流动性研究：2016年6月13日余缘波，金融市场部，分析员电话：0769-22865831邮箱：yuyuanb7@sina.comQQ：711405832016年第十七期流动性周报上周（6月6日-6月12日），公开市场操作方面,央行共开展4次7天逆回购操作,合计金额2150亿元，同时有3900亿逆回购到期，无国库现金到期，公开市场净回笼1750亿元。非公开市场方面，6月7日，央行开展2080亿MLF操作，分别开展3个月、6个月和12个月中期借贷便利115亿，1232亿和733亿，总体来看，上周央行净投放330亿。上周央行公开市场回笼资金，同时开展MLF操作向市场注入长期资金。主要是由于端午假期，有1100亿逆回购资金集中节后到期。同时，本周也有1000亿MLF到期。由于临近半年末时点，市场流动性一般都会持续紧张。央行未雨绸缪，提前开展MLF，缓解节后资金到期压力。上周央行开展MLF操作，从时间上来看，根据我们前期报告预计，由于央行货币政策由宽松向稳健转变，今年6月的市场流动性可能会承受较大压力。在央行MLF+逆回购的组合操作下，降准概率很小。考虑到6月中下旬约有1000亿MLF到期，因此，6月中下旬央行增量续作MLF的概率较大。但央行提前操作，节前资金节后集中到期有一定因素，但主要是向传递稳定市场流动性信号。2015年的市场流动性由于量化宽松的货币政策使得市场流 流动性研究：2016年6月13日动性整体相当充裕，半年时点附近市场资金价格持续低位运行。但今年的情形不同，央行多次重申实施稳健的货币政策，防止过度防水。同时在美联储6月加息时点临近，资本跨境流动逐步加剧，临近半年时点，市场流动性将会明显承压。央行提前操作给市场注入一针强心剂。可以说，随着临近半年末时点，央行将会根据实际情况，对货币政策进行针对性微调，MLF+逆回购的组合操作可期。本周（6.13-6.17），公开市场有2150亿逆回购到期。周一，央行开展了400亿逆回购，当天零投放。近期影响市场流动性因素主要是逆回购到期、MLF到期。公开市场操作方面。本周将有2150亿逆回购到期，上周央行公开市场净回笼，而从本周一央行操作来看，央行保持零投放，由于临近6月中下旬以及1000亿MLF到期，市场流动性将逐步承压。按照以往惯例，央行从中旬开始加大公开市场操作量，本周起逐步向市场净投放资金，提前应对半年时点。非公开市场操作方面。本周有1000亿ML到期。上周央行提前加量续作MLF以应对节后逆回购资金集中到期和MLF到期，但货币政策转向使得今年6月的市场流动性可能会承受较大压力，从中下旬开始市场逐步承压，不排除本月央行继续开展MLF的可能性。外汇占款方面。临近美联储6月加息时点窗口，尽管美国5月非农就业数据再度让加息预期坠入谷底，但耶伦又对外呼吁—不 流动性研究：2016年6月13日要凭借一次数据来判断政策走向，货币政策仍将是前瞻性的。5月以来，人民币兑美元汇率走出一个明显贬值趋势，美元兑人民币价差5月份以来逐步扩大，市场也揣测央行多次出手干预外汇市场，遏制跨境资本套利活动。从近期价差走势来看，预计5月的外汇占款继续下行，幅度高于4月，规模为700亿元左右。随着临近加息时点，人民币贬值的预期逐步加深，价差可能会逐步向下拉大，短期将会对外汇占款向下变动产生巨大压力。总体来说，在半年时点和美联储加息窗口临近的背景下，市场流动性逐步承压。从本周起，预计央行提前加大公开市场投放量，向市场净投放资金。同时，如果资本跨境流动活跃，对外汇占款下行产生较大压力，央行仍有可能继续开展MLF操作，通过MLF+逆回购的操作组合，应对半年时点前的流动性压力。从上周银行间市场资金价格来看，上周资金价格在节前冲高后逐渐下行。银行间市场1天回购加权利率在节前2.02%附近波动，随后下行至2.00%，7天回购加权利率在2.38%-2.42%区间波动，随后下行至2.32%。在央行开展MLF操作后，即便有1000MLF到期，本周市场流动性整体充裕，但随着临近月末，价格可能逐步上行。预计1天回购加权利率在2.00%-2.05%附近波动，7天回购加权利率在2.39%-2.45%之间波动，今后半个月呈振荡上行趋势。 流动性研究：2016年6月13日法律声明本报告由东莞银行股份有限公司制作。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但东莞银行股份有限公司及其关联机构（以下统称“东莞银行”）对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供投资者参考之用，不构成相关证券买卖的出价或询价。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时参考各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业财务顾问的意见，对依据或者使用本报告所造成的一切后果，东莞银行及其相关人员均不承担任何法律责任。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改，过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，东莞银行可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。东莞银行的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会根据不同的假设和标准，采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见、评估及建议不一致的市场评论和（或）交易观点。东莞银行没有将此意见、评估及建议向所有接收者进行更新的义务。东莞银行的资产管理部门、自营部门以及其他投资部门可能独立做出与本报告中的意见、评估或建议不一致的投资决策。需要进一步提出的是，本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。某些交易，包括牵涉期货、期权及其它衍生工具的交易，有很大的风险，可能并不适合所有投资者。版权所有东莞银行本报告版权归东莞银行股份有限公司所有，未经东莞银行事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何形式复制、转发、翻版、发表、引用或公开传播。如欲引用或转载本报告内容，请务必联络东莞银行并注明出处，且不得对本报告进行有悖原意的引用或删改。东莞银行保留对任何未授权行为和有悖报告信息的引用行为进行追究的权利。