申购分析：国内UPS电源龙头企业

固定收益类●证券研究报告 科数转债（127091.SZ）申购分析 主题报告 国内UPS电源龙头企业 分析师罗云峰SAC执业证书编号：S0910523010001luoyunfeng@huajinsc.cn 投资要点 本次发行规模14.92亿元，期限6年，评级为AA/AA（联合资信）。转股价34.67元，到期补偿利率为9%属一般水平。下修条款15/30,85%和强赎条款15/30,130%均为市场化条款。以2023年8月21日中债6YAA企业债到期收益率3.8161%贴现率计算，纯债价值93.09元，对应YTM为2.56%，债底保护性较好。 相关报告 资产配置周报（2023-8-20）-看多价值，与降息无关2023.8.20 “一揽子化债方案”再思考2023.8.19国 内 领 先 包 装 用 纸 生 产 企 业-荣23转 债（113676.SH）申购分析2023.8.17 总股本稀释率8.53%、流通股本稀释率9.77%，摊薄压力较小。 从近期市场转债申购情况看，假设网上申购数为1000万户，单户申购上限金额100万元，则中签率预计为0.0052%。 国内食品安全快速检测领域领先企业-易瑞转债（123220.SZ）申购分析2023.8.17 地方债发行计划半月报-2023年三季度地方债发行计划已披露25221亿元2023.8.16 截至2023年8月21日，公司PE(TTM)49.94，高于同行业可比公司平均值（剔除负值）。ROE3.78%，低于同行业可比公司平均值（剔除负值），同时处于自身上市以来68.85%分位数，估值弹性较低。上市至今公司日成交量占同行业可比上市公司成交量比重平均值处于较高水平为15.50%。 年初至今公司股价下降-36.19%，行业指数（申万三级-其他电源设备Ⅲ）下降-9.74%，公司跑输行业指数。 公司流通市值占总市值比例为86.08%，截至2023年4月9日，公司剩余非限售A股39,728.41万股。 综合考虑公司自身经营状况、可比券和模型预测结果，我们预计上市首日转股溢价率为39%左右，对应价格为121.08元~133.83元。 风险提示： 1、募投项目效益未达预期或短期内无法盈利。 2、公司生产经营或资金周转出现严重不利情况面临偿债风险和流动性风险。 3、公司外部竞争日益激烈、净利润下滑风险。 4、正股股价波动风险。 5、定价模型可能失效，预测结果与实际可能存在较大差异。 内容目录 一、科数转债分析...............................................................................................................................................3 （一）转债分析...........................................................................................................................................3（二）中签率分析........................................................................................................................................3 二、正股分析......................................................................................................................................................4 1、智慧电能行业..................................................................................................................................52、数据中心行业..................................................................................................................................63、新能源行业......................................................................................................................................7 （三）财务分析...........................................................................................................................................9（四）估值表现..........................................................................................................................................11（五）募投项目分析..................................................................................................................................12 风险提示：........................................................................................................................................................14 图表目录 图1：中国互联网数据中心（IDC）市场规模及增速（亿元，%）.....................................................................8图2：2023年一季度同行业可比上市公司财务状况（百万元）..........................................................................9图3：营业收入情况（万元，%）.....................................................................................................................10图4：归母净利润情况（万元，%）.................................................................................................................10图5：公司经营现金流情况（万元）.................................................................................................................11图6：近一年行业指数及科华数据股价走势......................................................................................................12图7：麦米转2及正股表现情况（%）.............................................................................................................13图8：科利转债及正股表现情况（%）..............................................................................................................13 表1：科数转债基本要素.....................................................................................................................................3表2：公司主营收入分产品（万元）...................................................................................................................5表3：公司主要财务指标...................................................................................................................................10表4：期间费用情况（万元）............................................................................................................................10表5：同行业可比上市公司（亿元，%）..........................................................................................................11 一、科数转债分析 （一）转债分析 本次发行规模14.92亿元，期限6年，评级为AA/AA（联合资信）。转股价34.67元，到期补偿利率为9%属一般水平。下修条款15/30,85%和强赎条款15/30,130%均为市场化条款。以2023年8月21日中债6YAA企业债到期收益率3.8161%贴现率计算，纯债价值93.09元，对应YTM为2.56%，债底保护性较好。 总股本稀释率8.53%、流通股本稀释率9.77%，摊薄压力较小。 （二）中签率分析 截至2023年3月31日，科华数据前十大股东持股比例合计49.56%，持股较为集中。假设前十大股东参与比例为80%，剩余股东参与比例为50%，则股东优先配售比例为64.87%。网上 申购额度为5.24亿元。从近期市场转债申购情况看，假设网上申购数为1000万户，单户申购上限金额100万元，则中签率预计为0.0052%。 二、正股分析 （一）公司简介 截至2022年12月31日，科华伟业持有公司9,105.54万股股份，占公司股权比例19.73%，系公司的控股股东。陈成辉先生持有公司78,723,124股股份，占公司股权比例17.06%，陈成辉先生持有科华伟业60.56%的股份，通过科华伟业间接控制公司19.73%的股份，合计控制公司36.79%的股份，系公司的实际控制人。截至2022年12月31日，公司控股股东、实际控制人及其一致行动人不存在股份质押情形，无股权质押风险。 公司立足电力电子核心技术，