需求短期承压，等待行情拐点

投资建议 社零边际走弱，存在超调可能。7月社零总额同比增长2.5%，涨幅环比下降0.6pct；21-23两年复合增速2.6%，维持年内低位。分类型看，餐饮收入代表的服务类消费延续复苏，7月同增15.8%，主要受到暑假拉动，商品零售复苏偏弱。对比两轮疫后修复，2023年一季度复苏表现实际好于2021年，分化在于二季度，4月起社零两年复合增速下滑至2.6%并延续低位。7月社零增速进一步刷新今年低位，边际上的持续放缓值得警惕，短期可能继续探底。 地产压力加大，等待政策生效。7月住宅房销售面积同比下滑24.9%，百强房企销售额同比下滑34.1%，结合居民中长贷减少的信号，地产目前面临压力。724政治局会议调整优化房地产政策，7月居民购房意愿明显回升至29.4%。由于政策月底出台，对提振市场信心、稳定楼市的作用需要观察，期待8月表现。 理性看待波动，等待行情拐点。当前消费板块呈现低估值、低热度、高波动特征。由于悲观预期已部分price-in，预计下跌动能不大。由于利好政策频出，短期内对高赔率的追逐可能带来较大幅度反弹，但向上的行情拐点还需要等待，预计下半年继续维持震荡。 当下板块估值已经进入低位，交易活跃度也降至低位，A股消费板块成交额占比回落至10%。消费需求具有稳定性，估值消化后业绩具有下限，便宜可以是买的理由。行业配置上，业绩确定性仍是第一位，精选结构，建议关注高端白酒、乳制品、家电龙头、体育服饰。 行情回顾 涨跌幅：上周各行业多数下跌，纺织服饰（0.7%）、轻工制造（0.5%）板块涨幅居前。 成交额：大消费行业整体日均成交额1155.0亿元，周环比下跌-7.5%，占A股整体日均成交额的15.9%。 交易动态 A股流动性跟踪：资金流出增大。股权融资-347.4亿元；股东减持-54.7亿元;新发基金+26.0亿元;融资资金-16.9亿元;陆港通资金-475.6亿元。 主力资金流动：上周各行业均呈现主力资金净流出状态，传媒、食品饮料、商贸零售板块主力资金净流出金额居前。C乖宝（农林牧渔）、人民网（传媒）、安妮股份（轻工制造）主力资金净流入金额居前。 北向资金流动：上周北向资金大多呈净流出，食品饮料、家用电器、商贸零售净流出额居前。贵州茅台（食品饮料）、分众传媒（传媒）、重庆啤酒（食品饮料）北向资金净流入金额居前。 南向资金流动：上周传媒、社会服务、食品饮料行业南向资金净流入居前。快手-W（传媒）、美团-W（社会服务）、海底捞（社会服务）南向资金净流入金额居前。 市场情绪：融资交易占比6.7%（上期为7.1%）；沪市换手率0.6%（上期为0.7%），深市换手率1.6%（上期为1.7%）。 基金仓位：偏股混合型基金估算仓位80.8%（上周80.6%），灵活配置型基金估算仓位63.8%（上周64.0%）。 热点题材：银、白酒、白色家电、饮料制造、黄金珠宝。 风险提示 疫情反复风险、居民消费意愿不足风险、市场波动风险。 1、市场观点：需求短期承压，等待行情拐点 社零边际走弱，存在超调可能。7月社零总额同比增长2.5%，涨幅环比下降0.6pct；21-23两年复合增速2.6%，维持年内低位。分类型看，餐饮收入代表的服务类消费延续复苏，7月同增15.8%，主要受到暑假拉动，商品零售复苏偏弱。对比两轮疫后修复，2023年一季度复苏表现实际好于2021年，分化在于二季度，4月起社零两年复合增速下滑至2.6%并延续低位。7月社零增速进一步刷新今年低位，边际上的持续放缓值得警惕，短期可能继续探底。 图表1：社零月度同比（%） 图表2：两轮消费复苏2年复合增速对比（%） 地产压力加大，等待政策生效。7月住宅房销售面积同比下滑24.9%，百强房企销售额同比下滑34.1%，结合居民中长贷减少的信号，地产目前面临压力。724政治局会议调整优化房地产政策，7月居民购房意愿明显回升至29.4%。由于政策月底出台，对提振市场信心、稳定楼市的作用需要观察，期待8月表现。 图表3：住宅销售面积累计同比（%） 图表4：居民购房意愿（%） 理性看待波动，等待行情拐点。当前消费板块呈现低估值、低热度、高波动特征。由于悲观预期已部分price-in，预计下跌动能不大。由于利好政策频出，短期内对高赔率的追逐可能带来较大幅度反弹，但向上的行情拐点还需要等待，预计下半年继续维持震荡。 当下板块估值已经进入低位，交易活跃度也降至低位，A股消费板块成交额占比回落至10%。 消费需求具有稳定性，估值消化后业绩具有下限，便宜可以是买的理由。 行业配置上，业绩确定性仍是第一位，精选结构，建议关注高端白酒、乳制品、家电龙头、体育服饰。 图表5：北向资金消费板块净流入 图表6：A股消费板块交易额占比（%） 2、行情回顾 2.1、板块涨跌幅 上周（2023/8/14-2023/8/18）上证指数收报3132.0点，下跌-1.8%；深证成指收报10458.5点，下跌-3.2%；创业板指收报2118.9点，下跌-3.1%；科创50收报904.2点，下跌-3.7%。 从主要消费大盘指数看，表现优于市场。中证800消费指数收报19096.7点，下跌-2.2%； 中证800可选指数收报5243.5点，上涨-3.3%。 图表7：A股大盘涨跌幅（%） 图表8：主要消费指数涨跌幅（%） 分大消费一级行业看，上周各行业多数下跌，纺织服饰（0.7%）、轻工制造（0.5%）板块涨幅居前。 图表9：A股大消费一级行业涨跌幅（%） 2.2、板块成交额 上周（2023/8/14-2023/8/18）A股成交额整体有所下跌。两市日均成交额7274.4亿元，周环比下降-6.3%。 其中大消费行业整体日均成交额1155.0亿元，周环比下跌-7.5%，占A股整体日均成交额的15.9%。 图表10：A股成交额统计（亿元，%） 分大消费一级行业看，行业间出现分化。传媒（349.6亿元）、食品饮料（227.2亿元）、轻工制造（136.0亿元）板块日均成交额居前，轻工制造（26.8%）、纺织服饰（22.8%）、商贸零售（11.7%）板块成交额周环比涨幅居前。 图表11：A股大消费一级行业成交额统计（亿元，%） 3、板块估值 3.1、A股大盘估值 截至2023年8月18日，A股整体PE为17.0，处于历史38.3%的分位水平；沪深300指数PE为11.5，处于历史29.6%的水平。 当前A股整体风险溢价为3.2%，处于2015年以来90.5%的分位水平。 聚焦大消费行业，中证800消费PE为28.0，处于历史38.6%的水平；中证800可选指数PE为20.0，处于历史43.6%的水平。 图表12：Wind全A指数PE估值水平 图表13：沪深300指数PE估值水平 图表14：A股风险溢价 图表15：中证800消费指数PE估值水平 图表16：中证800可选指数PE估值水平 3.2、大消费行业估值 图表17：A股大消费一级行业PE估值 图表18：A股大消费一级行业PE-ROE 4、资金流动 4.1、A股流动性跟踪 图表19：A股流动性跟踪 4.2、主力资金流动 从A股大消费一级行业看，上周各行业均呈现主力资金净流出状态，传媒（-58.3亿元）、食品饮料（-40.4亿元）、商贸零售（-16.5亿元）板块主力资金净流出金额居前；食品饮料（-3.6%）、传媒（-3.3%）、农林牧渔（-3.3%）板块主力资金交易额占比较高。 图表20：本周主力净流入额排名（亿元） 图表21：本周主力净流入率排名（%） 从A股大消费个股看，上周C乖宝（农林牧渔，3.1亿元）、人民网（传媒，2.3亿元）、安妮股份（轻工制造，1.6亿元）主力资金净流入金额居前；欣龙控股（纺织服饰，15.8%）、科思股份（美容护理，14.2%）、滨海能源（轻工制造，13.5%）主力资金净流入率居前。 图表22：本周A股大消费个股主力资金流动排名 4.3、南北向资金流动 4.3.1、北向资金 从A股大消费一级行业看，上周北向资金大多呈净流出，其中食品饮料（-72.7亿元）、家用电器（-7.1亿元）、商贸零售（-6.3亿元）净流出额居前。食品饮料（6.4%）、美容护理（2.%）、家用电器（1.9%）板块北向资金交易额占比较高。 图表23：A股消费行业本周北向资金净流入（亿元） 图表24：A股消费行业本周北向资金成交额占比（%） 截至2023年8月18日，北向资金持股总市值较高的一级消费行业为食品饮料（3047.7亿元）、家用电器（1429.7亿元）、传媒（531.0亿元）；持股比例较高的一级消费行业为家用电器（10.1%）、食品饮料（5.3%）、美容护理（4.3%）。 图表25：A股消费行业北向资金持股总市值（亿元） 图表26：A股消费行业北向资金持股比例（%） 从A股大消费个股看，上周贵州茅台（食品饮料，107.6亿元）、分众传媒（传媒，7.9亿元）、重庆啤酒（食品饮料，7.0亿元）北向资金净流入金额居前；五粮液台（食品饮料，-35.0亿元）、美的集团（家用电器，-31.7亿元）、海天味业（食品饮料，-30.5亿元）北向资金净流出金额居前。 图表27：A股大消费个股北向资金流动排名 截至2023年8月18日，北向资金持股总市值较高的A股消费个股为贵州茅台（食品饮料，1638亿元）、美的集团（家用电器，767亿元）、五粮液（食品饮料，383亿元）；北向资金持股比例较高的A股消费个股为珀莱雅（美容护理，20.7%）、洽洽食品（食品饮料，20.2%）、美的集团（家用电器，19.9%）。 图表28：A股大消费个股北向资金持股排名 4.3.2、南向资金 从港股大消费一级行业看，上周传媒（17.7亿元）、社会服务（13.4亿元）、食品饮料（4.6亿元）行业南向资金净流入居前。 截至2023年8月18日，南向资金持股总市值较高的一级消费行业为传媒（3599.0亿元）、社会服务（1372.1元）、纺织服饰（555.7亿元）。 图表29：港股消费行业本周南向资金净流入（亿元） 图表30：港股消费行业南向资金持股市值（亿元） 从港股大消费个股看，上周快手-W（传媒，44.5亿元）、美团-W（社会服务，29.3亿元）、海底捞（社会服务，12.3亿元）南向资金净流入金额居前；腾讯控股（传媒，-233.4亿元）、华润啤酒（食品饮料，-25.1亿元）、青岛啤酒股份（食品饮料，-8.5亿元）南向资金净流出金额居前。 图表31：港股大消费个股南向资金流动排名 截至2023年8月18日，南向资金持股总市值较高的港股消费个股为腾讯控股（传媒，3043亿元）、美团-W（社会服务，976亿元）、快手-W（传媒，358亿元）；南向资金持股比例较高的港股消费个股为国美零售（商贸零售，49.8%）、晨鸣纸业（轻工制造，41.1%）、希望教育（社会服务，34.7%）。 图表32：港股大消费个股南向资金持股排名 5、交易动态 5.1、市场情绪 本周A股融资交易占比6.7%（上期为7.1%）。 本周偏股混合型基金估算仓位80.8%（上周80.6%），灵活配置型基金估算仓位63.8%（上周64.0%）。 本周沪市换手率0.6%（上期为0.7%），深市换手率1.6%（上期为1.7%）。 图表33：A股融资交易占比（%） 图表34：开放式基金持仓水平 图表35：沪市日度换手率 图表36：深市日度换手率 5.2、热点题材 图表37：A股大消费热点题材（截至2023/8/18） 5.3、异动个股 5.3.1、连续上涨 图表38：A股大消费连续上涨个股（截至2023/8/18） 5.3.2、短线强势 短线强势，指收盘价（复权）连续5个交易日在5、10、20日均线之上。 图表39：A股大消费短线强势个股（截至2023/8/18） 5.3.3、短线突破 短线突破，指向上有效突破5、10、20日均线。 图表40：A股大消费短线突破个股（截至