新股覆盖研究：热威股份

公司研究●证券研究报告 新股覆盖研究 热威股份（603075.SH） 投资要点 下周五（8月25日）有一家主板上市公司“热威股份”询价。 交易数据 总市值（百万元）流通市值（百万元）总股本（百万股）360.00流通股本（百万股）12个月价格区间/ 热威股份（603075）：公司深耕电热元器件领域，下游覆盖民用电器、商用电器、工业装备和新能源汽车等场景。公司2020-2022年分别实现营业收入14.56亿元/18.02亿元/16.87亿元，YOY依次为8.91%/23.83%/-6.41%,三年营业收入的年复合增速8.07%；实现归母净利润1.14亿元/2.32亿元/2.42亿元，YOY依次为-33.88%/102.71%/4.30%，三年归母净利润的年复合增速11.82%。最新报告期，2023年1-6月公司实现营业收入8.24亿元，同比上升1.75%；实现归母净利润1.18亿元，同比上升15.58%。根据初步预测，预计公司2023年1-9月实现归母净利润2.00-2.20亿元，较上年同期变动19.82%-31.81%。 分析师李蕙SAC执业证书编号：S0910519100001lihui1@huajinsc.cn 相关报告 投资亮点：1、公司在民用电器电热元件领域规模优势突出，电热元件产量居全球前三。公司在国内拥有4个制造基地和1个泰国基地，每年向市场提供近亿件电加热产品，现已在民用电器电热元件领域建立起规模优势，2019-2021年的电热元件产量占全球电热元件产量份额均居于前三，2021年全球市场份额5.83%。公司产品具备性价比，下游广泛应用于厨房电器、衣物护理电器、卫浴电器和暖通电器多个领域。经过长期深耕，公司在电热领域积累了大量优质客户，包括美的、三星、海尔、德龙、阿奇力克、松下、博世、伊莱克斯、威能、惠而浦等国内外知名电器企业。2、电热元件技术外拓至新能源汽车热管理领域有望贡献公司新增长极。电动化趋势下汽车热管理系统单车价值量逐步提高，新能源汽车热管理系统市场前景广阔。公司逐步将厚膜电热元件的应用领域开拓至新能源汽车热管理系统的高压液体加热器中，新能源汽车电热元件业务收入增长迅速，从2020年的28.95万元提升到2022年的6,062.94万元，目前产能利用率已经打满（2022年为188.05%）。公司已与全球知名汽车零部件供应商博格华纳建立起良好的关系，批量供货顺利，并通过其进入到宝马、戴姆勒、大众、吉利等一线主流整车厂的供应链中。 福赛科技-新股专题覆盖报告（福赛科技）-2023年第179期-总第376期2023.8.22 中巨芯-华金证券-新股-中巨芯-新股专题覆盖报告（中巨芯）-2023年第178期-总第375期2023.8.20 威尔高-华金证券-新股-威尔高-新股专题覆盖报告（威尔高）-2023年第177期-总第374期2023.8.17金帝股份-新股专题覆盖报告（金帝股份）-2023年第176期-总第373期2023.8.16民生健康-新股专题覆盖报告（民生健康）-2023年第174期-总第371期2023.8.13 同行业上市公司对比：综合考虑业务与产品类型等方面，选取东方电热、三花智控为热威股份的可比上市公司；从上述可比公司来看，2022年平均收入规模为125.83亿元，销售毛利率为23.12%；可比PE-TTM（算术平均）为31.78X；相较而言，公司营收规模低于行业可比公司平均，毛利率高于行业可比公司平均。 风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差等。具体上市公司风险在正文内容中展示。 内容目录 （一）基本财务状况....................................................................................................................................4（二）行业情况...........................................................................................................................................5（三）公司亮点...........................................................................................................................................7（四）募投项目投入....................................................................................................................................8（五）同行业上市公司指标对比..................................................................................................................8（六）风险提示...........................................................................................................................................9 图表目录 图1：公司收入规模及增速变化..........................................................................................................................4图2：公司归母净利润及增速变化......................................................................................................................4图3：公司销售毛利率及净利润率变化...............................................................................................................5图4：公司ROE变化............................................................................................................................................5图5：电热元件行业产业链.................................................................................................................................5图6：全球电热元件行业收入（亿美元）............................................................................................................6图7：我国电热元件行业收入（亿美元）............................................................................................................6 表2：同行业上市公司指标对比..........................................................................................................................9 一、热威股份 公司自成立以来深耕电热元器件领域，下游覆盖民用电器、商用电器、工业装备和新能源汽车等行业。 经过长期发展，公司在电热领域积累了大量优质客户，包括美的、三星、海尔、德龙、阿奇力克、松下、博世、伊莱克斯、威能、惠而浦等国内外知名电器企业，以及伊莱克斯商用、东丽、英格斯、博格华纳等商用电器、工业装备和新能源车领域企业。 （一）基本财务状况 公 司2020-2022年 分 别 实 现营 业 收 入14.56亿 元/18.02亿 元/16.87亿 元 ，YOY依 次为8.91%/23.83%/-6.41%,三年营业收入的年复合增速8.07%；实现归母净利润1.14亿元/2.32亿元/2.42亿元，YOY依次为-33.88%/102.71%/4.30%，三年归母净利润的年复合增速11.82%。最新报告期，2023年1-6月公司实现营业收入8.24亿元，同比上升1.75%；实现归母净利润1.18亿元，同比上升15.58%。 2022年，公司主营业务收入按产品类型可分为四大板块，分别为民用电器电热元件（14.63亿元，87.46%）、商用电器/工业装备电热元件（1.01亿元，6.04%）、新能源汽车电热元件（0.61亿元，3.62%），配件及其他（0.48亿元，2.87%）。其中，民用电器电热元件可进一步分为厨房电器电热元件（4.94亿元，29.54%）、衣物护理电热元件（5.17亿元，30.89%）、卫浴电器电热元件（3.06亿元，18.30%），暖通电器电热元件（1.46亿元，8.73%）。 资料来源：wind，华金证券研究所 资料来源：wind，华金证券研究所 资料来源：wind，华金证券研究所 资料来源：wind，华金证券研究所 （二）行业情况 电加热器是指将电能转换成热能的实体元件或此种元件的组合，由电热元件配以电器控制单元、机械组件、电气组件等其他配件组装而成。其中，电热元件是指为电加热器提供热源的部件，通常由电热材料、电极、绝缘体、散热部件等组成，是电加热器的核心零部件。电热元件由五金件、不锈钢带料、电气元件、管材、硅胶橡塑、氧化镁粉、电阻丝、铝锭和浆料等原材料构成，下游涉及民用电器、商用电器、工业装备、新能源汽车热管理系统等领域。 1859年，世界上第一支电加热管诞生，19世纪40年代电热元件行业处于萌芽期；20世纪10年代，电热元件制造用料得以改良，用镍铬合金电热丝制作的电熨斗迅速普及，电发热炉、电暖气设备等电热产品在实验室被探索出，行业步入成长期；20世纪40年代空调、洗衣机、 干衣机、热水器、微波炉、电饭锅等家电产品逐渐进入大众日常生活，电热元件行业进入普及期；20世纪末至今，对电热元件行业进入成熟期，消费需求演变、工业技术升级，家用电器不断向多功能化、小型化、便携化、智能化方向发展，同时新能源汽车、医疗机械等行业也催生电热元件的创新应用。2017至2021年期间，全球电热元件行业收入从81.64亿美元增长至92.84亿美元，年复合增长率为3.27%，预计到2028年市场规模将为125.89亿美元。 资料来源：QYRESEARCH,《GlobalHeatingElementMarketResearchReport2022》，华金证券研究所 随着全球产业转移，我国逐渐成为全球主要电热元件产销地。2017至2021年期间，我国电热元件行业收入从31.30亿美元增长至38.16美元，年复合增长率为5.08%，市场规模将持续增长，预计到2028