转债周报：政策有望加码，预期或渐进修复

——转债周报（2023年8月14日-2023年8月18日） 转债行业景气度和市场风格：从过去和未来两个维度来看，电力设备及新能源、综合、基础化工处于持续增速最快的三个方向；消费者服务、电力设备及新能源、国防军工、汽车、电子、机械、计算机等预测景气度占优。市场风格“双低”占优。 转债一级市场分析：过去一周（2023年8月14日-2023年8月18日）发布发行结果公告的转债共7支，双良转债的发行规模最大，为26.00亿元。可转债待发行标的行业主要覆盖电力设备及新能源、医药、轻工、汽车、电子等行业。从单支债券发行规模来看，科华数据的发行规模最大，为14.92亿元；发行规模最小的泰坦股份，为2.96亿元。 《短期看债性，长期看股性》——2023年08月14日 转债二级市场分析：权益与转债指数皆有下行。中证转债指数周跌幅为0.34%，万得全A指数周跌幅为2.35%。分行业看，28个行业转债有20个下跌。转债跌幅前5的行业有石油石化、电子、汽车、农林牧渔、电力设备及新能源。周涨幅前十个券主要分布在医药、机械、交通运输等行业。关注润建转债的强赎风险。目前强赎触发进度过半的转债共10支，修正条款触发进度已达到或超过50%的转债共18支，其中7支修正触发进度已经到达或超过80%，可关注。 《“政策组合拳”带动市场预期好转，关注市场风格切换》——2023年08月07日 《政策“精准发力”，市场信心有望速回》——2023年07月31日 ◼投资建议 政策有望加码，预期或渐进修复。海外方面，美国零售数据超预期。美国商务部当地时间2023年8月15日公布数据显示，7月美国零售销售额环比增长0.7%，高于市场普遍预期。国内方面，央行降息释放积极信号。央行8月15日公告显示，分别下调7天期逆回购操作和中期借贷便利（MLF）操作利率10和15BP，为年内第二次降息。此外，证监会多策并举，贯彻落实“实活跃资本市场，提振投资者信心”相关要求。8月18日证监会有关负责人在记者会上指出，证监会下一步将从降费、引资、加强逆周期调节等多方面，活跃市场稳定信心。7月经济数据持续恢复，指标增速有所放缓。国家统计局8月15日公布国民经济运行数据显示，7月份规模以上工业增加值增长3.7%，社会消费品零售总额增长2.5%，1—7月份全国固定资产投资增长3.4%，增速分别前值下降0.7、0.6和0.4个百分点。地产市场整体仍处于调整阶段，量价均有下行。商品房销售面积同比下降6.5%；70个大中城市中，新建商品住宅和二手住宅销售价格环比上涨城市分别有20个和6个，比上月分别减少11个和1个。转债配置上，市场风格维持“双低”占优，结合对当前市场和宏观形势分析，我们认为可关注如下主线：一是信用良好、高YTM的偏债性转债；二是受益于“活跃资本市场”且估值偏左侧的券商转债；三是基本面优质、成长性较好的前期可能“错杀”标的。 ◼风险提示 全球宏观经济失速风险；市场价格波动风险；海外通胀超预期风险；政策风险；模型风险 目录 1转债行业景气度和市场风格........................................................3 1.1正股行业景气度................................................................31.2市场风格...........................................................................3 2转债一级市场回顾......................................................................4 2.1过去一周可转债发行情况.................................................42.2待上市转债一览................................................................5 3转债二级市场分析......................................................................6 3.1转债市场周表现................................................................63.2转股溢价率和估值............................................................83.3转债条款：强赎、回售与修正..........................................9 4投资建议...................................................................................13 5风险提示...................................................................................15 图 图1：行业景气度度量...........................................................3图2：市场风格模型信号........................................................4图3：2022年年初以来可转债上市首日收盘价周平均..........5图4：2018年以来中证转债指数表现(以2018年1月2日收盘价为基准).....................................................................6图5：中证转债过去一周涨跌幅.............................................6图6：可转债行业周涨跌幅....................................................7图7：转股溢价率（%）........................................................9图8：纯债YTM（%）...........................................................9 表 表1：过去一周转债发行结果情况.........................................4表2：已获得证监会核准待发行名单......................................5表3：周涨幅前十转债............................................................7表4：周跌幅前十转债............................................................8表5：已触发赎回的转债名单（价格单位：元）...................9表6：强赎进度过半的转债清单（价格单位：元，进度条：%）........................................................................11表7：已触发或可能即将触发回售的可转债（价格单位：元，进度条：%）.................................................................11表8：修正进度过半的转债（价格单位：元，进度条：%）12 1转债行业景气度和市场风格 1.1正股行业景气度 从历史和未来营收成长性识别高景气度行业：电力设备及新能源、综合、基础化工、消费者服务、汽车、国防军工、机械、计算机等。2023、2024具有分析师一致预期数据的个股合成未来两年营收预测复合增速，而通过过去三年年报披露的营收构建过去两年营收复合增速。从过去和未来两个维度来看，电力设备及新能源、综合、基础化工处于持续增速最快的三个方向；消费者服务、电力设备及新能源、国防军工、汽车、电子、机械、计算机等预测景气度占优。 资料来源：Wind，上海证券研究所 1.2市场风格 市场风格“双低”占优。双轮驱动、攻守兼备策略中的动态风险溢价模型给出“双低”策略权重90%，“动量”策略权重10%。市场延续前一周的“双低”占优风格。 资料来源：Wind，上海证券研究所 2转债一级市场回顾 2.1过去一周可转债发行情况 过去一周（2023年8月14日-2023年8月18日）发布发行结果公告的转债共7支，分别是福立转债、新23转债、宇瞳转债、宏昌转债、奥维转债、富仕转债和双良转债。根据已公布数据来看，双良转债的发行规模最大，为26亿元。宏昌转债发行规模最小，为3.8亿元。 过去一周首日收盘价下跌。2022年初以来，可转债发行首日涨幅较为稳定。第17周、21周、27周出现较大涨幅，主要受聚合转债和永吉转债影响。过去一周可转债上市首日收盘价均值为132.88元，较第82周环比下降10.54%。 资料来源：Wind，上海证券研究所 2.2待上市转债一览 可转债待发行标的行业主要覆盖电力设备及新能源、医药、轻工、汽车、电子等行业。自2022年8月18日至2023年8月18日之间，已获得证监会核准待发行可转债的上市公司共有14家。根据中信一级行业划分，待发行可转债企业覆盖电力设备及新能源、轻工、医药、汽车、机械等9个行业。从单支债券发行规模来看，科华数据的发行规模最大，为14.92亿元；发行规模最小的泰坦股份为2.96亿元。分行业看，轻工制造行业发行规模最大，共20.23亿元。 3转债二级市场分析 3.1转债市场周表现 债、股表现分化。中证转债指数周五收盘价为408.58，周跌幅为0.34%。万得全A指数周五收于4810.34点，周跌幅为2.35%。中证国债指数周五收于221.05点，周涨幅为0.43%。 资料来源：Wind，上海证券研究所 资料来源：Wind，上海证券研究所 分行业看，多数转债行业下跌，转债与正股涨跌较为一致。根据中信一级行业统计结果显示，28个行业转债有20个下跌。转债跌幅前5的行业有石油石化（-1.46%）、电子（-1.41%）、汽车 （-1.18%） 、 农 林 牧 渔 （-1.06%） 、 电 力 设 备 及 新 能 源 （-1.01%）。 电力及公用事业、建材、银行、轻工制造和非银行金融正股与转债涨跌反向。电力及公用事业（正股涨幅：0.03%，转债跌幅：-0.62%）行业表现为正股上涨但转债下跌；建材（正股跌幅：0.95%，转债涨幅：0.00%）行业、银行（正股跌幅：0.10%，转债涨幅：0.20%）行业、轻工制造（正股跌幅：0.75%，转债涨幅：0.38%）和非银行金融（正股跌幅：1.46%，转债涨幅：0.51%）行业表现为正股下跌但转债上涨。 资料来源：Wind，上海证券研究所 周涨幅前十个券主要分布在医药、机械、交通运输等行业。过去一周转债涨幅最大为长久转债，转债周收盘价为147.07元，周涨幅11.68%，正股周涨幅为32.72%。万顺转债涨幅排名第二，周涨幅为11.49%。横河转债周涨幅排第三为8.08%，其他转债周涨幅皆在2.5%以上。转债涨幅前十的个券中，医药有3支券，交通运输、轻工制造、机械、计算机、消费者服务、国防军工、纺织服装各有1支券。 周跌幅前十个券主要分布在汽车、基础化工、有色金属等行业。转债跌幅前十的个券中，汽车和基础化工各有2支券，有色金属、医药、通信、机械、电子、计算机各有1支券。转债周跌幅第一的为明泰转债（-9.05%），周跌幅第二为上声转债（-8.95%），第三为塞力转债（-