贵金属策略日报：通胀调控使收紧预期维持，贵金属单边机会仍需等待

（下为中信期货xx指数走势） 2023-08-18 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 宏观与大宗商品策略研究团队 研究员： 张文 从业资格号 F3077272 投资咨询号 Z0018864 zhangwen@citicsf.com 屈涛 从业资格号 F3048194 投资咨询号 Z0015547 qutao@citicsf.com 中信期货研究|贵金属策略日报 摘要： 昨日贵金属震荡小幅承压，金银比回调，主要原因来自美联储公布7月会议纪要，显示收紧预期继续，以及近期原油价格上涨后对于通胀前景的再度担忧。此外，近期经济数据的反弹，使得美联储收回了四季度将会出现“弱衰退”的判断，这使得贵金属属多头交易延后。 此时再次强调我们主线观点：近期经济数据反弹来自拜登财政政策的持续扩张，但调控通胀过程是杀需求→调通胀→加息中止→通胀回落→降息的过程，财政扩张带来需求反复的结果，就是重新回到主线过程中的某一步，货币收紧的压力对经济的影响始终存在。因此贵金属长线维持多头逻辑，但仍需时间等待入场时机。 时间方面，黄金决胜应在明年，趋势交易观察三季度末或四季度，此前价格在1930-2100美元/盎司震荡，而价格支撑在1900美元/盎司附近值得买入，但交易主要为长线。 短线交易方面，关注原油的反弹力度，如果能继续支撑通胀预期上升，则后续仍有金银比多头机会以及多金油比机会。 操作策略：我们将黄金支撑位定为至1900元/盎司，白银支撑位定为22-23美元/盎司。近期经济数据异常变化，建议多头规避为宜，短线金银比多单止盈，我们7月底建议点位在79.8附近，最终平仓点位在85.8。 通胀调控使收紧预期维持，贵金属单边机会仍需等待 昨日贵金属震荡小幅承压，金银比回调，主要原因来自美联储公布7月会议纪要，显示收紧预期继续，以及近期原油价格上涨后对于通胀前景的再度担忧。此外，近期经济数据的反弹，使得美联储收回了四季度将会出现“弱衰退”的判断，这使得贵金属属多头交易延后。综上，单边建议等待，期间观察比价机会。 报告要点 中信期货研究|贵金属日报 2 / 7 风险因子：1.欧元区经济和日本经济不及预期；2.美联储持续鹰派，美元指数反弹 中信期货贵金属日报 3 / 7 一、数据追踪 黄金 单位 昨日 上一日 涨跌幅 环比变化 沪金 元/克 456.86 457.10 -0.24 -0.05% comex黄金 美元/盎司 1915.60 1922.10 -6.50 -0.34% 沪金基差 元/克 -0.02 -0.35 0.33 -94.29% 内外价差 元/克 7.58 6.30 1.28 20.39% COMEX黄金库存 吨 707.43 707.44 -0.01 0.00% SPDR ETF持有量 吨 887.50 894.43 -6.93 -0.77% 美债收益率-10年 % 4.30 4.28 0.02 0.47% 人民币汇率 点 7.2076 7.1986 0.01 0.13% 美元指数 点 103.32 103.42 -0.10 -0.10% 美国抗通胀债券利率-10年 % 1.97 1.96 0.01 0.51% 美国10年期盈亏平衡利率 % 2.33 2.32 0.01 0.43% 金银比 点 84.31 85.57 -1.25 -1.47% 标普500指数 点 4404.33 4437.86 -33.53 -0.76% VIX波动率指数 点 17.89 16.78 1.11 6.62% 白银 单位 昨日 上一日 涨跌幅 环比变化 沪银 元/千克 5629.00 5638.00 -9.00 -0.16% comex白银 美元/盎司 22.67 22.46 0.20 0.91% 基差 元/克 -13.00 -10.00 -3.00 30.00% 内外价差 元/克 313.26 370.34 -57.08 -15.41% COMEX白银库存 吨 8975.44 8976.23 -0.79 -0.01% SLV ETF持有量 吨 14067.80 14067.80 0.00 0.00% 二、当周经济日历 地区 时间 指标 前值 预期 现值 美国 2023-08-15 7月零售销售(月率) 0.2% 0.4% 0.7% 2023-08-15 8月NAHB房价指数 56 56 50 2023-08-16 上周EIA原油库存变化(万桶) 585.1 -- -596 2023-08-16 上周API原油库存变化(万桶) 406.7 -- -619.5 2023-08-17 上周季调后初请失业金人数(千人) 248 240 239 欧元区 2023-08-16 第二季度GDP修正值(年率) 0.6% 0.6% 0.6% 2023-08-17 6月季调后贸易帐(十亿欧元) -0.9 -- 12.5 2023-08-18 7月消费者物价指数终值(年率) 5.3% 5.3% -- 中国 2023-08-15 7月社会消费品零售总额(年率) 3.1% 4.7% 2.5% 2023-08-15 7月规模以上工业增加值(年率) 4.4% 4.4% 3.7% 资料来源： 东方财富 中信期货研究所 三、重要资讯跟踪 1. 近日公布美联储7月议息会议货币纪要： 中信期货贵金属日报 4 / 7 会议纪要写道，大多数与会者继续认为，通胀存在显著的上行风险，可能需要央行进一步收紧货币政策。一些与会者评论道，“美国经济活动具有韧性，劳动力市场保持强劲，但经济活动仍存在下行风险，失业率则存在上行风险。” 与会者一致认为通胀“高得令人无法接受”，但也有“一些初步步迹象表明通胀压力可能正在减弱”。他们还预计，经济增长将放缓，失业率可能会有所上升。不过好消息是，经济学家们撤回了早些时候“今年将陷入温和衰退”的预测。 纪要发布后，美国国债收益率继续走高，美元进一步上涨。标普500指数扩大跌幅。 2. 美联储主席鲍威尔将于8月25日上午10:05（北京时间晚上10:05）在杰克逊霍尔全球央行年会上发表讲话。 四、贵金属相关市场观察 （一）国内贵金属市场表现 图表 2：沪金和沪银行情表现 资料来源： 同花顺iFinD 中信期货研究所 图表 3：国内黄金和白银期现价差表现 资料来源： 同花顺iFinD 中信期货研究所 -20000-12000-4000400012000200003503733964194424652022/112023/012023/032023/052023/07持仓量变化（右轴）黄金期货收盘价：主力合约（左轴）-80000-44000-800028000640001000004000440048005200560060002022/112023/012023/032023/052023/07持仓量变化（右轴）白银期货收盘价：主力合约（左轴）-50-40-30-20-1001020-2.5-2-1.5-1-0.500.52023/7/282023/8/52023/8/13国内黄金期现价差-左轴 国内白银期现价差-右轴 中信期货贵金属日报 5 / 7 图表 4：重要比价关系 （采用Comex期货价格比值） 资料来源： 同花顺iFinD 中信期货研究所 （二）风险监测 图表 5：VIX市场恐慌指数、标普500指数和SOFR担保隔夜融资利率 资料来源： 同花顺iFinD 中信期货研究所 （三） 实际利率与通胀预期监测 图表 6：美国10年期以通胀为标的国债收益率 & 黄金价格，通胀预期 & 金银比 资料来源： 同花顺iFinD 中信期货研究所 7075808590952023/06/132023/06/272023/07/112023/07/252023/08/08金银比4304544785025265502023/06/162023/07/012023/07/162023/07/312023/08/15金铜比2023262932352023/06/162023/06/302023/07/142023/07/282023/08/11金油比300036004200480002040602022/072022/102023/012023/042023/07VIX恐慌指数（左轴）标普500指数（右轴）0.001.102.203.304.405.502022-082022-102022-122023-022023-042023-062023-08担保隔夜融资利率（SOFR)联邦基金有效利率（EFFR)0.000.400.801.201.602.001,7001,7801,8601,9402,0202,1002023-06-162023-07-062023-07-262023-08-15Comex黄金期货收盘价（左轴）美国10年期以通胀为标的利率Tips-逆序（右轴）2.002.152.302.452.602.7570768288941002023/022023/032023/042023/052023/062023/07金银比（左轴）通胀预期：盈亏平衡通胀率（右轴） 中信期货贵金属日报 6 / 7 （四）美元指数和人民币汇率监测 图表 7：美元指数和人民币兑美元中间价 资料来源： 同花顺iFinD 中信期货研究所 95981011041071102023-07-052023-07-192023-08-022023-08-16美元指数7.107.147.187.227.267.302023-07-272023-08-022023-08-082023-08-14人民币兑美元中间价 中信期货贵金属日报 7 / 7 免责声明 除非另有说明，中信期货有限公司（以下简称“中信期货”）拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经中信期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为中信期货所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经中信期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触，或者中信期货未被授权在当地提供这种信息