2023年半年度报告点评：业绩表现出色，真空泵产品收入高增

[e_ReportDate]2023年8月21日 公司深度报告模板[Table_StockCode]汉钟精机(002158.SZ) 核心观点： 公司发布2023年半年报，上半年实现归母净利润3.66亿元（扣非3.52亿元），同比增长48.56%（扣非增长60.39%）。 利润增速高于营收增速，产品结构优化提升盈利能力 2023年上半年，公司实现营收17.69亿元，同比增长29.19%，归母净利润3.66亿元，同比增长48.56%。公司上半年业绩表现出色，利润增速高于营收增速，主要由于公司优化产品结构、进行预算管理，实现降本增效和提升盈利能力，带来净利润高增。上半年，公司期间费用增长显著但费用率总体控制良好，其中研发费用增长36.53%，主要系公司持续增大研发投入力度；财务费用同比增长164.25%，主要系汇兑损失较去年增加；管理费用率为3.78%，较22年同期下降0.88pct，控费成效明显。 研究助理贾新龙：021-20257807：jiaxinlong_yj@chinastock.com.cn 光伏景气叠加半导体国产替代双重逻辑共振，真空泵涨势强劲 公司真空泵业务延续高景气，2023年上半年，公司真空产品营业收入为7.46亿元，同比增长45.00%，毛利率为43.66%，（提升2.09pct）。在光伏领域，由于光伏制造企业Topcon产能大幅扩张，HJT产能逐步放量，真空泵产品需求保持高增。1）光伏硅片环节，公司处于行业龙头，市占率超过80%；2）电池片环节，市占率逐年提升，维持高增速。预计2023年电池片环节尤其是TOPCon工艺的真空泵业务增速将高于硅片拉晶环节。3）半导体领域，国内真空泵市场由海外龙头垄断，欧美日品牌占据约90%市场份额。当前，公司产品性能不弱于传统欧美品牌，在交期、服务、性价比等方面更具优势，已与国内部分晶圆厂、机台厂达成合作，有小批量出货。我们预计未来随着光伏景气度维持叠加半导体真空泵国产化进程加速，真空泵业务仍将维持高增速。 压缩机业务稳步增长，结构性转变有望带来新机遇 公司压缩机业务稳步增长，上半年营业收入为8.98亿元，同比增长21.76%，毛利率34.84%（提升5.06pct）。公司系螺杆压缩机龙头，其产品可分为制冷压缩机与空气压缩机两大板块。公司制冷产品主要应用于商用中央空调、冷冻冷藏和热泵。1）空调业务占比较大，市场相对平稳。2）冷冻冷藏压缩机受益于冷链物流行业发展，未来市场空间广阔。3）热泵业务仍处初步发展阶段，当前主要应用于工业、商用市场，随着未来进一步切入民用供暖等下游，业绩有望进一步攀升。4）空压机方面，2023年上半年，空压机市场需求增长相对平缓，公司通过品牌与技术优势竞争市场份额，在煤矿、空分、化工、消防等行业的增量市场取得了较好业绩。当前，公司正着重推广无油压缩机的高端应用市场，并于2023年上半年开发出静音型无油涡旋机组。同时，公司正将产品由螺杆式压缩机逐步拓展至离心式、磁悬浮离心式压缩机等产品以适应市场节能需求，预计结构性转变将为公司传统业务带来新增长动能。 预计公司2023-2025年归母净利润分别为8.23亿元、10.20亿元、12.04亿元，对应PE分别为15.62倍、12.60倍、10.68倍，首次评级，给予“推荐”评级。 风险提示： 原材料价格波动风险；光伏电池片扩产不及预期风险；半导体设备客户拓展不及预期风险等。 分析师简介及承诺 鲁佩机械行业首席分析师 伦敦政治经济学院经济学硕士，证券从业9年，曾供职于华创证券，2021年加入中国银河证券研究院。2016年新财富最佳分析师第五名，IAMAC中国保险资产管理业最受欢迎卖方分析师第三名，2017年新财富最佳分析师第六名，首届中国证券分析师金翼奖机械设备行业第一名，2019年WIND金牌分析师第五名，2020年中证报最佳分析师第五名，金牛奖客观量化最佳行业分析团队成员。 评级标准 行业评级体系 未来6-12个月，行业指数相对于基准指数（沪深300指数）推荐：预计超越基准指数平均回报20%及以上。谨慎推荐：预计超越基准指数平均回报。中性：预计与基准指数平均回报相当。回避：预计低于基准指数。 公司评级体系 未来6-12个月，公司股价相对于基准指数（沪深300指数）推荐：预计超越基准指数平均回报20%及以上。谨慎推荐：预计超越基准指数平均回报。中性：预计与基准指数平均回报相当。回避：预计低于基准指数。 免责声明 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资咨询建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证。客户不应单纯依靠本报告而取代自我独立判断。银河证券认为本报告资料来源是可靠的，所载内容及观点客观公正，但不担保其准确性或完整性。本报告所载内容反映的是银河证券在最初发表本报告日期当日的判断，银河证券可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河证券没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河证券不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，对于可能涉及的银河证券网站以外的地址或超级链接，银河证券不对其内容负责。链接网站的内容不构成本报告的任何部分，客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。 银河证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。银河证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 银河证券已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河证券。未经银河证券书面授权许可，任何机构或个人不得以任何形式转发、转载、翻版或传播本报告。特提醒公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告。本报告版权归银河证券所有并保留最终解释权。 联系方式 机构请致电：深广地区：苏一耘0755-83479312 suyiyun_yj@chinastock.com.cn程曦0755-83471683 chengxi_yj@chinastock.com.cn上海地区：李洋洋021-20252671 liyangyang_yj@chinastock.com.cn陆韵如021-60387901 luyunru_yj@chinastock.com.cn北京地区：田薇010-80927721 tianwei@chinastock.com.cn唐嫚羚010-80927722 tangmanling_bj@chinastock.com.cn [table_contact]中国银河证券股份有限公司研究院深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层北京丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦公司网址：www.chinastock.com.cn