行业研究框架系列汇报第二期连锁药店行业20241106

东海证券对连锁药店行业的分析显示，尽管近期受政策影响股价波动，但行业长期仍具增长机会。核心观点如下：

行业现状与增长机遇
药品市场需求持续增长，处方外流政策推动行业发展。2023年药店市场规模达6500亿元，零售药店终端销售占比近30%，预计随人口老龄化及健康意识提升，需求将继续增长。政策上，处方外流和院外药品销售有望增加。

政策驱动与行业趋势
中国医药分业改革持续推进，双通道机制和医保支付范围调整推动处方外流至零售药店，头部药店受益。集采政策提升连锁药店采购议价能力。行业集中度提升，2010年至2023年连锁药店增幅达181.3%，头部企业市占率提升显著。未来五年目标为培育超500亿元连锁企业，市占率超65%。

选址策略与市场趋势
2023年新开药店倾向医院周边和社区，社区店占比达60.3%。线上药店市场增长迅速，2015至2023年复合增速达35%，占市场近四成。

行业盈利与竞争格局
过去十余年行业收入指标呈上升趋势，但2020年后受疫情影响波动较大。2023年店均客单价分别较2013年增长42%，坪效和人效稳健增长但2020年后小幅下降。行业毛利率和净利率相对稳定，但新店盈亏平衡周期延长至12.8个月。

发展逻辑与未来方向
行业主要发展逻辑包括集中度提升、药品销售空间扩大、多元化发展和数字化赋能。龙头药店通过自建、并购和加盟扩张，承接处方外流并提升专业药师服务能力。多元化发展路径包括拓展非药品类销售，如健康器械、食品等。

上市公司分析
推荐“老百姓”和“益丰药房”作为行业重点标的。老百姓放缓门店扩张，强化联盟门店业务；益丰药房第三季度收入172.19亿元，同比增长8.38%，净利润11.11亿元，同比增长11.14%，注重门店经营质量与效率。

关键数据

• 2023年药店市场规模：6500亿元
• 零售药店终端销售占比：近30%
• 连锁药店数量增幅：181.3%
• 药店十强市占率：34%
• 百强市占率：近60%
• 线上药店市场规模：1600亿元
• 线上药店复合增速：35%
• 新店盈亏平衡周期：12.8个月
• 六大民营连锁药店市场份额：益丰药房3.1%、大森林3.2%、老百姓3.0%等。