生猪周报：短线偏悲观，中期变数仍存

生猪周报2023/08/19 农 产 品 组王 俊 交易咨询号：Z0002942wangja@wkqh.cn028-86133280从业资格号：F0273729 CONTENTS 1周度评估及策略推荐 周度要点小结 ◆现货端：国内猪价上周偏弱震荡，需求整体低迷，上游抗价情绪有所减弱，二育入场继续放缓，具体看河南均价周落0.5元至16.8元/公斤，周内最高17元/公斤，四川周跌0.1元至16.7元/公斤；供应端，持续涨价后走货难度加大，屠企压价，上游抗价情绪减弱，但下跌后抗价情绪再起，供应量整体偏平稳，但博弈性质较浓；需求端整体表现偏弱，对行情有拉低作用，整体看未来一段时间猪价或以弱稳为主，关注压栏、二育等情绪行为对节奏的影响。 ◆供应端：供应端呈现结构性分化。长期看，一方面从母猪推，当前至今年9-10月份前基础供应仍呈增加态势，且如果考虑冬季疫情缓解带来的存活率上升，以及去年以来整体产能去化幅度不够，下半年整体供应增势或延续至年底，未来基础供应压力仍大；另一方面前期行业过于悲观，将降体重执行到底，叠加疫病的影响，当前市场大猪紧缺，标肥差提前倒挂。而考虑肥猪对标猪的指引和分流作用，又将阶段性助推压栏、二育等现货投机，其结果就是涨价前置，压力后移。就短期而言，屠宰维持低量，体重上升，价格回落，表明二育和入库放缓，基础消费仍有压力，未来关注现货投机对现货的指引。 ◆需求端：上半年需求同比有恢复，但明显不及市场预期；下半年考虑两个，一个是存在季节性转好的空间，另外宏观转暖对消费有刺激，但考虑替代品普遍跌价，仍不宜过分乐观。 ◆小结：价格上行抑制需求，屠宰减量但现货依旧拉涨乏力，标肥价差回落，市场悲观情绪再起，二育入场放缓，期现货联袂走低，盘面开始贴水现货；展望来看，供应端缺大猪的结构性矛盾仍在，未来压栏虽不至于失控，但基本操作仍不会缺席，或支撑现货下方有底，维持短线弱震荡思路，中线关注11合约下方支撑后等待进一步方向选择，11-01正套续持。 基本面评估 国内猪肉供需平衡表 2期现市场 现货走势 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 公斤，四川周跌0.1元至16.7元/公斤。2、供应端，持续涨价后走货难度加大，屠企压价，上游抗价情绪减弱，但下跌后抗价情绪再起，供应量整体偏平稳，但博弈性质较浓；需求端整体表现偏弱，对行情有拉低作用，整体看未来一段时间猪价或以弱稳为主，关注压栏、二育等情绪行为对节奏的影响。 基差和价差走势 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 现货有走弱迹象，盘面近月提前反应，月间走出反套行情。 仔猪和母猪价格 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 后备和淘汰母猪 资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 3供应端 能繁母猪及变化 资料来源：农业农村部、涌益咨询、卓创、钢联、五矿期货研究中心 资料来源：农业农村部、五矿期货研究中心 供应端呈现结构性分化。长期看，一方面从母猪推，当前至今年9-10月份前基础供应仍呈增加态势，且如果考虑冬季疫情缓解带来的存活率上升，以及去年以来整体产能去化幅度不够，下半年整体供应增势或延续至年底，未来基础供应压力仍大；另一方面前期行业过于悲观，将降体重执行到底，叠加疫病的影响，当前市场大猪紧缺，标肥差提前倒挂。而考虑肥猪对标猪的指引和分流作用，又将阶段性助推压栏、二育等现货投机，其结果就是涨价前置，压力后移。 存栏出栏 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 母猪淘汰和销售 资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 仔猪出生和指标 资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 预期和理论出栏数 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 理论上，基础供应未来呈增加趋势，且处于近年高位。 出栏大小猪占比 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 从小猪看，其占比不高，表明猪病同比少发；从大猪看，今年整体大猪不多，增加的主要是标猪。 母猪结构和标肥价差 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 生猪出栏和宰后均重 资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 就短期而言，屠宰维持低量，体重上升，价格回落，表明二育和入库放缓，基础消费仍有压力，未来关注现货投机对现货的指引。 进口和猪料环比 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 进口量维持偏低；猪料6月环比回落。 4需求端 屠宰量 资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 屠企开工率和毛利 资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 价差和价量 资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 上半年需求同比有恢复，但明显不及市场预期；下半年考虑两个，一个是存在季节性转好的空间，另外宏观转暖对消费有刺激，但考虑替代品普遍跌价，仍不宜过分乐观。 鲜冻价差和鲜销率 资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 需求同比偏好，环比处于淡季。 5成本端 不同模式下养殖成本 6利润和库存 养殖利润 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 冻品和社会库存 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 冻品库容逐步见顶回落。 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 网址：www.wkqh.cn全国统一客服热线：400-888-5398总部地址：深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融大厦13-16层 官方微博 五矿期货微服务：wkqhwfw