太二稳固基本盘，怂、赖美丽有望突围

事件：公司发布2023年半年报，据公司公告，2023H1公司实现营业收入28.79亿元，同比增长51.6%；实现经营利润率20.0%，同比提升5.3pct；实现归母净利润2.2亿元，同比增长285.1%，对应归母净利率7.7%，同比提升4.7pct。 太二稳健扩张，同店收入同比+16.1%：截至2023年6月30日，太二累计开设门店496家。2023H1实现营收21.88亿元，同比增长47.3%；实现翻台率4.3（同比+0.5）；同店销售额达1471.2万元，同比增长16.1%。单店销售额修复带动盈利能力改善，报告期内太二实现经营利润率21.3%，同比+4.8pct。 我们认为，随后续餐饮旺季来临及消费力恢复，太二盈利能力有望持续改善，稳固公司基本盘。 怂火锅销售改善明显，有望开启展店进程：截止2023年6月30日，怂火锅累计开门店43家，上年同期为11家。2023H1，怂火锅实现翻座率2.8（同比+0.4）；实现翻座率3.9（同比+0.5）；同店销售增长25.4%。受单店销售额改善及门店数量提升摊薄中后台费用，怂经营利润率大幅改善至13.7%（上年同期为-1.4%）。我们认为怂火锅单店模型已较为成熟，后续有望进入加速展店进程，贡献业绩增量。 后台建设持续推进，赖美丽或成全新增量：公司积极于华东地区寻找物业建设中央厨房，以保障周边地区产能提升，支持区域餐厅网络扩张。同时公司将积极发展赖美丽烤鱼等具备巨大潜力的品牌（赖美丽2023H1实现翻台率4.7，同比+1.7；翻座率3.6，同比+1.4）。 投资建议：太二门店稳健扩张，怂火锅步入展店阶段。我们认为公司新品牌孵化能力强，随后续门店扩张及疫后单店修复，有望迎来利润释放过程。我们预计2023-2025年公司分别实现归母净利润5.90/9.42/12.95亿元，分别对应PE 29.72/18.60/13.53X，维持“买入”评级。 风险提示：门店扩张速度不及预期；门店营收修复不及预期；行业竞争加剧