晨会纪要

重点推荐 ➢1.降 息 落 地 ， 如 何 看 待 人 民 币 汇 率 波 动 ？— —FICC&资 产 配 置 周 观 察（20230814-20230820）➢2.光伏上游盈利修复，大宗商品价格走势分化——新能源电力行业周报（20230814-20230820）➢3.钾肥价格回升，国内企业海外产能投放有望受益——石化化工主题周报（20230814-20230820）➢4.合规学术会议获支持鼓励，国谈初审药品名单公布——医药生物行业周报（20230814-20230820） 财经要闻 ➢1.央行公布最新LPR报价，1年期LPR下调10个基点，5年期以上LPR不变。 ➢2.财政部公布7月财政收支情况。 正文目录 1.1.降 息 落 地 ， 如 何 看 待 人 民 币 汇 率 波 动 ？——FICC&资 产 配 置 周 观 察（20230814-20230820）...................................................................................31.2.光 伏 上 游 盈 利 修 复 ， 大 宗 商 品 价 格 走 势 分 化——新 能 源 电 力 行 业 周 报（20230814-20230820）...................................................................................41.3.钾肥价格回升，国内企业海外产能投放有望受益——石化化工专题周报（20230814-20230820）...................................................................................51.4.合规学术会议获支持鼓励，国谈初审药品名单公布——医药生物行业周报（20230814-20230820）...................................................................................6 2.财经新闻.....................................................................................8 3. A股市场评述...............................................................................9 1.重点推荐 1.1.降息落地，如何看待人民币汇率波动？——FICC&资产配置周观察（20230814-20230820） 证券分析师：谢建斌，执业证书编号：S0630522020001； 证券分析师：李沛，执业证书编号：S0630520070001；联系方式：lp@longone.com.cn 超预期降息落地，债牛延续。8月15日，MLF下调15bp至2.50%，高于7天期OMO逆回购、SLF利率的调降幅度10bp，降息时点及幅度均超市场预期。利多推动下本周债市大幅走牛，国债期货明显上行。10年期国债收益率降7.42bp报收2.56%，下破2022年三季度最低位2.58%，而该低点亦出现于去年8月MLF降息后，故历次降息对于债市利多趋势规律较明显。利率可视为一国货币内部价格，政策利率调降将推动市场收益率曲线形态的整体下移。 本次MLF降息相较以往有何不同？一方面，本次降息较6月MLF下调仅相隔2个月，这于历次降息周期中相对少见，指向当前经济基本面仍然偏弱，对价格型工具流动性呵护需求较为迫切。另一方面，MLF与OMO利率出现非对称调降。MLF更多为实体融资利率的指引，OMO更多代表短期资金利率的指引，二者利差的下降，或意在抑制资金套利空转现象。 如何展望年内宽货币空间？相较于MLF利率15bp的调降幅度，本周债券收益率下行幅度表现相对克制，且当前止盈需求已有所释放。关注下周LPR报价，五年期以上变化可观察对地产需求端提振力度。但地产政策主基调还是在于“稳定”而非“刺激”，对于债市不构成显著的利空。2023年Q2，商业银行净息差为1.74%持平于前值，但依然低于警戒线1.80%。2023年二季度超储率为1.6%，整体偏低。回顾而言，央行于今年3月降准0.25个百分点，2022年则是于4月和11月分别降准0.25个百分点。据以往宽货币周期规律，年内可能还会有降准措施配套落地，对债市可能形成利多，流动性宽松预期下债市三季度仍有明显参与空间。 中美国债利差走扩主要源于内外经济及货币政策周期差。汇率可视为一国货币外部价格。近期本币汇率承压，外部主要源于美元走强。而美元走强除惠誉评级下调避险需求外，还部分源于英镑和欧元走弱。本周亚特兰大联储GDPNow模型预计Q3美国GDP为5.8%，指向美国年内经济软着陆概率较大，叠加财政部美债供给增多，美债利率再度上行。而国内出口等经济数据偏弱，银行代客结售汇7月再度录得逆差，北向资金连续十交易日净流出，叠加8月央行降息，中美10年国债名义利差走扩至170bp，为本轮美联储加息周期最高值。 展望三季度，人民币汇率或延续震荡。国内降息下的超调或短期对本币汇率形成一定约束，但从央行宽货币的行为可观察出政策对于经济提振支持意图是较为明显的，并未为刻意保汇率而对降息过于克制，亦可侧面观察“7.3”点位或为央行相对可容忍的区间。中长期而言，降息目的在于推动经济企稳，随政策延续加码及地产端下行压力收敛，我们认为后续人民币汇率有望企稳。且央行当前对于汇率干预的空间仍较大，外汇风险准备金、离岸央票等工具尚未启用。另一角度，人民币汇率走弱理论上反而将对出口形成一定支撑。 关注8月末杰克逊霍尔年会全球央行的表态。值此美元、美债收益率再度反弹之际，全球风险资产有所承压，但中期而言，美债收益率上行空间有限。基于Carry Trade理论，长期来看低利率国的货币反而存在升值动力。叠加本周二季度央行货币政策执行报告中提到“发挥汇率调节宏观经济和国际收支自动稳定器功能”、“坚决防范汇率超调风险”，我们认为后续本币汇率或以震荡为主，当前对于利空计价已相对充分，处于底部区间概率较大。 国内权益市场中长期机会大于风险。中期而言，美国加息周期或近尾声，而国内已处新一轮宽货币周期，且四季度有望结束去库周期。降息降准对于权益市场的支持虽不如债市直接，但降息的落地，到金融体系，再到实体经济流动性的传导，市场可能仍需一定耐心。叠加政策底、情绪底、股债比底部或均已现，长久期角度胜率仍然较高，不必悲观。 风险提示：美国通胀回落速度不及预期、海外银行业危机蔓延、国际地缘摩擦超预期。 1.2.光伏上游盈利修复，大宗商品价格走势分化——新能源电力行业周报（20230814-20230820） 证券分析师：周啸宇，执业证书编号：S0630519030001 联系人：王珏人，邮箱：wjr@longone.com.cn；付天赋，邮箱：ftfu@longone.com.cn 市场表现：上周（08/14-08/18）申万光伏设备板块下跌5.74%，跑输沪深300指数3.16个百分点，申万风电设备板块下跌2.92%，跑输沪深300指数0.34个百分点。上周光伏板块涨幅前二个股为ST中利、美畅股份，跌幅前三个股为金博股份、中信博、晶科能源。上周风电板块涨幅前三个股为双一科技、中材科技、中环海陆，跌幅前三个股为大金重工、金雷股份、新强联。 光伏板块： （1）国内终端需求持续旺盛，海外供应链需求加紧 国内：今年1-7月份，我国新增光伏装机97.16GW，同增157.51%，超过去年全年装机量。7月装机18.74GW，高位环增8.89%。预计随着后续组件价格短期底部确认，以及年末并网高峰降至，终端需求有望进一步拉动。 海外：8月19日，美国商务部官网发布对中国太阳能电池和组件规避调查的最终决定。美国商务部终裁结果显示，三家龙头组件企业存在反规避现象。但是裁决影响并未立刻生效，根据美国2020年发布的总统公告，在2024年6月之前相关关税不会被征收，相关企业仍留有缓冲期，预计未来海外建厂及供应链搭建完善的企业将有望受益。 （2）上游盈利逐步修复，组件涨价意愿渐起 1）硅料：价格小幅回升。下游硅片价格连涨，带动企业恢复满负荷生产，叠加硅料库存消耗，拉动硅料需求上升，后续核心仍是基于组件环节的价格浮动能力和产业链各个相邻环节的接受度。2）硅片：价格小幅提升。整体来看，硅片端由前期供应小幅过剩转向目前的供需紧平衡，因此预计8月整体硅片价格走势以持稳为主，短期内出现大幅波动的可能性不大。3）电池片：价格维稳。电池片环节当前拥有较高盈利空间，电池片未来走势主要受与组件端博弈影响，目前组件端成本压力成为电池片后续走势关键。4）组件：价格略降。近期也陆续传出组件厂家规划减产，甚至包括一线组件厂家，叠加组件辅材料如玻璃等价格也在上行，组件成本波压力较大。组件涨价意愿渐起，但结合库存等情况，预计价格仍维持僵持状态。 建议关注：爱旭股份：1）公司作为电池片专业化龙头，受益于电池片行业成本传导，盈利大幅改善。2）ABC电池产能持续释放，一体化不断推进。珠海2022年投产6.5GW的ABC预计2023Q2满产；另外公司预计年底形成25GW的ABC电池/组件一体化产能。 风电板块： 大宗商品价格走势分化，多个海风项目获核准批复 本周（截至8月11日），风电机组招标总计约150MW，均为陆风。大宗商品方面，环氧树脂、中厚板、螺纹钢报价分别为14566.67元/吨、3912元/吨、3665.56元/吨，周环比分别为0.46%、-0.25%、0.53%。上游大宗商品价格持续呈分化态势，环氧树脂连续多周小幅上扬，其余如中厚板等大宗价格仍处于震荡下行区间。我们认为大宗商品价格波动尚不会对厂商成本端形成压力，在终端需求较为旺盛的情况下，可能为厂家带来一定的议价空间，对零部件厂商的业绩带来提振。 近期，多个海上风电项目获得当地发改委的核准批复。浙江省舟山市发改委公布6个海上风电项目的核准批复，分别为中广核嵊泗1#海上风电项目、中广核嵊泗7#海上风电项目、中规（舟山）新能源有限公司嵊泗3＃、4＃海上风电项目、浙能明阳能源有限责任公司普陀6＃2区二期海上风电场项目、华润新能源岱山2＃海上风电项目项目，合计容量 1412MW；广西壮族自治区发改委发布“广西钦州海上风电示范项目”核准批复，项目建设容量900MW。我们认为，新增海上风电项目的核准批复，对未来海风招标规模形成支撑。此前浙江省多个海风项目使用7~9MW的风电机组，根据此次浙江省舟山市发改委批复文件，中广核多个项目均使用单机容量12MW的风电机组，有望对具有大兆瓦海上风机生产能力的厂商带来提振，同时也印证我们对海上风电大型化的趋势预判。 建议关注：明阳智能：公司为整机龙头企业，半直驱风机技术领先。Q3为海风传统装机旺季，公司业绩有望扭转，低基数下有望迎来高增长。天顺风能：公司为陆上塔筒龙头，同时收购江苏长风布局海工，海风、陆风有望齐头并进。在江苏南通、盐城设有生产基地，有望受益于江苏区域海风高速发展。 风险提示：（1）全球宏观经济波动；（2）上游原材料价格波动；（3）风光装机不及预期风险。 1.3.钾肥价格回升，国内企业海外产能投放有望受益——石化化工专题周报（20230814-20230820） 证券分析师：吴骏燕，执业证书编号：S0630517120001；证券分析师：谢建斌，执业证书编号：S0630522020001；证券分析师：张季恺，执业证书编号：S0630521110001； 联 系 人 ： 张 晶 磊 ， 联 系 方 式 ：zjlei@longone.com.cn； 花 雨 欣 ， 联 系 方 式 ：hyx@longone.com.cn 投资要点：短期看，我国钾肥大合同的落地为钾肥价格提供了有力支撑，巴西地