行业研究之连锁药店：药店相关政策陆续落地，连锁药店持续发展

报告日期：2023年8月23日 药店相关政策陆续落地，连锁药店持续发展——行业研究之连锁药店 投资要点 行业层面：门诊统筹加速落地，处方外流强化，院外市场规模扩大 分析师：史伟龙执业登记编号：A0190523050007shiweilong@yd.com.cn 政策梳理： 行业政策推进落实，助推专业性资质较高的连锁药店开拓院外市场。国家医保局和国家卫健委联合发布了《关于进一步做好定点零售药店纳入门诊统筹管理的通知》，鼓励符合条件的定点零售药店自愿申请开通门诊统筹服务。展望未来，受政策中集采、门诊统筹等政策影响，中短期内可能药店毛利率将降低，但订单数增加，最终表现为总体营收增加。另，各地紧跟国家政策，推进的速度、力度和程度不同。 多项相关政策陆续颁布，采购、收费合规化不断升级。1）江苏省医保局发布《关于开展医保定点零售药店参与带量采购和阳光采购工作的通知（征求意见稿》，明确了省药品（医用耗材）阳光采购和综合监管平台向省内医保定点零售药店开放，定点药店参与报量、按约定采购量执行，省平台所有挂网药品，定点药店均可采购。2）上海市《进一步完善多元支付机制支持创新药械发展的若干措施》，医药流通端收费模式得到优化，个账刷卡政策逐步“松绑”。 行业展望：  资料来源：同花顺iFinD，源达信息证券研究所 随着我国医药分家、处方药外流等多重政策影响下，医药零售的市场规模结构将逐渐发生变化。各个连锁药店企业在药店数量拓展上或将进一步加速，行业或将持续加速扩张。在此背景下，具备品牌优势、专业水平更高、连锁经营管理模式更成熟和产业链上下游议价能力更强的连锁药店企业处方承接能力强，相较于个体药店将具备更强的竞争优势，受益更大。 线下药店板块内各公司本年度业务规划，希望通过降本增效来增加营收。有较大意愿对规模进行扩张（自建+加盟+并购）、提升店铺服务质量、优化药店类型。另，线下药店板块处在历史估值低位。 投资建议：多项相关政策陆续颁布，采购、收费合规化不断升级，政策落实开拓院外市场。门诊统筹、处方外流等政策或为药店服务质量好、专业水平高、有较强处方承接能力特征的连锁药店带来好处。关注：扩张水平健康、管理水平良好、合规度高的头部企业，如：大参林、老百姓、益丰药房等。 风险提示：行业政策风险、市场竞争加剧风险、市场不及预期。 目录 一、政策梳理......................................................................................................................................................4二、行业内重点公司情况.................................................................................................................................5三、行业未来展望...........................................................................................................................................10四、投资建议....................................................................................................................................................11五、风险提示....................................................................................................................................................11 图表目录 图表1：近期相关政策..................................................................................................................................................4图表2：线下药店[851543.SL]板块内各公司未来业务规划.........................................................................................6图表3：中国连锁药店行业上市公司连锁药店营业情况...............................................................................................7图表4：近5年线下药店[851543.SL]市盈率...............................................................................................................8图表5：2017-2025年中国连锁药店行业重要上市公司营业总收入（亿元）.............................................................8图表6：2017-2025年中国连锁药店行业主要上市公司归母净利润（左轴）.............................................................9图表7：2017-2022年中国连锁药店行业主要上市公司毛利率（%）........................................................................9图表8：各公司未来展望............................................................................................................................................10 一、政策梳理 行业政策推进落实，助推专业性资质较高的连锁药店开拓院外市场。 2023年2月15日，国家医疗保障局和国家卫生健康委员会联合发布了《关于进一步做好定点零售药店纳入门诊统筹管理的通知》，将定点零售药店纳入门诊统筹管理鼓励符合条件的定点零售药店自愿申请开通门诊统筹服务。各地紧跟国家政策，推进的速度、力度和程度不同。随着我国医药分家、处方药外流等多重政策影响下，医药零售的市场规模结构将逐渐发生变化。各个连锁药店企业在药店数量拓展上或将进一步加速、行业或将持续加速扩张。在此背景下，具备品牌优势、专业水平更高、连锁经营的成熟管理模式和产业链上下游更强议价能力的连锁药店企业处方承接能力强，相较于个体药店将具备更强的竞争优势，受益更大。 预计政策推进落实后主要影响以下4个方面： （1）药物可及性：基层医药零售门店获得国谈、集采药品的销售，便利更多的消费者；（2）统筹刷卡：基层门店获得统筹结算资质；（3）处方流转：各地政策逐步明确、但尚待进一步细化和落实，处方流转系统测试基本顺畅；（4）药店运营：各环节合规性要求提升（药店运营人员资质要求提升），强调部署不同资质类型连锁药店。 二、行业内重点公司情况 线下药店板块内各公司本年度业务规划上，希望通过降本增效来增加营收，有较大意愿对规模进行扩张（自建+加盟+并购）、提升店铺服务质量、优化药店类型。另，近期线下药店板块市盈率处于近5年历史低位，低于近五年10%分位水平，估值处在21.28倍附近。 2023年开店计划上：大参林、老百姓、益丰药店、一心堂、健之佳，计划开店数均超过1000家。截至2023年8月18日，大参林、老百姓、益丰药店门店数均在10000家左右。 资料来源：各公司公告，同花顺iFinD，源达信息证券研究所 板块内主要上市公司，总体营业总收入规模持续保持增加，发展态势较好，增速稳定。过去增速基本稳定在20%左右；根据同花顺iFinD一致预测，未来三年中营业总收入增长速度仍将维持在25%左右。 资料来源：各公司公告，同花顺iFinD，源达信息证券研究所 归母净利润方面，行业内主要公司均保持增长。头部公司中，未来3年中板块内主要公司（大参林、益丰药房、老百姓、健之佳、一心堂）归母净利润将保持以每年增长20%左右的速度提升。 资料来源：各公司公告，同花顺iFinD，源达信息证券研究所 近几年，药品零售行业的整体毛利率持续下滑，年均涨跌波动较小。这一趋势与集采品种进店常态化、“四类药品”管控、处方药占比提升、医保控费日益严苛、客流下滑、刚性成本上涨等因素密不可分。 资料来源：各公司公告，同花顺iFinD，源达信息证券研究所 三、行业未来展望 受相关政策连续出台影响，我国药品零售行业进入了一个新阶段：追求规模健康扩展以及利润。以“降本”为手段，有效控制成本；将“逐效”作为目的，确保能够通过提高企业经营效率，取得更大的确定性和更可靠的结果。综合各公司未来展望：未来以线下为主，线上线下的全渠道共融或将成为行业发展趋势。 各地紧跟国家政策，所制定相应政策推进的速度、力度和程度不同。随着我国医药分家、处方药外流等多重政策影响下，医药零售的市场规模结构将逐渐发生变化。各个连锁药店企业在药店数量拓展上或将进一步加速、行业或将持续加速扩张。其中门诊统筹作为一新举措对相关公司中性偏利好。政策落地后，试行店面销售额和订单数优于普通店面，对公司毛利率有一定影响，主要表现为客流增多带来的订单数增加以及对应订单（毛利率较低的处方药）占比增大。为提升毛利率，公司需进行营业模式的优化。未来以线下为主，线上线下的全渠道共融或将成为行业发展趋势。 四、投资建议 多项相关政策陆续颁布，采购、收费合规化不断升级，政策落实开拓院外市场。门诊统筹、处方外流等政策或为服务质量好、专业水平高、有较强处方承接能力的连锁药店带来好处。关注：扩张水平健康、管理水平良好、合规度高的头部企业，如：大参林、老百姓、益丰药房等。 五、风险提示 行业政策变化风险、市场竞争加剧风险、市场或不及预期。 投资评级说明 办公地址 上海 河北省石家庄市长安区跃进路167号源达办公楼 上 海 市 浦 东 新 区 民 生 路1199弄 证 大 五 道 口 广 场1号楼2306C室 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点。作者所得报酬的任何部分不曾与，不与，也不将与本报告中的具体推荐意见或观点而有直接或间接联系，特此声明。 重要声明 河北源达信息技术股份有限公司具有证券投资咨询业务资格，经营证券业务许可证编号：911301001043661976。 本报告仅限中国大陆地区发行，仅供河北源达信息技术股份有限公司（以下简称：本公司）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含信息和建议不发生任何变更。本公司已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不包含作者对证券价格涨跌或市场走势的确定性判断。本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估。 本报告仅反映本公司于发布报