中报点评：中报高速增长，光伏+半导体助力真空泵高速成长

分析师：刘智登记编码：S0730520110001liuzhi@ccnew.com 021-50586775 ——汉钟精机(002158)中报点评 证券研究报告-中报点评 增持(首次) 发布日期：2023年08月22日 投资要点： 汉钟精机公司披露2023年半年度报告显示，上半年实现营收17.69亿元，同比增29.19%；归母净利润3.66亿元，同比增48.56%。 ⚫中报高速增长，真空泵业务增长45% 公司2023年中报实现营业收入17.69亿元，同比增长29.19%；实现归母净利润3.66亿元，同比增长48.56%，扣非净利润3.52亿元，同比增长60.39%。 分季度看，2023年Q1、Q2公司营业收入分别为6.9亿、10.79亿，方便同比增长16.01%、39.31%；Q1、Q2公司归母净利润分别为1.17亿、2.49亿，分别同比增长27.48%、61.02%。 2023年中报分业务看： 1）压缩机（组）营业收入8.98亿元，同比增长21.76%，占营业收入比例50.74%；2）真空产品营业收入7.46亿元，同比增长45%，占营业收入比例42.19%；3）零件及维修营业收入0.97亿元，同比增长10.85%，铸件营业收入0.28亿，同比下滑6.13%。 ⚫毛利率、净利率持续提升，各项费用管控良好，盈利能力持续向好 资料来源：聚源数据、中原证券 2023H1，公司销售、管理、财务研发费用率分别为5.05%、3.78%、5.4%、0.58%，分别同比-0.27pct、-0.88pct、+0.29pct、+1.75pct；期间费用率为14.81%，同比+0.89pct。财务费用提升1.75pct主要原因是报告期内汇兑损失较去年同期增加所致，去年同期取得汇兑收益2071.77万，今年中报取得汇兑损失864.67万，导致财务费用增加较大。 相关报告 《汉钟精机(002158)公司深度分析：分析报告》2007-08-10 联系人：马嶔琦电话：021-50586973地址：上海浦东新区世纪大道1788号16楼邮编：200122 2023H1，公司毛利率、净利率分别为38.37%、20.7%，分别同比+4.16pct、+2.71pct，毛利率净利率都持续提升。其中，分业务来看，公司压缩机组、真空产品毛利率分别为34.84%、43.66%，分别同比+5.06pct、+2.09pct。 ⚫压缩机业务稳健增长，光伏+半导体助力真空泵高速成长 公司经历多年发展和积累，在螺杆、涡旋、离心等压缩机领域已拥有自己雄厚的技术实力，传统业务压缩机组在制冷空调、热泵、空气压缩等多行业应用广泛，市场份额持续提升。 真空产品在太阳能光伏产业已深耕多年，光伏真空泵已成为国产龙头，公司当前在单晶拉晶环节已占据绝大部分份额，电池片领域逐步渗透并有望 取得明显突破。受益光伏行业需求增长，核心零部件国产化的产业趋势，公司光伏真空产品有望持续成长。 半导体真空泵目前主要由国外企业主导，欧美日品牌占据整个市场90%左右份额。公司作为螺杆式真空泵的龙头，同时在多级鲁式和旋片泵也有市场布局，在国产化替代市场，将有很大的市场空间。目前已通过部分国内芯片制造商的认可，并已开始批量提供真空泵产品，包括新扩产项目和进口品牌老旧真空泵的汰旧换新。还有一部分新客户和新工艺正在配合客户进行测试和验证中。同时公司与多家半导体设备企业展开合作，取代进口品牌真空泵，逐步实现半导体行业中关键设备及零部件的国产化。 ⚫盈利预测与估值 鉴于公司是国产螺杆压缩机龙头企业，受益综合竞争力不断增强，公司市场份额不断提升。同时螺杆真空泵等产品进入光伏、半导体领域应用并取得快速成长，未来成长空间打开。我们预测公司2023年-2025年营业收入分别为40.38亿、48.08亿、55.09亿，归母净利润分别为8.2亿、10.17亿、12.15亿，对应的PE分别为16.42X、13.24X、11.08X，公司估值合理，与增速匹配，业绩稳定性强，增长可持续性强，首次覆盖，给予公司“增持”评级。 风险提示：1：宏观经济增长不及预期；2：行业竞争加剧，毛利率下滑；3：下游行业需求不及预期；4：电池片、半导体行业业务拓展不及预期。 资料来源：Wind、中原证券 资料来源：Wind、中原证券 资料来源：Wind、中原证券 资料来源：Wind、中原证券 资料来源：Wind、中原证券 资料来源：Wind、中原证券 财务报表预测和估值数据汇总 行业投资评级 强于大市：未来6个月内行业指数相对沪深300涨幅10％以上；同步大市：未来6个月内行业指数相对沪深300涨幅-10％至10％之间；弱于大市：未来6个月内行业指数相对沪深300跌幅10％以上。 公司投资评级 买入：未来6个月内公司相对沪深300涨幅15％以上；增持：未来6个月内公司相对沪深300涨幅5％至15％；观望：未来6个月内公司相对沪深300涨幅－5％至5％；卖出：未来6个月内公司相对沪深300跌幅5％以上。 证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券分析师执业资格，本人任职符合监管机构相关合规要求。本人基于认真审慎的职业态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑，独立、客观的制作本报告。本报告准确的反映了本人的研究观点，本人对报告内容和观点负责，保证报告信息来源合法合规。 重要声明 中原证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。本报告由中原证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作并仅向本公司客户发布，本公司不会因任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告中的信息均来源于已公开的资料，本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，也不保证所含的信息不会发生任何变更。本报告中的推测、预测、评估、建议均为报告发布日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收益可能会波动，过往的业绩表现也不应当作为未来证券或投资标的表现的依据和担保。报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价。本报告所含观点和建议并未考虑投资者的具体投资目标、财务状况以及特殊需求，任何时候不应视为对特定投资者关于特定证券或投资标的的推荐。 本报告具有专业性，仅供专业投资者和合格投资者参考。根据《证券期货投资者适当性管理办法》相关规定，本报告作为资讯类服务属于低风险（R1）等级，普通投资者应在投资顾问指导下谨慎使用。 本报告版权归本公司所有，未经本公司书面授权，任何机构、个人不得刊载、转发本报告或本报告任何部分，不得以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。未经授权的刊载、转发，本公司不承担任何刊载、转发责任。获得本公司书面授权的刊载、转发、引用，须在本公司允许的范围内使用，并注明报告出处、发布人、发布日期，提示使用本报告的风险。 若本公司客户（以下简称“该客户”）向第三方发送本报告，则由该客户独自为其发送行为负责，提醒通过该种途径获得本报告的投资者注意，本公司不对通过该种途径获得本报告所引起的任何损失承担任何责任。 特别声明 在合法合规的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问等各种服务。本公司资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告意见或者建议不一致的投资决策。投资者应当考虑到潜在的利益冲突，勿将本报告作为投资或者其他决定的唯一信赖依据。