锗产品产量表现亮眼，多个项目建设稳步推进

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该公司发布2023年半年报，实现营收110.13亿元，同比+1.06%；实现归母净利10.69亿元，同比+5.01%；实现扣非归母净利10.27亿元，同比+4.68%，基本符合预期。2023Q2单季度实现营收52.26亿元，同比-4.06%，实现归母净利4.89亿元，同比+4.01%，环比-15.76%。

2023年上半年各产品产量均有所增长，锗产品产量表现亮眼。冶炼企业抢抓加工费空间高位时机动态检修、满产快销，实现公司所属冶炼企业全部盈利，其中驰宏会泽冶炼盈利能力大幅提升，呼伦贝尔驰宏实现成立以来首次盈利；光纤四氯化锗产品顺利产出，并在国内多家知名光纤企业进行试用验证；驰宏会泽冶炼年产6万吨锌合金技改项目预计10月份完成第一步建设，具备3万吨/年锌合金生产能力；西藏鑫湖矿业洞中拉项目预计年底全部建设完成，彝良驰宏安全高效智能矿山建设预计年内可取得立项批复，驰宏会泽矿业安全高效标杆建设工程预计8月底开工建设。

盈利预测。结合锌价变化以及产销量假设，我们小幅上调盈利预测，预计公司2023-2025年营收分别为212/225/238亿元，归母净利分别为19.8/22.2/22.6亿元，对应EPS为0.39/0.44/0.44元，2023年8月22日收盘价对应PE分别为13.7x/12.2x/12.0x，维持“买入”评级。

风险提示：公司产量不及预期；下游需求不及预期；铅锌价格大幅下降。