般公共预算支出当月值（亿元）................................................................8图17一般公共预算支出预算完成进度（%）................................................................9图18一般公共预算支出占一般公共预算收入比例（%）..............................................9图19中央一般公共预算支出累计同比增速（%）.........................................................9图20地方一般公共预算支出累计同比增速（%）.........................................................9图21 1至7月份财政支出各分项同比增速（%）.........................................................10图22 7月份财政支出各分项贡献度（%）....................................................................10图23交通运输支出累计同比增速（%）......................................................................11图24农林水事务支出累计同比增速（%）..................................................................11图25教育支出累计同比增速（%）.............................................................................11图26社会保障支出累计同比增速（%）......................................................................11图27政府性基金收入累计同比增速（%）..................................................................12图28地方国有土地使用权出让累计同比增速（亿元）...............................................12图29政府性基金支出累计同比增速（%）..................................................................12图30地方政府专项债券发行额累计值（亿元）..........................................................13图31地方政府专项债券平均发行利率累计值（%）...................................................13 事件：2023年8月21日，财政部公布了7月份全国财政收支情况。1至7月份，全国一般公共预算收入为13.9万亿元，一般公共预算支出为15.2万亿元，政府性基金预算收入为2.86万亿元，政府性基金预算支出为4.91万亿元。 1.财政收入增速缓慢，税收收入增速继续放缓 剔除低基数因素后，一般公共预算收入复合增速为负。1至7月份国家一般公共预算收入同比增速达到11.5%，财政收入增长，除经济持续恢复、总体向好带动外，还与去年开始实施大规模增值税留抵退税政策有关。2022年同期值为-9.2%，剔除低基数因素后，两年复合增速为-1.1%，财政收入两年复合增速已连续四个月为负。7月份单月的一般公共收入低于2021年同期值，高于2019年以来其它年份同期值。一般公共预算收入完成进度仍然相对稳健，1至7月份一般公共预算收入完成进度达到了64.1%，高于2022年同期的59.5%，低于2021年的69.7%，完成进度整体较为平稳。 资料来源：同花顺，联储证券研究院 资料来源：同花顺，联储证券研究院 资料来源：同花顺，联储证券研究院 税收收入增速继续修复，但复合增速为负；非税收入增速适中。1至7月份税收收入同比增速为14.5%，这主要是受低基数因素的影响，7月份税收收入两年复合增速为-2.1%，较前值的-5.4%有所修复，但已连续4个月为负，税收收入增速仍待改善。1至7月份非税收入同比增速为-2.3%，非税收入两年复合增速为7.7%，复合增速与前值基本持平。税收收入增速较慢主要原因在于经济持续修复的进度缓慢所致。 资料来源：同花顺，联储证券研究院 资料来源：同花顺，联储证券研究院 从税收收入的细分项来看，与生产端、投资端、出口端相关的税收收入增速仍显不景气