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- 赢在当下：背水一战！
本周A股全面调整，上证指数下跌1.80%回落到3131点附近，击穿“山腰处歇脚”（2月至今上证综指处于3200-3450）的区间下沿。交易量上，本周全A日均成交量有所下降，周度日均成交量为7281亿，近一段时间缩量交易的问题并未得到有效缓解。期间，美股出现持续调整，离岸人民币兑美元震荡上升，本周一度突破7.3，受人民币汇率波动近期北向资金方面出现持续流出。本周北向资金累计净买入-291.16亿元，我们反复强调人民币汇率向均衡汇率的回摆是A股走强的重要条件。
- 当前大盘指数需要区分的：到底是基于“二次通胀”等外部因素形成中美股市的共振下跌，还是以内为主导致A股出现回调？
对此，我们认为“二次通胀”在概率上存在可能，但并非当前A股主要定价矛盾。在以内部因素定价为主的环境下，我们依然倾向于“赢在当下，最后一跌”，向下空间有限。
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当前A股的定价环境与去年4月底和10月底两个重要时刻进行对比，我们会发现尽管当前上证指数震荡中枢相对于去年有明显抬升，但主要还是由以中特估和高股息为代表的大盘价值在做核心支撑，当前有部分板块、指数和行业已经跌破去年市场底部的点位。
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从我们基于预期和现实博弈视角A股投资策略框架来看，弱预期弱现实就是高股息策略，强预期弱现实就是核心资产投资+产业主题投资，对应消费+TMT。在不明确框架认知的模糊期以降低组合波动性为首要。
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在人民币汇率波动受到高层重视+经济阶段性底预计将在三季度探明+一揽子政策预期的牵引下，我们倾向于后续进入弱预期弱现实的概率较小，高股息策略首要目的是降低组合波动性，并非博取超额的胜负手。
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风险提示：国内政策不及预期、海外货币政策变化超预期。
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