图南股份2023年中报点评：业绩符合预期，产量持续释放

维持“增持”评级。公司2023年上半年实现营收6.9亿，同比升49.49%，实现归母净利润1.79亿，同比升52.4%，公司业绩符合预期。维持公司2023-25年EPS为0.9/1.18/1.49元的预测。考虑到同行业公司估值水平的下降，参考同类公司，给予公司2023年50倍PE进行估值，下调公司目标价至45元（原51.57元），维持“增持”评级。 主要产品产量持续上升。公司募投项目稳步投产，“年产1000吨超纯净高性能高温合金”项目已投入使用。根据公司投资者关系活动记录表，公司2023年产量预期为5000吨，较2022年上升1034吨。“年产3300件复杂薄壁高温合金结构件项目”预期于2023年7月投产，且目前多数设备已经投入使用。我们预期公司产量将随着项目的落地继续上升。 行业需求维持景气，公司盈利能力保持稳定。我国航空航天产业的快速发展带动高温合金的需求，且核电审批加速，进一步推动高温合金需求。23年上半年，公司销售毛利率、净利率分别为37.21%、25.9%，较2022年分别上升2.21、1.22个百分点。通过优化结构，公司盈利能力稳中有升。 子公司建设持续推进。公司在沈阳设立两家子公司，其中沈阳图南精密公司计划形成年产50万件航空用中小零部件，目前安装调试基本完成，正在推进相关资质的申请。沈阳图南智能公司计划形成1000万件航空用中小零部件产线，目前已经完成环评手续。两个子公司将对公司现有产品形成有效的补充，进一步提升公司实力。 风险提示：国防政策风险，新产能投产不及预期。