证券研究报告证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号
公司研究
厨房电器III
2023年08月24日
老板电器（002508）2023年半年报点评
推荐 （维持）
龙头稳健复苏，品类拓展顺利
目标价：34元
当前价：26.14元
事项：
公司发布2023年半年报，23H1公司实现营业总收入49.35亿元，同比+11.04%；归母净利润8.30亿元，同比+14.67%。单季度来看，23Q2公司实现营业总收入27.58亿元，同比+16.94%；归母净利润4.41亿元，同比+23.93%。
龙头表现优于行业，洗碗机集成灶布局成效渐显。2023年上半年厨电行业需求缓慢修复，根据奥维数据，烟、灶零售额合计231.5亿元，同比增长2.5%，老板凭借稳健经营，优于行业整体表现。具体分品类看，核心产品优势延续，报告期内烟灶消分别实现收入23.2/11.8/2.1亿元，同比+12.1%/+11.9%/+5.8%，其中烟、灶双线零售额份额稳居市场第一。此外新品类加速增长释放动能，洗碗机、集成灶分别实现收入3.3、2.0亿，同比+34.3%、+41.2%，其中集成灶依托品牌势能和渠道优势迅速突破，据公司披露2023年1-6月累计线下排名已达行业第一。随着下半年外部环境逐步复苏，多元化新品有望持续为公司贡献收入增量。
成本下行叠加产品升级，盈利能力稳中有升。23Q2公司归母净利润同比增长23.9%，利润表现优于收入，其中Q2转回应收款项减值准备金额约2300万元，增厚利润。盈利能力方面，公司23Q2毛利率为49.7%，同比增长2.7pct改善显著，我们认为主要受益于原材料成本下行红利兑现以及产品结构升级。费用方面，23Q2公司销售/管理/研发/ 财务费用率分别为25.0%/4.1%/3.8%/-1.3%，同比分别+0.4/-0.2/-0.5/+0.1pct，报告期内公司费用率水平整体保持稳定。综合影响下，公司23Q2归母净利率为16.0%，同比+0.9pct，盈利能力稳定修复。
优化渠道发展，长期发展信心充足。在渠道布局方面，公司坚持优化调整、提质增效。其中零售渠道受益于客流回暖叠加拓展下沉
发现报告（www.fxbaogao.com）是国内备受推崇的研报平台，拥有庞大的用户群体。这里的研报资源极其丰富，数量惊人，涵盖了宏观、行业、公司及财报等所有领域。我们专注于内容的全面性和时效性，配合极简的设计风格，让您的查阅体验无比顺畅。不管是做研究还是做投资，这里都是您获取关键信息、实现精准决策的最佳渠道。
