2023年中期业绩符合预期，CDMO板块持续高增长

2023年8月17日 东曜药业（1875.HK） 证券研究报告 2023年中期业绩符合预期，CDMO板块持续高增长 事件：2023年8月11日，东曜药业公布2023年中期业绩，2023年上半年公司实现销售收入3.28亿元，同比增长80%，实现经调整EBITDA为1,350万元，同比增长13%，经调整净亏损持续收窄至人民币743万元，经营业绩符合预期。上半年公司经营活动净现金流为人民币6,241万元，同比增长116%，截止6月底公司在手现金及可提用贷款额度合计7.44亿元，资金状况稳健。业务方面，公司与糖岭生物达成合作，共同开发DisacLinkTM ADC糖定点偶联技术平台，打造全球最具应用价值定点偶联技术；东曜第二条、国内规模最大的ADC制剂商业化生产线建成并投入使用，及第二条、第三条ADC原液商业化生产线建成；公司达成数项ADCCDMO长期战略合作，成功获得3个pre-BLA项目，并开发新型偶联药物。 总市值(百万港元)1,661.5流通市值(百万港元)1,661.5总股本(百万股)772.8流通股本(百万股)772.812个月低/高(港元)1.78/3.06平均成交(百万港元)0.2 报告摘要 制药板块。2023年上半年公司产品销售收入为2.78亿元，同比增长167%，主要来自核心产品朴欣汀（贝伐珠单抗注射液）销量的持续攀升。朴欣汀国内销售与济鑫医药进行合作，差异化布局下线城市市场，填补院外空白市场，进一步提升市占率，使得该药物上半年销售增长同比提升161%。朴欣汀海外新兴市场权益授权给了科兴制药，目前已经启动20个海外国家的上市注册申请工作，已有8个国家的上市申请文件获得受理，公司预计在2023年底完成首个海外国家获批，打开海外市场销售。针对早期在研产品TAE020和TAC020，公司将积极推动产品临床开发及对外商业化授权，并保留产品商业化生产的权利。 Vivo Capital28.4%晟德大药厂27.6%其他股东44%总共100.0% CDMO板块。2023年上半年CDMO收入4,655万，同比增长105%。在手项目45个，其中ADC项目28个，今年上半年新增项目20个，其中15个为ADC项目，包括新增3个pre-BLAADC项目。公司在手项目分阶段类型来看以早期项目为主，其中IND前项目37个，临床早期项目4个，pre-BLA项目4个。截止2023年6月底，公司在手未完成订单为12.1亿元，包括未完成服务订单9,000万元和未完成潜在里程碑付款订单11.2亿元，其中三年内未完成订单为4.8亿。截止目前，公司抗体原液产能2万L，抗体原液年设计产能30万L，ADC原液年设计产量600kg，公司配备了4条制剂灌装线，2条为抗体制剂，2条为ADC制剂。 投资建议：东曜药业于2019年11月在香港上市，上市之初公司定位为致力于开发及商业化创新型肿瘤药物的Biotech公司。从2021年开始公司全面转型CDMO业务，聚焦于单抗、ADC等生物药CDMO业务领域，目前已形成抗体产能2万L并搭建了“一地化/端到端”集单抗和ADC于一体的商业化生产平台。近年来全球及中国ADC药物市场蓬勃发展，受限于生产制造过程的复杂性，ADC制剂生产外包率较高，公司作为国内ADCCDMO领域的佼佼者有望获此行业红利，建议保持关注。 风险提示：产品集采降价风险，产品研发失败风险，产品商业化不及预期风险，行业景气度下行风险。 张擎柱医药行业分析师+86-0755-81682385zhangqz@essence.com.cn 财务报表预测（续） 客户服务热线 国内：40086 95517 香港：2213 1888 免责声明 此报告只提供给阁下作参考用途，并非作为或被视为出售或购买或认购证券的邀请或向任何特定人士作出邀请。此报告内所提到的证券可能在某些地区不能出售。此报告所载的资料由安信国际证券(香港)有限公司（安信国际）编写。此报告所载资料的来源皆被安信国际认为可靠。此报告所载的见解，分析，预测，推断和期望都是以这些可靠数据为基础，只是代表观点的表达。安信国际，其母公司和/或附属公司或任何个人不能担保其准确性或完整性。此报告所载的资料、意见及推测反映安信国际于最初发此报告日期当日的判断，可随时更改而毋须另行通知。安信国际，其母公司或任何其附属公司不会对因使用此报告内之材料而引致任何人士的直接或间接或相关之损失负上任何责任。 此报告内所提到的任何投资都可能涉及相当大的风险，若干投资可能不易变卖，而且也可能不适合所有的投资者。此报告中所提到的投资价值或从中获得的收入可能会受汇率影响而波动。过去的表现不能代表未来的业绩。此报告没有把任何投资者的投资目标，财务状况或特殊需求考虑进去。投资者不应仅依靠此报告，而应按照自己的判断作出投资决定。投资者依据此报告的建议而作出任何投资行动前，应咨询专业意见。 安信国际及其高级职员、董事、员工，可能不时地，在相关的法律、规则或规定的许可下(1)持有或买卖此报告中所提到的公司的证券，(2)进行与此报告内容相异的仓盘买卖，(3)与此报告所提到的任何公司存在顾问，投资银行，或其他金融服务业务关系，(4)又或可能已经向此报告所提到的公司提供了大量的建议或投资服务。投资银行或资产管理可能作出与此报告相反投资决定或持有与此报告不同或相反意见。此报告的意见亦可能与销售人员、交易员或其他集团成员专业人员的意见不同或相反。安信国际，其母公司和/或附属公司的一位或多位董事，高级职员和/或员工可能是此报告提到的证券发行人的董事或高级人员。（5）可能涉及此报告所提到的公司的证券进行自营或庄家活动。 此报告对于收件人来说是完全机密的文件。此报告的全部或任何部分均严禁以任何方式再分发予任何人士，尤其（但不限于）此报告及其任何副本均不可被带往或传送至日本、加拿大或美国，或直接或间接分发至美国或任何美国人士（根据1933年美国证券法S规则的解释），安信国际也没有任何意图派发此报告给那些居住在法律或政策不允许派发或发布此报告的地方的人。 收件人应注意安信国际可能会与本报告所提及的股票发行人进行业务往来或不时自行及／或代表其客户持有该等股票的权益。因此，投资者应注意安信国际可能存在影响本报告客观性的利益冲突，而安信国际将不会因此而负上任何责任。 此报告受到版权和资料全面保护。除非获得安信国际的授权，任何人不得以任何目的复制，派发或出版此报告。安信国际保留一切权利。 规范性披露 ⚫本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未担任此报告提到的上市公司的董事或高级职员。⚫本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未拥有此报告提到的上市公司有关的任何财务权益。⚫安信国际拥有此报告提到的上市公司的财务权益少于1%或完全不拥有该上市公司的财务权益。 公司评级体系 收益评级： 买入—预期未来6个月的投资收益率为15%以上；增持—预期未来6个月的投资收益率为5%至15%；中性—预期未来6个月的投资收益率为-5%至5%；减持—预期未来6个月的投资收益率为-5%至-15%；卖出—预期未来6个月的投资收益率为-15%以下。 安信国际证券(香港)有限公司 电话：+852-2213 1000传真：+852-2213 1010 地址：香港中环交易广场第一座三十九楼