瑞鹄模具：装备制造+零部件放量，业绩同比高增长

瑞鹄模具：装备制造+零部件放量，业绩同比高增长 模检具及自动化生产线储备订单释放+汽车零部件业务发力，营收同比高增：2023H1公司模检具及焊装自动化生产线合计营收7.74亿元，去年同期为4.16亿元，同比增长86.06%，主要原因系公司2022年末装备业务在手订单30.3亿元，同比+23.4%，2023H1装备业务订单释放同比快速增长。另外公司汽车零部件业务展露苗头，2023H1公司汽车零部件业务收入0.75亿元，去年同期为0.07亿元，同比增长971%，主要得益于动力总成压铸等零部件项目投入，汽车零部件业务增长加速。 总股本/流通(百万股)404/401总市值/流通(百万元)31,169/30,95712个月最高/最低(元)39.85/20.82 毛利率短期承压，费用控制能力出色：2023H1公司毛利率为21.34%，同比下降3.65pcts，我们判断主要受原材料价格波动以及产品结构调整等影响。2023H1公司净利率为11.52%，同比下降1.66pcts。2023H1费用率为11.53%，较去年同期下降4.59pcts，其中销售、管理、研发、财务费用率分别变动-1.29、-1.53、-2.12、+0.35pcts，销售、管理、研发费用下降主要系2023H1营业收入快速增长及公司费用控制表现出色。财务费用增长主要系上半年6月发行可转换公司债券及本期计提利息费用增加所致。 车身轻量化业务量产在即+动力总成压铸件产能提升，汽车零部件业务有望成为公司全新增长曲线：公司冲压件有望于2023年底向客户供货，轻量化零部件的铝合金铸造动力总成零部件已批产向客户供货。一体化压铸项目切入华为+奇瑞合作项目，2023H2伴随新车上市有望实现批产供货。同时公司计划与奇瑞科技子公司芜湖达奥共同开展轻量化底盘业务，公司从轻量化车身零部件领域进一步拓展至轻量化底盘零部件领域。轻量化业务加速扩张+奇瑞华为合作车型即将上市，预计公司轻量化产品将迎来新一轮放量周期。 盈利预测与估值：我们预计公司2023-2025年公司实现营收18.60、29.85、37.86亿元，2023-2025年实现归母净利润为2.17、3.41、4.35亿元，对应2023年8月21日收盘价的PE分别为30.07、19.14、15.02倍。 风险提示：新能源汽车销量不及预期，原材料价格波动，新产品开发进度不及预期等。 投资评级说明 1、行业评级 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上；中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数－5%与5%之间；看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5%以下。 2、公司评级 买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上；增持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间；持有：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间；减持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间；卖出：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%以下。 销售团队 研究院 中国北京100044北京市西城区北展北街九号华远·企业号D座投诉电话：95397投诉邮箱：kefu@tpyzq.com 重要声明 太平洋证券股份有限公司具有经营证券期货业务许可证，公司统一社会信用代码为：91530000757165982D。 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。