集运指数（欧线）：风险偏好恶化，弱势震荡

集运指数（欧线）：风险偏好恶化，弱势震荡 黄柳楠投资咨询从业资格号：Z0015892huangliunan021151@gtjas.com郑玉洁（联系人）从业资格号：F03107960zhengyujie026585@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 1.美联储7月贴现利率会议纪要：亚特兰大和纽约联储寻求维持贴现率不变。 2.应中国商务部部长王文涛邀请，美国商务部长吉娜·雷蒙多将于8月27日至30日访华。 3.美国7月成屋销售总数年化407万户，预期415万户，前值416万户；年化月率-2.2%，预期-0.20%，前值-3.30%。7月成屋销售量为2023年1月以来新低。 4.美国8月里奇蒙德联储制造业指数-7，预期-10，前值-9。 5.美联储巴尔金：如果通胀保持高位且需求方面“没有信号”表明将通胀下降，那将需要采取更紧缩的货币政策；消费支出和经济实力使得美国经济在通胀降温之前有可能重新加速。 6.俄罗斯总统普京：通胀风险正在上升，控制物价是当务之急；金融、能源和其他市场存在波动性，俄罗斯央行将更积极地稳定市场波动；俄罗斯支持在金砖机制框架内，就向国际市场供应能源和粮食资源的问题开展更密切的合作。 7.专注于滚装船市场的物流公司Höegh Autoliners表示，汽车出口（尤其是来自亚洲的汽车出口）的激增将在未来数月推动汽车运输市场的火热。独立集装箱船东公司Gram Car Carriers的CEO表示，从中国、日本及韩国出口的汽车数量全年预计达到1300万辆，同比增长24%。 8.世界排名第十的以色列集运公司ZIM公布其2023年第二季度和上半年未经审计的财报。该公司二季度出现2.13亿美元亏损，较其一季度的5800万美元亏损额出现大幅增长。上半年总共亏损2.71亿美元净利润，超出业界预期。 9.世界排名第九的集运公司阳明海运二季度出现1.3亿元新台币亏损，上半年实现净利润32.7亿元新台币（约合1.1亿美元）。 10.世界排名第十一的集运公司万海航运在今年上半年连续两个季度出现亏损。该公司一季度亏损21.2万元新台币，二季度亏损23.4亿元新台币。上半年总共亏损44.6亿元新台币（约合1.4亿美元）。 11.安通控股发布2023年上半年实现营业收入约35.95亿元，同比下降17.8%；净利润为2.82亿元，同比下降75.87%。 12.地中海航运（MSC）投资航运合规平台OceanScore。根据OceanScore官网介绍，该平台旨在帮助其航运合作伙伴，应对复杂的监管合规要求，为包括船舶管理者、货主、托运人、海运保险公司、港口等在内的服务对象，提供技术解决方案。这其中就包括了即将于2024年生效的欧盟排放交易体系（ETS）制度。 【趋势强度】 集运指数（欧线）趋势强度：-1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 与实际订舱价格持续回落不同，昨日期货价格出现冲高回落现象，主力合约继小幅上涨后，下跌2.36%，收盘于895.1点。其中，远月合约跌幅较小，04-06合约价差由-55.6走弱至-78.9。在经历开市后前几日的持续强势后，盘面走势逐步回归理性，EC日内迎来回落。其中，考虑到资金可能抢跑，EC单边走势有提前交易四季度潜在利空的苗头。结合近期全球市场风险偏好有所恶化，美债利率持续飙升，如果担心EC跨过震荡阶段直接开启震荡下行，策略上可考虑提前布局逢高空。从安全边际的角度看，即便昨日EC2404重心小幅回落，价格距离历史低点空间依旧较大（或有40%以上幅度），逢高做空依旧合适。此外，我们注意到EC月差持续走弱，近低远高的Contango结构继续强化，反套策略亦可长期持有。 整体来看，从驱动上看未来9个月内全球集运市场运力过剩的格局确定性比较高，箱量过剩幅度甚至比2022年运价快速回落阶段还要大，历史上少有此类情形。叠加2023年四季度2024年一季度期间海外尤其是欧洲较大的宏观下行压力，EC在未来半年时间里下行驱动相对明确，因此出现趋势上涨的概率较低，趋势策略上暂时不宜逢低多，逢高空胜率更佳。历史上看，欧线FEUXSI-C运费到达过500美元/FEU以下的水平，对应SCFIS 400点以下的水平。因此，中长期看EC2404在交割前的低点仍距离挂牌价有较大空间，保守估计或有20%以上的跌幅。更长期来看，美国家具行业库存周期已经接近底部，或在2024年一旦补库周期开启，或对EC构成支撑。时间上看出现在2024年二季度及以后概率相对更多，或在下跌后给出阶段性多配置机会。（详见我们8月17日发布的上市首日策略《集运指数（欧线）：首日关注反套机会，年内仍有下行压力》））。此外，我们注意到EC的成交/持仓比值中枢或明显比其他商品期货高出很多，这也可能放大EC的波动率。任何 一个商品期货品种，持仓结构占比最大的是套利或者对冲盘，而不是单边。但是因为航运是服务，不可储存，所以市场寻找期现套利的逻辑可能需要时间。叠加运价自身高波动的特点，EC成交/持仓比或长期处于高位，EC自身波动率也会较高。考虑到运价波动较大以及上市初期流动性相对较低的特点，建议投资者参与需理性。 本公司具有中国证监会核准的期货交易咨询业务资格 本内容的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。本内容难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本内容不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议。请您根据自身的风险承受能力自行做出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为做出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。