小商品城半年报点评：线下市场景气度高企，CG平台GMV高增

维持增持。H1多项核心数据亮眼，我们看好线下市场扩张带来的租金及选位费增加，且CG平台GMV持续高增长，看好业绩持续向上。我们维持预测公司2023-25年EPS为0.46/0.54/0.68元增速127/18/26%，维持目标价11.76元，维持增持。 公司发布半年告：1)营收51.6亿元/+22.7%，归母净利20亿元/+63.5%，扣非18.4亿元/+55.7%；2)分季度：Q1营收21.2亿元/+32.7%，Q2为30.4亿元/+16.5%；Q1归母12.2亿元/+81.8%，Q2为7.8亿元/+41.1%；Q1扣非10.8亿元/+64.5%，Q2为7.6亿元/+44.6%；值得注意的是，Q2纯主营（扣地产后）净利约5.7亿元/+148%，Q1为4.4亿元/+63%。 线下市场景气度高企，CG平台GMV高增。1)H1义乌地区对一带一路进出口增速达21%，国际商贸城日均客流量超20万人次，日均入场海外采购商超2000人，多项市场景气指标超2019年同期水平；2)CG新增注册采购商30.5万人，累计达360.5万人；H1实现GMV320亿元/+211%； 3)H1大数据公司(CG平台运营主体)净利润4640万元，去年同期-558万元，虽平台加大技术研发投入仍取得高增。 支付业务、履约业务表现亮眼，加速打造国际贸易综合服务平台。1)支付业务：①截至H1末与全球400多家银行达成合作，业务覆盖100多个国家和地区，国际收付主流币种20种；②Yiwu Pay实现跨境人民币业务服务客户1.5万余户，跨境清算资金超10亿元RMB，3-5年内GMV目标超100亿美金；2)履约业务：①H1新增海外仓29个，累计189个，面积超150万平方，覆盖48个国家；②智捷元港1-7月出运量10585TEU，6月单月3438TEU，活跃客户数、服务箱量Q2增速进一步提速。 风险提示：汇率风险，国际物流风险，其他电商平台的冲击等