半导体行业(美股)周报：美股市场连续两周下行，投资者情绪悲观

证券研究报告请务必阅读免责条款周报美股市场连续两周下行，投资者情绪悲观半导体行业（美股）2023-08-22星期二行情回顾上周（2023年08月14日-2023年08月18日），美股市场持续调整，市场整体持续下挫。道指、标普500、纳指周涨幅分别为-2.29%、-2.67%、-3.61%，费城半导体指数周涨幅为-4.22%。市场情绪面：芝加哥期权交易所波动指数（VIX）为16.73%，美国散户投资人看空指数(AAIIBearish)为30.1%，较上个报告期上升4.6%，CNNBusiness5日平均Put/Call比率达到1。政策/事件分析纳微半导体(NVTS.O):氮化镓（GaN）、碳化硅（SiC）系列产品需求强劲，多元终端市场助力营收增长新闻摘要期权合约到期潮美联储会议纪要：美联储工作人员不再预计会出现经济衰退美国银行：市场对“无衰退”降息预期升温投资建议研究部姓名：徐晨SFC：BTK332电话：0755-21516076Email:xuchen@gyzq.com.hk当前半导体板快正在经历周期性调整后端。受宏观经济因素、期权合约到期潮、投资者悲观情绪面的综合影响，芝加哥期权交易所波动指数（VIX）为16.73%，美国散户投资人看空指数(AAIIBearish)为30.1%，较上个报告期上升4.6%，CNNBusiness5日平均Put/Call比率达到1。受大盘整体下挫影响，上周半导体板块整体表现不佳，费城半导体指数周涨幅为-4.22%。个股方面，纳微半导体(NVTS.O)作为氮化镓（GaN）功率元器件行业龙头之一，布局多元终端市场，营收稳定快速增长。我们分析：公司在积极扩产，碳化硅（SiC）产能计划增长500%。本季度市场需求强劲，公司订单积压上涨50%。本季度毛利率环比持平，主要系本季出货产品构成中毛利相对较低产品占比升高所致。建议关注：英伟达(NVDA.O)、超威半导体(AMD.O)、阿斯麦(ASML.O)、英特尔(INTC.O)、台积电(TSM.N)、德州仪器(TXN.O)、新思科技(SNPS.O)。 半导体行业周报21.行情回顾1.1板块表现上周（2023年08月14日-2023年08月18日），美股市场持续调整，市场整体持续下挫。道指、标普500、纳指周涨幅分别为-2.29%、-2.67%、-3.61%，费城半导体指数周涨幅为-4.22%。图1：费城半导体指数（右轴）VS标准普尔500指数图2：费城半导体指数VS纳斯达克指数资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理图3：费城半导体指数（右轴）VS道琼斯工业指数图4：十年期美债收益率VSVIX恐慌指数（右轴）资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理1.2个股表现上周美股半导体市场，在我们重点跟踪的股票池中周涨幅：台积电（-2.12%）、英特尔(-8.21%)、超威半导体(-5.83%)、博通(-3.31%)、德州仪器(-2.34%)、高通(-3.44%)、美光科技(-6.87%)、英伟达(-1.04%)、安森美半导体(-6.58%)、微芯科技(-4.37%)、恩智浦半导体(-5.15%)、意法半导体(-3.60%)、亚德诺(-5.20%)、新思科技(-2.03%)、应用材料(0.54%)、拉姆研究(-2.14%)、KALTURA(-4.41%)、迈威尔科技(-3.32%)。 半导体行业周报3表1：本周美股半导体重点公司表现序号证券代码证券简称收盘价周一收盘价周五市值(亿美元)周涨幅与SOX指数对比60日涨幅(%)年初至今(%)1TSM.N台积电93.0791.14724.52-2.12%2.11(13.47)17.362INTC.O英特尔35.6832.751371.57-8.21%(3.99)(3.50)6.973AMD.O超威半导体111.98105.451703.73-5.83%(1.61)(14.63)40.684AVGO.O博通854.1825.843408.12-3.31%0.92(37.87)277.095TXN.O德州仪器170.48166.491511.67-2.34%1.88(9.10)4.936QCOM.O高通114.02110.11228.72-3.44%0.79(12.58)1.607MU.O美光科技68.2863.59696.50-6.87%(2.64)(3.95)13.868NVDA.O英伟达437.53432.9910694.85-1.04%3.196.07286.979ON.O安森美半导体97.1290.73391.53-6.58%(2.36)0.5828.3610MCHP.O微芯科技83.0479.41432.26-4.37%(0.15)(6.08)9.8911NXPI.O恩智浦半导体207.25196.57506.76-5.15%(0.93)(1.28)40.7512STM.N意法半导体47.8346.11417.51-3.60%0.63(3.82)10.6613ADI.O亚德诺185.39175.75881.24-5.20%(0.98)(12.61)13.3814SNPS.O新思科技434.85426.02647.91-2.03%2.19(15.17)106.7315AMAT.O应用材料141.89142.661197.980.54%4.773.7345.9816LRCX.O拉姆研究667.2652.94865.22-2.14%2.0940.29236.8217KLTR.OKALTURA2.041.952.70-4.41%(0.19)(0.08)0.2318MRVL.O迈威尔科技59.5757.59495.27-3.32%0.90(3.47)20.79资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理2.政策/事件分析纳微半导体(NVTS.O):氮化镓（GaN）、碳化硅（SiC）系列产品需求强劲，多元终端市场助力营收增长事件：周一(08/15)纳微半导体（NVTS.O）公布2023年第二季度财报，财报显示：二季度总收入1,810万美元，同比增长110%，环比增长35%。毛利率（GAAP）为41.5%，同比持平，环比增长0.5%。营业收入（亏损）（GAAP）：二季度的亏损为2,720万美元，同比上涨36%，环比下降23%。2023年第三季度净收入预计将增至2100万美元正负2%.我们的观点：公司作为氮化镓（GaN）功率元器件行业龙头之一，布局多元终端市场，营收稳定快速增长。我们分析：公司在积极扩产，碳化硅（SiC）产能计划增长500%。本季度市场需求强劲，公司订单积压上涨50%。本季度毛利率环比持平，主要系本季出货产品构成中毛利相对较低产品占比升高所致。从主要终端市场需求来看：移动消费电子领域，中国和韩国，小米、OPPO、三星等主流型号增长显著，纳微基于氮化镓的充电器已经在系统成本上和硅基充电器实现持平。电动汽车（EV）领域，在车载快充和充电桩方面取得强劲增长，美国将计划新建3万个电动车快速充电站，这为高压GeneSiC产品创造了额外需求。数据中心领域，最新的AI处理器（如NVIDIA的GH200、H100，AMDMI300X）功耗可达1,000W，对高性能集成氮化镓功率芯片的需求未来会显著增加。公司全新3.2kW基于GaNIC的服务器 半导体行业周报4电源平台提供了业界领先的100W/inch³和超过96%的效率，超过了欧盟的Titanium钛金级别规范，2023年Q4投入市场。储能领域，在太阳能逆变器和能源储存系统（ESS）中GaN和SiC的采用率迅速增加，附加率翻了一番，现已达到60%。我们认为：公司布局合理，营收增长迅速，市场前景看好，保持一定的技术优势，建议保持积极关注。3.新闻摘要期权合约到期潮当地时间8月18日，衍生品分析公司Asym500的创始人RockyFishman在报告中指出，约有2.2万亿美元（约合人民币16万亿元）与股票和指数挂钩的较长期期权合约将于当日到期。高盛在最近的报告中警告称，8月的OpEx将加剧近期的市场抛售。高盛进一步指出，做市商的头寸变化也值得关注。作为期权交易的另一方，做市商会通过买入期权，同时用标的资产进行delta对冲，以达到组合的市场中性目的，这称为“gamma对冲”。高盛警告称，做市商在上周转为“做空gamma”，为今年以来的首次，鉴于做市商的立场，他们或放大市场波动，因此当前美股的回调可能迅速恶化。值得一提的是，杰克逊霍尔（JacksonHole）全球央行年会将于8月26日（下周五）重磅来袭，这一关键窗口期前夕，做市商无疑会更加谨慎。如果股市回调，做市商可能会通过抛售、平仓等方式放大下跌趋势导致股市进一步下跌。对于美股投资者而言，挑战或许远不止于此。高盛、瑞银都在报告中警告称，零日期权看跌期权(0DTE)交易激增，导致投资者大举抛售，加速了美股8月的跌势。野村估算，8月才过半，就有四天的0DTE交易量跻身十大最高交易日之列。花旗发现，最近交易员青睐的零日期权从看涨转变为看跌。美联储会议纪要：美联储工作人员不再预计会出现经济衰退香港万得通讯社报道，8月16日，美联储会议纪要显示，美联储工作人员不再预计会出现经济衰退，预计失业率将小幅上升；与货币政策滞后的不确定性相比，与会者表示加息措施正发挥预期效果；美联储 半导体行业周报5工作人员现在预计2024年和2025年的增长将低于趋势水平。美国银行：市场对“无衰退”降息预期升温香港万得通讯社报道，美国银行（BankofAmerica）分析师警告股市投资者，不要押注美联储看到通胀下降就降息，且不会出现经济衰退。去年，美联储采取了激进的货币紧缩政策以抑制通胀。美国银行全球研究分析师周二在一份股票衍生品报告中表示：“不要全押在无衰退降息上。”他们表示，“去年对抗通胀的阴影、数据波动加剧以及宏观经济的不确定性，可能会阻止美联储降息”，直到经济放缓到来。如果经济出现衰退，美联储可以降息以帮助刺激经济。报告称，市场对“提前”降息的预期和“高企的股票估值表明，投资者对放松政策的必要性异乎寻常地缺乏担忧，这为美股继续上涨设定了很高的门槛”。美国股市本月迄今已出现下跌，但标准普尔500指数截至周二仍保持今年以来15.6%的涨幅。尽管美联储继续加息以对抗通胀，但股市已经反弹，美国经济在2023年也表现出了韧性。美银分析师表示：“随着经济学家和市场降低对美联储进一步加息的预期，投资者的关注点正转向可能降息的时机和驱动因素。”预计美联储到2024年12月降息100个基点，是“5月份降息幅度的一半，将是有史以来最慢的降息周期”。4.投资建议当前半导体板快正在经历周期性调整后端。受宏观经济因素、期权合约到期潮、投资者悲观情绪面的综合影响，芝加哥期权交易所波动指数（VIX）为16.73%，美国散户投资人看空指数(AAIIBearish)为30.1%，较上个报告期上升4.6%，CNNBusiness5日平均Put/Call比率达到1。受大盘整体下挫影响，上周半导体板块整体表现不佳，费城半导体指数周涨幅为-4.22%。个股方面，纳微半导体(NVTS.O)作为氮化镓（GaN）功率元器件行业龙头之一，布局多元终端市场，营收稳定快速增长。我们分析：公司在积极扩产，碳化硅（SiC）产能计划增长500%。本季度市场需求强劲，公司订单积压上涨50%。本季度毛利率环比持平，主要 半导体行业周报6系本季出货产品构成中毛利相对较低产品占比升高所致。建议关注：英伟达(NVDA.O)、超威半导体(AMD.O)、阿斯麦(ASML.O)、英特尔(INTC.O)、台积电(TSM.N)、德州仪器(TXN.O)、新思科技(SNPS.O)。表2：重点公司估值情况序号证券代码证券简称总市值(亿美元)PE(TTM)PB(MRQ)PSEV/EBITDA1TSM.N台积电4724.5215.534.596.578.992INTC.O英特尔1371.57-148.761.362.548