【国君电新】上游价格继续抬升,行业边际改善已经启动——光伏行业2023年周报第11期

作者：国泰君安电新团队庞钧文/石岩/周淼顺/朱攀 来源：具体请见2023年8月15日报告《上游价格继续抬升，行业边际改善已经启动——光伏行业2023年周报第11期》。PDF版报告全文欢迎联系对口销售或团队成员获取。 报告导读 投资建议：目前产业链价格已趋于稳定，下游客户在组件降价后已经开始加单，后续9-11月为国内需求旺季，将带动行业排产持续提升，行业边际改善已经启动。 摘要 投资建议：硅料、硅片报价持续回暖，行业边际改善已经启动。重点方向：1）推荐N型方向受益方向。2）硅片、玻璃价格上涨，看好一线硅片龙头、光伏玻璃相关标的。3）排产启动或带动全行业级别反弹，聚焦各环节错杀的优质低估值龙头。4）推荐HJT低预期下的反转受益标的。 8月排产环比+12%。7月组件库存持续消耗，辅材端在7月下旬感受到组件需求改善明显，7月组件产量已恢复至46GW，环比+15%，重回增长态势。下游客户在组件降价后已经开始加单，8月终端需求陆续复苏，组件为备货而排产继续高增，预计环比+12%至52GW，预期9月组件排产继续小幅增长至54GW。 产业链价格：硅料、硅片、电池片价格小幅提升，组件价格上调仍受限需求。硅料价格继续呈现小幅回调走势，多晶硅致密料7.1万元/吨，周环比+4.41%。当前硅片供应相对紧俏，182硅片3.13元/片，周环比+7.93%。电池片环节当前拥有较高盈利空间，并且价格相比上周仍在持续上行，PERC182电池片0.76元/W，周环比 +1.33%。上周组件价格上调仍受限需求，一线厂家为了争抢订单，远期价格持续下滑迹象，二三线厂家成本开始倒挂，PERC182组件1.23元/W，周环比-2.38%。 6月国内需求火热，海外需求承压。2023年1-6月国内新增光伏装机78.42GW，同比增加153.95%。2023年1-6月组件累计出口242.38亿美元，同比增长 10.05%。2023年1-6月电池片累计出口25.27亿美元，同比增长43.26%。2023年1-6月逆变器累计出口61.57亿美元，同比增长94.89%。 风险提示：超预期的行业扩产带来的竞争加剧导致价格超预期下跌；海外贸易保护与供应链壁垒；汇率波动；需求不及预期。 1.周观点： 上游价格继续抬升，行业边际改善已经启动 1.1 上游价格继续抬升，印证需求启动景气上行。中环公布最新硅片价格，其中P型218.2、210、182的价格分别为4.53元、4.20元、3.15元，相较7月29日报价继续上调6.3%、6.3%、6.8%。N型130μm210、182的价格分别为4.32元、3.26元，分别上调7.2%、6.9%；N型110μm210、182的价格分别为4.15元、3.13元；分别上调7.2%、6.8%。硅业分会8/9日最新报价，N型料价格区间在8-8.5万元/吨，成交均价为8.32万元/吨，周环比涨幅为3.48%；单晶致密料价格区间在6.8-7.6万元/吨，成交均价为7.04万元/吨，周环比涨幅为0.28%。N/P价差持续扩大，N型TOPCON进入大扩产落地期。 7月以来，硅料、硅片报价持续回暖，印证下游需求启动。8月终端排产已有明显提升，组件龙头企业环比提升10%-15%，辅材环节胶膜、接线盒均上调排产、玻璃库存缩紧、胶膜上调8月报价。我们判断，当前产业链价格已趋于稳定，下游客户在组件降价后已经开始加单，后续9-11月为国内需求旺季，将带动行业排产持续提升，行业边际改善已经启动。 重点方向：1）推荐N型方向受益方向。2）推荐HJT低预期下的反转受益标的。3）看好一线硅片龙头成本领先、供应链保供优势；4）光伏玻璃相关标的：成本下降叠加售价上涨，光伏玻璃行业全年盈利有望逐季度向上。5）排产启动或带动全行业级别反弹，聚焦各环节错杀的优质低估值龙头。 1.28月排产情况跟踪：组件排产环比+12% 7月硅料产量52-53GW/月，环比下滑2-4%，主要受新投产延迟及现有产能限电限检修影响导致，且部分产能陆续停产和退出。考虑新增产能释放还需时间，且夏季高温电力供应紧张，预期8月硅料产量53-54GW，环比基本持平。 8月硅片产量预计为56-57GW，环比增长6-8%。其中23Q3开始，N型硅片需求增长迅速。 8月电池片排产量达53.78GW，其中，PERC电池片达39.15GW，占比72.80%；Topcon电池片达12.14GW，占比22.58%；HJT电池片达0.71GW，占比 1.32%。N型电池供应占比在逐月提升，但由于爬坡不顺，大量N型电池产能释放推迟至Q4。1）产量排名中Top10企业占总供应的70.51%。其中5家电池每月需求量小于自家电池产能，4家企业除满足自身组件排产外，大部分电池向外出售，仅一家为纯外售电池企业。2）Topcon量产加速，已量产Topcon电池的企业已达17家，其中9家企业可外售Topcon电池。本月新增多家Topcon电池设备进场调试，预计topcon新增产能在9-11月将加速投放市场。3）已量产HJT电池的企业达7家，设备已进场企业已达15家以上，年产能达40GW以上。 7月组件库存持续消耗，辅材端在7月下旬感受到组件需求改善明显，7月组件产量已恢复至46GW，环比+15%，重回增长态势。下游客户在组件降价后已经开始加单，8月终端需求陆续复苏，组件为备货而排产继续高增，预计环比+12%至52GW，预期9月组件排产继续小幅增长至54GW。 2.上周行业一览 2.1上周光伏产业链价格走势 2.1.1硅料：多晶硅致密料均价7.1万元/吨，周环比+4.41% 硅料价格继续呈现小幅回调走势，主流致密料价格反弹至每公斤70-72元范围，包括头部企业新签价格，以及二三线企业近期新单价格均较前期有所上调。疏松料和菜花料的价格也出现微幅上调，但是反弹力度不及致密料和复投料般强势，另外适用于N型拉晶用的更高品质的品类价格反弹至每公斤75-81元范围，反弹幅度更加明显。 八月硅料环节新投产能规模有限，且头部企业已投产的部分新产能环节也出现爬产进度不理想和不及预期的情况，本月硅料有效供应规模来看环比持平，实质性新增规模实在有限，甚至预期三季度内的产量增幅均比较有限。面对拉晶环节汹涌的新产能投放和对硅料的新增需求量，当前上游硅料和拉晶环节之间的供需错配形成的短暂性“剪刀差”再次出现，尤其以头部企业高品质硅料为紧缺。预计在三季度组件端排产趋于乐观增长的情况下，硅料环节主流价格仍然有反弹和利润修复空间，八月核心看点将转移至硅料与硅片环节之间的利润分配和议价权争夺。 上周五（8.11）多晶硅致密料均价7.1万元/吨，周环比+4.41%。 2.1.2硅片：182硅片3.13元/片，周环比+7.93% 根据PVInfoLink，上周硅片价格维稳，P型硅片M10,G12尺寸主流成交价格落在每片2.95元人民币与每片3.92元人民币左右，当前两尺寸在折算每瓦后成交价格相当；而N型硅片基于M10/130µm规格下主流成交价格落在每片3.05元人民币。 然而，周三硅片厂家也开始陆续酝酿涨势，晚间中环发布更新公示报价，M10、G12价格上行来到每片3.15与4.2元人民币，涨幅达到6-7%不等。 除了先前提及的繁多硅片尺寸与P/N型切换影响实际产出外，另由于近月在四川乐山、内蒙古包头地区厂家受到限电影响产出，尽管在实施分批切电下，总体影响并未集中放大，然6-8月间个别受牵连厂家仍然有数千万至亿片不等的产出影响。 由于当前硅片供应相对紧俏，并上游硅料的涨价与下游电池的高昂利润，使硅片价格起到支撑作用，随着厂家报价上调，下周电池厂接单态度将是硅片厂家在这短暂窗口期能否修复其盈利水平的关键。 上周五（8.11）单晶182硅片均价3.13元/片，周环比+7.93%；单晶210硅片均价4.16元/片，周环比+6.67%。 2.1.3电池片：PERC182电池片0.76元/W，周环比+1.33% 根据PVInfoLink，电池片环节当前拥有较高盈利空间，并且价格相比上周仍在持续上行，上周电池片主流尺寸价格再次上行，M10尺寸电池片成交均价来到每瓦0.75元人民币的价格，逼近电池厂家月初目标报价；而G12尺寸则维持落在每瓦0.73元人民币左右。在N型电池片部分也仍维持在每瓦0.8-0.81元人民币的范围，与P型价差维持5-6分钱人民币。 在N型电池片部分，上周TOPCon（M10）电池片价格维稳，成交价格普遍落在每瓦0.8元人民币左右。观察N型电池片与P型价格价差维持每瓦6分钱人民币左右。而HJT（G12）电池片外卖厂家稀少，价格落在每瓦0.9元人民币不等。 上周五（8.11）单晶PERC182电池片均价0.76元/W，周环比+1.33%；单晶PERC210电池片0.75元/W，周环比无变化；单晶TOPCon182电池片0.81元/W，周环比+1.25%。 2.1.4组件：PERC182组件1.23元/W，周环比-2.38% 根据PVInfoLink，上周组件价格上调仍受限需求、业主按需拉货。厂家策略转变，一线厂家为了争抢订单，远期价格持续下滑迹象，当前PERC单玻组件约落在每瓦1.25-1.28元人民币，然二三线厂家成本开始倒挂，低价部分明显回弹1-2分钱，价格约落在1.23-1.26元的水平。分销现货执行价格仍持续混乱，1.18的价格也开始执行。高价部分，仍有前期订单在执行，价格基本落在1.35-1.4左右的区间。 上周海外组件价格小幅下滑至0.17元美金，整体中国出口执行价格约每瓦0.16-0.18元美金（FOB），亚太地区执行价格约0.165-0.17元美金。欧洲价格近期现货价格约在每瓦0.15-0.17欧元，黑背版约溢价2-2.5欧分，部分厂家持续出清库存，低价部分约0.15-0.16欧元有增多的趋势，在过往较少发生低于亚太地区的价格。 N型整体价格略有波动，N-HJT组件（G12）近期执行价格持稳约每瓦1.5-1.6元人民币，海外价格约每瓦0.197-0.22元美金。 TOPCon组件（M10）上周价格略微下降约每瓦1.28-1.45元人民币，海外价格与PERC溢价约1-1.5美分左右，价格持稳约每瓦0.18-0.21元美金。上周五（8.11）单面单晶PERC182组件均价1.23元/W，周环比-2.38%；单面单晶PERC210组件均价1.25元/W，周环比-3.10%。 2.2国内装机与出口跟踪 2.2.1装机：2023年1-6月国内新增光伏装机78.42GW，同比增加153.95% 2023年1-6月国内新增光伏装机78.42GW，同比增加153.95%。2023年6月国内新增光伏装机17.21GW，同比增加140%。预计2023年国内光伏装机有望达到150-200GW。 2.2.2出口：2023年1-6月组件累计出口同比增长10.05% 2023年1-6月组件累计出口242.38亿美元，同比增长10.05%。2023年1-6月电池片累计出口25.27亿美元，同比增长43.26%。2023年1-6月逆变器累计出口 61.57亿美元，同比增长94.89%。 2023年6月组件出口37.48亿美元，同比减少11.07%，电池片出口3.67亿美元，同比增长13.27%，逆变器出口9.55亿美元，同比增长33.80%。 上周重点公司公告一览 2.3 上周行业新闻一览 2.4 石英股份：8月3日，石英股份公告称自公司向不特定对象发行可转换公司债券方案公布以来，公司董事会、经营管理层与中介机构一直积极有序推进各项相关工作，综合考虑目前资本市场环境的变化，结合公司实际情况、发展规划等诸多因素，公司计划调整融资方式，经审慎分析并与中介机构等反复讨论，公司决定终止向不特定对象发行可转换公司债券事项。 来源：https://mp.weixin.qq.com/s/_z95-vgWrMS95W-upNUp3g 大唐集团：8月7日，截至20