炼厂东移加快，供需差加大运价可期

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研报重点内容：

1. 招商南油（601975）发布2023年半年报，报告期内公司拥有及控制运力67艘，共计249万载重吨。国际成品油运价高位运行，公司外贸业务收入明显增加，同时国内炼厂开工率同比增加，公司原油船队抓住市场机遇，提质增效。

2. 2023年上半年，亚太地区炼油能力为3650万桶，仍继续保持领先地位；中东地区炼能占比升至10.9%，欧洲占比已降至20.7%。炼化供需的错位，增加航运需求。

3. 订单量仍为历史较低水平，同时环保政策下老旧船有望加快出清。2023年上半年MR成品油轮订单数量为39艘，订单量仍为历史较低水平，全球MR成品油轮增速放缓。

4. 公司灵活调度船位，充分发挥内外贸兼营的优势，抢抓市场高收益货源。

5. 盈利预测与投资建议：中长期炼厂东移趋势不变，而油轮运力供给放缓，供需增速差加大将带来运价中枢上移，预计招商南油2023/24/25年归母净利润分别为21.7、25.2、26.5亿元，每股收益分别为0.45、0.52、0.55元。考虑可比公司情况以及行业景气度，我们给予公司24年10倍PE，目标价为5.2元，维持“买入”评级。