2023年中报点评：出口量利齐升，并表天津钢管，Q2业绩韧性较强

中信特钢2023年中报显示，公司出口量和利润齐升，并表天津钢管，Q2业绩韧性较强。2023H1实现营业收入583.25亿元，同比增长12.55%；归母净利30.4亿元，同比下降19.52%；扣非后归母净利28.89亿元，同比下降21.73%。分季度看，2023Q2实现营业收入303.56亿元，同比增长11.42%，环比增长8.53%；归母净利15.59亿元，同比下降14.73%，环比增长5.34%；扣非后归母净利14.71亿元，同比下降18.93%，环比增长3.74%。特钢市场价格同比-18.66%，公司产品售价承压。2023H1毛利率下滑幅度不大。此外，公司采取降本增效、开源节流对策并取得成效，毛利率下滑幅度不大。公司“十四五”规划实现特钢年产量超过2000万吨。公司发展战略规划“十四五”期间实现特钢年产量超过2000万吨目标，其中2023年公司规划实现销量1771万吨，同比+16.68%。在航空航天等领域高端钢材料加速国产替代的大背景下，公司规划的高端产品项目发展空间广阔。公司于2023年1月成功竞得上海中特泰富钢管有限公司（原上海电气集团钢管有限公司）60%股权，取得天津钢管控股权（核心资产为350万吨无缝钢管产能）。公司拥有500万吨的特种无缝钢管产能，成为全球规模最大的特种无缝钢管生产企业。我们预计公司2023-2025年归母净利润依次为65.73/76.70/89.34亿元，对应现价，2023-2025年PE依次为12/10/9倍，维持公司“推荐”评级。投资风险包括下游需求不及预期、原材料涨价超预期、项目进展不及预期。

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