表观增长受新冠基数影响放缓，非新冠业务保持高增长

2023年08月20日医药安图生物(603658.SH)公司报告公司半年报点评证券研究报告表观增长受新冠基数影响放缓，非新冠业务保持高增长行业安图生物公司网址www.autobio.com.cn大股东/持股郑州安图实业集团股份有限公司/55.25%实际控制人苗拥军总股本(百万股)586流通A股(百万股)586流通B/H股(百万股)总市值(亿元)279流通A股市值(亿元)279每股净资产(元)13.41资产负债率(%)24.4推荐 ( 维持 )股价:47.51元【平安证券】安图生物（603658.SH）*年报点评*疫情扰动短期业绩，多产品线布局日趋成熟*推荐20230421叶寅投资咨询资格编号S1060514100001BOT335YEYIN757@pingan.com.cn倪亦道投资咨询资格编号S1060518070001021-38640502NIYIDAO242@pingan.com.cn主要数据行情走势图相关研究报告证券分析师事项：公司发布2023半年度报告，实现收入21.1亿元，同比增长1.8%；实现归母净利润5.5亿元，同比增长2.3%；实现扣非后归母净利润5.3亿元，同比增长4.3%。公司业绩基本符合此前预期。平安观点：剔除新冠基数影响后，23H1营收仍保持较快增长。 23H1实现营收21.1亿元（YoY +1.8%），剔除新冠检测类相关收入影响后，则营收同比增长约23%；归母净利润5.5亿（YoY +2.3%）。其中23Q2单季度，公司实现营业收入10.7亿元（YoY +3.1%）；归母净利润为3.0亿元（YoY +3.6%）。高毛利免疫诊断试剂营收占比的提高、低毛利新冠相关业务营收占比的降低，带动公司23Q2毛利率同比提升6.8pct、环比提升5.0pct至66.1%。期间费用率同比上涨5.7pct至37.0%，主要因为1）公司加大研发力度使研发费用率从22Q2的12.7%增长至23Q2的14.8%；2）22Q2受疫情封控影响销售费用较低，23Q2销售费用率同比增长3.1pct。公司流水线装机或短期受到医疗反腐影响，长期仍看好。 截至23H1，Autolas X-1系列流水线、Autolas A-1 系列流水线分别累计装机19、114条，相较2022年底新增11、4条，用户均已覆盖全国大部分省份。Autolas X-1系列流水线自2022年上市以来，凭借其高性能、高智能化的特点，获得市场的广泛好评。尽管医疗反腐会对流水线进院造成一定影响，我们认为长期看Autolas X-1系列流水线的装机速度有望恢复。 维持“推荐”评级。公司受新冠高基数和医疗反腐等因素影响，23H1业绩表观增长略有放缓，但核心业务仍增长强劲。考虑到23H2新冠基数和医疗反腐影响仍将持续，调整2023-2025年EPS预测为2.30、2.81、3.49元（原2.53、3.19、3.94元）。鉴于公司核心业务增长仍强劲，维持“推荐”2021A2022A2023E2024E2025E营业收入(百万元)3,7664,4424,6585,7777,001YOY(%)26.517.94.924.021.2净利润(百万元)9741,1671,3471,6482,048YOY(%)30.219.915.422.424.2毛利率(%)59.559.864.262.362.7净利率(%)25.926.328.928.529.2ROE(%)13.415.014.815.316.0EPS(摊薄/元)1.661.992.302.813.49P/E(倍)29.824.821.517.614.1P/B(倍)4.03.73.22.72.3 安图生物公司半年报点评评级。风险提示：1）产品销售不及预期：公司新销售政策的落地进度将影响设备和流水线的入院速度；2）新品注册审批进度不及预期：若审批进度不达预期可能影响企业当期业绩；3）集采降价风险：产品若降价幅度大可能影响公司业绩。 资料来源：同花顺 iFinD，平安证券研究所安图生物公司半年报点评单位 : 百万元资产负债表会计年度2022A2023E2024E2025E流动资产6,2547,0729,24911,770现金1,1389561,6202,536应收票据及应收账款1,0741,2891,5991,938其他应收款28445466预付账款77140174211存货7526698751,048其他流动资产3,1853,9734,9275,972非流动资产4,2194,2534,2534,254长期投资11141721固定资产2,0202,1862,4262,641无形资产203190194189其他非流动资产1,9841,8621,6151,403资产总计10,47211,32413,50216,024流动负债2,1671,6482,1422,564短期借款100000应付票据及应付账款1,0106478461,014其他流动负债1,0561,0001,2951,551非流动负债393388383378长期借款161161其他非流动负债377377377377负债合计2,5602,0362,5242,942少数股东权益130158199256股本586586586586资本公积4,1014,1014,1014,101留存收益3,0954,4436,0918,139归属母公司股东权益7,7839,13010,77812,826负债和股东权益10,47211,32413,50216,024单位 : 百万元利润表会计年度2022A2023E2024E2025E营业收入4,4424,6585,7777,001营业成本1,7841,6672,1792,609税金及附加46486073营业费用7187759421,119管理费用164196238282研发费用568642740852财务费用-2-1-4-7资产减值损失-36-1100信用减值损失-23-181819其他收益73778185公允价值变动收益0000投资净收益119119125131资产处置收益-0000营业利润1,2961,4981,8442,306营业外收入4999营业外支出7444利润总额1,2941,5031,8502,312所得税105127161207净利润1,1891,3761,6892,105少数股东损益21294157归属母公司净利润1,1671,3471,6482,048EBITDA1,7401,7212,0992,558EPS（元）1.992.302.813.49单位 : 百万元现金流量表会计年度2022A2023E2024E2025E经营活动现金流1,543748121,057净利润1,1891,3761,6892,105折旧摊销449219253253财务费用-2-1-4-7投资损失-119-119-125-131营运资金变动-18-1,419-1,020-1,182其他经营现金流45171820投资活动现金流-979-151-147-143资本支出906250250250长期投资-9000其他投资现金流-1,876-401-397-393筹资活动现金流-218-104-12短期借款0-10000长期借款-10-5-5-5其他筹资现金流-208147现金净增加额354-182664916主要财务比率会计年度2022A2023E2024E2025E成长能力营业收入(%)17.94.924.021.2营业利润(%)20.515.523.225.0归属于母公司净利润(%)19.915.422.424.2获利能力毛利率(%)59.864.262.362.7净利率(%)26.328.928.529.2ROE(%)15.014.815.316.0ROIC(%)16.718.719.121.1偿债能力资产负债率(%)24.418.018.718.4净负债比率(%)-12.9-10.2-14.7-19.4流动比率2.94.34.34.6速动比率1.01.41.51.8营运能力总资产周转率0.40.40.40.4应收账款周转率4.23.63.63.6应付账款周转率6.06.36.36.3每股指标（元）每股收益(最新摊薄)1.992.302.813.49每股经营现金流(最新摊薄)2.630.131.381.80每股净资产(最新摊薄)13.2715.5718.3821.88估值比率P/E24.821.517.614.1P/B3.73.22.72.3EV/EBITDA20.616.613.410.7 平安证券研究所投资评级:股票投资评级:强烈推荐 （预计6个月内，股价表现强于市场表现20%以上）推 荐 （预计6个月内，股价表现强于市场表现10%至20%之间）中 性 （预计6个月内，股价表现相对市场表现在±10%之间）回 避 （预计6个月内，股价表现弱于市场表现10%以上）行业投资评级:强于大市 （预计6个月内，行业指数表现强于市场表现5%以上）中 性 （预计6个月内，行业指数表现相对市场表现在±5%之间）弱于大市 （预计6个月内，行业指数表现弱于市场表现5%以上）公司声明及风险提示:负责撰写此报告的分析师（一人或多人）就本研究报告确认:本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格。平安证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本公司研究报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。未经书面授权刊载或者转发的，本公司将采取维权措施追究其侵权责任。证券市场是一个风险无时不在的市场。您在进行证券交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险。请您务必对此有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。免责条款:此报告旨为发给平安证券股份有限公司（以下简称“平安证券”）的特定客户及其他专业人士。未经平安证券事先书面明文批准，不得更改或以任何方式传送、复印或派发此报告的材料、内容及其复印本予任何其他人。此报告所载资料的来源及观点的出处皆被平安证券认为可靠，但平安证券不能担保其准确性或完整性，报告中的信息或所表达观点不构成所述证券买卖的出价或询价，报告内容仅供参考。平安证券不对因使用此报告的材料而引致的损失而负上任何责任，除非法律法规有明确规定。客户并不能仅依靠此报告而取代行使独立判断。平安证券可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。报告所载资料、意见及推测仅反映分析员于发出此报告日期当日的判断，可随时更改。此报告所指的证券价格、价值及收入可跌可升。为免生疑问，此报告所载观点并不代表平安证券的立场。平安证券在法律许可的情况下可能参与此报告所提及的发行商的投资银行业务或投资其发行的证券。平安证券股份有限公司2023版权所有。保留一切权利。平安证券研究所电话:4008866338深圳上海北京深圳市福田区益田路5023号平安金融中心B座25层上海市陆家嘴环路1333号平安金融大厦26楼北京市丰台区金泽西路4号院1号楼丽泽平安金融中心B座25层