23H1业绩再创新高，羊绒盈利表现亮眼

2023年08月19日 新澳股份(603889.SH)/纺服证券研究报告/公司点评 市场价格：8.04元 分析师：张潇执业证书编号：S0740523030001Email：zhangxiao06@zts.com.cn分析师：邹文婕执业证书编号：S0740523070001Email：zouwj@zts.com.cn 投资要点 事件：新澳股份发布2023半年报。23H1公司实现营收23.21亿元，同比+9.5%；实现归母净利2.55亿元，同比+5.1%；实现扣非净利2.46亿元，同比+20.8%。单季度看，23Q2营收13.43亿元，同比+9.6%；实现归母净利1.65亿元，同比-2.1%；实现扣非净利1.58亿元，同比+20.9%。业绩创历史新高。 毛精纺纱量价双升，羊绒第二成长曲线盈利能力亮眼。 1）成长性：分产品看，23H1公司毛精纺纱营收达13.45亿元（占比58%），同比+5.9%，羊绒纱线营收达5.66亿元（占比24%），同比+7.6%，羊毛毛条营收达3.81亿元（占比16%），同比+27.4%； 2）盈利能力：分产品看，23H1毛精纺纱量价双升（销量/均价分别同比+3.2%/2.6%），毛利率同比+0.46pct；第二成长曲线羊绒纱线业务通过精细化管理叠加产能利用率提升，盈利能力显著优化，毛利率同比提升5.97pct达16.27%；子公司新澳羊绒实现净利润4024万元，同比+63.62%。整体来看，23H1公司实现销售毛利率20.34%（同比+1.31pct），实现销售净利率11.56%（同比基本持平）。 2）费用率：23H1销售/管理/财务/研发费率分别为1.74%/2.65%/-0.71%/2.35%，分别同比+0.32pct/+0.21pct/-0.89pct/+0.08pct，其中，公司宣传费、差旅费及业务人员薪酬增加导致销售费率同比有所提升，利息收入及汇兑收益增加导致财务费率同比减少。 公司持有该股票比例相关报告 1探索新澳美学，羊毛羊绒共舞 3）现金流：23H1公司经营性现金流净额为-2.01亿元，主要由于购买商品及接受劳务支付的现金增加所致。 宽带战略+品牌升级带来新动能。公司践行宽带发展战略，23H1拓展羊毛梭织纱线品类，继续加强功能性羊毛产品在户外运动等场景应用，为发展带来新动能。同时，公司通过多维度全新升级公司品牌形象，提升全球知名度及产业影响力。 产能稳步投放，业绩高增可期。公司1.3万锭高档精纺纱将于23H2投产，6000吨毛条项目预计于年内投产，越南5万锭精纺纱项目将于2025、2027年分别投产2、3万锭。目前公司在积极稳步推进投产项目，为后续业绩高增奠定基础。 投资建议：公司作为全球毛精纺纱龙头，毛纺业务稳健增长，羊绒第二成长曲线盈利持续优化，随着宽带战略深化、全球知名度提升及产能顺利投放，业绩有望迎来快速增长。预计2023-2025年公司归母净利润为4.62、5.24、6.37亿元，CAGR为17%，根据最新股价，对应PE分别为12、11、9倍，维持“买入”评级。 风险提示：羊毛及羊绒价格波动、产能投放不及预期、汇率波动风险等。 重要声明： 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 本报告版权归“中泰证券股份有限公司”所有。事先未经本公司书面授权，任何机构和个人，不得对本报告进行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。