爱玛2023中报点评：H1营收个位数增长，Q2销量同比承压

爱玛2023中报点评：H1营收个位数增长，Q2销量同比承压 收入端，Q2销量同比承压致使收入微跌。公司上半年整体取得个位数收入增长，主要来自Q1的收入增长驱动，Q2营收同比微跌，系外部消费环境持续低迷，行业竞争加剧，我们估计，今年Q2出货起量有所承压，在去年同期的较高基数上同比个位数下滑，但环比Q1基本持平，根据此前我们对Q1销量在250-270万辆之间的估计，整个上半年公司电动两轮车的销量预计在500-540万辆之间；均价方面，今年以来低价竞争延续，我们认为公司单车价格环比22年末及23Q1呈现小幅下降，但较去年同期会有基于产品结构改善的同比提升。 总股本/流通(百万股)862/224总市值/流通(百万元)26,771/6,94312个月最高/最低(元)71.33/31.06 盈利端，毛利率同比保持轻微提升。23H1公司整体毛利率为15.58%/+0.92pct，Q2同比+0.10pct至15.30%，系新品驱动的盈利结构优化；上半年销售费率同比22H1持平为2.90%，管理和研发费率微增0.07/0.14pct至2.14%、2.40%，整体控费得当，其中Q2销售/管理/研发费率同比+0.10/+0.12/+0.38pct至3.25%/2.19%/2.66%；23H1净利率同比+1.51pct至8.80%，其中Q2为8.75%/+1.08pct,主要得益于生产基地获取的政府补助。 爱玛科技（603529）《爱玛年报点评:量价齐升驱动业绩增厚，发力渠道巩固优势》--2023/04/16爱玛科技（603529）《爱玛23Q1预增：消费回归，“渠道变现+新品”驱动量价齐增》--2023/04/10爱玛科技（603529）《股权激励彰显信 心 ， 老 牌 龙 头 优 势 巩 固 》--2023/03/21爱玛科技（603529）《销量驱动收入增长，盈利结构有望持续优化》—2023/04/27 投资建议：在消费复苏不及预期、行业低价竞争加剧的外部环境下，公司Q2收入暂时承压，建议关注长期中新品拓展驱动的结构优化及随着消费修复的龙头优势体现。我们调整公司23-25年收入至224/248/273亿元，归母净利润20/22/24亿元，对应EPS（摊薄）2.26/2.51/2.82元，对应PE为15/14/12倍，维持“买入”评级。 风险提示：行业竞争大幅恶化；技术研发进度不理想；新品迭代及投放效果不及预期；全球宏观下行风险。 电话：021-58502206E-MAIL：lixx@tpyzq.com执业资格证书编码：S1190519100001 联系人：刘洁冰E-MAIL：liujb@tpyzq.com一般证券业务登记编码：S1190122120014 投资评级说明 1、行业评级 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上；中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数－5%与5%之间；看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5%以下。 2、公司评级 买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上；增持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间；持有：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间；减持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间；卖出：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%以下。 销售团队 研究院 中国北京100044北京市西城区北展北街九号华远·企业号D座投诉电话：95397投诉邮箱：kefu@tpyzq.com 重要声明 太平洋证券股份有限公司具有经营证券期货业务许可证，公司统一社会信用代码为：91530000757165982D。 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。