行动教育2023年半年报业绩点评：新签显著回暖，提价助力业绩释放可期

业绩符合预期，增持。公司排课新签显著回暖，上调2023-2025年归母净利润分别为2.19/2.93/3.65亿元（原值2.17/2.84/3.56亿元），给予2023年27.6倍PE，维持目标价51.14元。 业绩简述：2023H1实现营业收入2.88亿元/yoy+43.06%，同比21H1增长19.01%；实现归母净利润1.05亿元/yoy+113.80%，同比21H1增长36.36%。其中：2023Q2单季度实现营业收入1.78亿元/yoy+72.55%，同比21Q2增长6.78%；归母净利润0.88亿元/yoy+111.84%，同比21Q2增长21.05%。业绩符合预期，显著回暖主要由于：①大客户战略执行成效显著，品牌影响力持续提升；②人才梯队建设卓有成效，培训咨询业务订单量充裕，培训课程及咨询服务开展增加驱动收入； ③内部管理提效。 毛利率维持稳定，费用率显著优化。2023Q2年公司毛利率78.76%/-0.88pct，归母净利率49.14%/+9.12pct；期间费用率23.53%/-15.48pct，销售/管理/研发/财务费用率分别同比变动-10.96pct/-6.25pct/-4.43pct/+6.15pct至18.92%/8.19%/1.93%/-5.52%。2023Q2末合同负债8.68亿元，环比2023Q1末提升12.5pct，培训咨询业务订单量充裕。 排课及到课率持续恢复，学费提价助力业绩释放可期。线下复苏以来排课及到课率持续恢复、新训占比提升，新签回暖强劲；浓缩EMBA及校长EMBA提价，销售队伍积极拓展。助力业绩持续释放可期。 风险提示：业务拓展盈利不及预期、市场竞争加剧、疫情反复等风险。