光伏行业2023年周报第11期：上游价格继续抬升，行业边际改善已经启动

2023.08.15 股票研究 上游价格继续抬升，行业边际改善已经启动 新兴能源 评级：增持 上次评级:增持 细分行业评级 行——光伏行业2023年周报第11期 庞钧文(分析师) 石岩(分析师) 朱攀(研究助理) 021-38674703 pangjunwen@gtjas.com 证书编号S0880517120001 0755-23976068shiyan019020@gtjas.comS0880519080001 021-38031724zhupan027597@gtjas.comS0880122120053 相关报告 业周报 本报告导读： 投资建议：目前产业链价格已趋于稳定，下游客户在组件降价后已经开始加单，后续9-11月为国内需求旺季，将带动行业排产持续提升，行业边际改善已经启动。 摘要： 投资建议：硅料、硅片报价持续回暖，行业边际改善已经启动。重点方向：1）推荐N型方向受益方向。2）硅片、玻璃价格上涨，看好一线 硅片龙头、光伏玻璃相关标的。3）排产启动或带动全行业级别反弹，聚焦各环节错杀的优质低估值龙头。4）推荐HJT低预期下的反转受益标的。 8月排产环比+12%。7月组件库存持续消耗，辅材端在7月下旬感受到组件需求改善明显，7月组件产量已恢复至46GW，环比+15%，重回增 券 证长态势。下游客户在组件降价后已经开始加单，8月终端需求陆续复苏，组件为备货而排产继续高增，预计环比+12%至52GW，预期9月组 件排产继续小幅增长至54GW。 研产业链价格：硅料、硅片、电池片价格小幅提升，组件价格上调仍受究限需求。硅料价格继续呈现小幅回调走势，多晶硅致密料7.1万元/吨，报周环比+4.41%。当前硅片供应相对紧俏，182硅片3.13元/片，周环比告+7.93%。电池片环节当前拥有较高盈利空间，并且价格相比上周仍在持续上行，PERC182电池片0.76元/W，周环比+1.33%。上周组件价格 上调仍受限需求，一线厂家为了争抢订单，远期价格持续下滑迹象，二三线厂家成本开始倒挂，PERC182组件1.23元/W，周环比-2.38%。 6月国内需求火热，海外需求承压。2023年1-6月国内新增光伏装机78.112GW，同比增加153.95%。2023年1-6月组件累计出口242.38亿美元，同比增长10.05%。2023年1-6月电池片累计出口25.27亿美元， 同比增长43.26%。2023年1-6月逆变器累计出口61.57亿美元，同比增长94.89%。 风险提示：超预期的行业扩产带来的竞争加剧导致价格超预期下跌；海外贸易保护与供应链壁垒；汇率波动；需求不及预期。 《新能源需求韧性足，产业链有望逐步改善》2023.08.15 《【国君电新】新能源汽车数据库 20230812》2023.08.14 《集成化大势所趋，高压化破冰起航》 2023.08.14 《降本增效恒久追求，新电池技术变革来袭》2023.08.13 《7月销量同比大幅增长，产业链需求回暖》 2023.08.13 目录 1.周观点：3 1.1.上游价格继续抬升，行业边际改善已经启动3 1.2.8月排产情况跟踪：组件排产环比+12%3 2.上周行业一览4 2.1.上周光伏产业链价格走势4 2.1.1.硅料：多晶硅致密料7.1万元/吨，周环比+4.41%4 2.1.2.硅片：182硅片3.13元/片，周环比+7.93%5 2.1.3.电池片：PERC182电池片0.76元/W，周环比+1.33%6 2.1.4.组件：PERC182组件1.23元/W，周环比-2.38%6 2.2.国内装机与出口跟踪7 2.2.1.装机：2023年1-6月国内新增光伏装机78.112GW，同比增加153.95%7 2.2.2.出口：2023年1-6月组件累计出口同比增长10.05%8 2.3.上周重点公司公告一览9 2.4.上周行业新闻一览9 3.风险提示10 1.周观点： 1.1.上游价格继续抬升，行业边际改善已经启动 上游价格继续抬升，印证需求启动景气上行。中环公布最新硅片价格，其中P型218.2、210、182的价格分别为4.53元、4.20元、3.15元，相较7月 29日报价继续上调6.3%、6.3%、6.8%。N型130μm210、182的价格分别为4.32元、3.26元，分别上调7.2%、6.9%；N型110μm210、182的价格分别为4.15元、3.13元；分别上调7.2%、6.8%。硅业分会8/9日最新报价N型料价格区间在8-8.5万元/吨，成交均价为8.32万元/吨，周环比涨幅为 3.48%；单晶致密料价格区间在6.8-7.6万元/吨，成交均价为7.04万元/吨， 周环比涨幅为0.28%。N/P价差持续扩大，N型TOPCON进入大扩产落地期。 7月以来，硅料、硅片报价持续回暖，印证下游需求启动。8月终端排产已有明显提升，组件龙头企业环比提升10%-15%，辅材环节胶膜、接线盒均上调排产、玻璃库存缩紧、胶膜上调8月报价。我们判断，当前产业链价 格已趋于稳定，下游客户在组件降价后已经开始加单，后续9-11月为国内需求旺季，将带动行业排产持续提升，行业边际改善已经启动。 重点方向：1）推荐N型方向受益方向。2）推荐HJT低预期下的反转受益标的。3）看好一线硅片龙头成本领先、供应链保供优势；4）光伏玻璃相关标的：成本下降叠加售价上涨，光伏玻璃行业全年盈利有望逐季度向上5）排产启动或带动全行业级别反弹，聚焦各环节错杀的优质低估值龙头。 表1:投资标的一览 股票代码 股票名称 收盘价（元） EPS（元） PE 评级 2023.8.11 2023E 2024E 2025E 2023E 2024E 2025E 601012 隆基绿能 29.41 2.45 3.12 3.65 12.00 9.43 8.06 增持 300274 阳光电源 111.61 4.96 6.89 8.89 22.50 16.20 12.55 增持 600438 通威股份 34.71 5.04 4.56 5.09 6.89 7.61 6.82 增持 002459 晶澳科技 30.00 2.74 3.55 4.41 10.95 8.45 6.80 增持 002129 TCL中环 28.35 3.26 4.14 5.11 8.70 6.85 5.55 增持 605117 德业股份 106.40 7.10 11.82 16.83 14.99 9.00 6.32 增持 300763 锦浪科技 88.80 4.85 7.26 9.50 18.31 12.23 9.35 增持 603688 石英股份 92.61 12.70 21.29 28.99 7.29 4.35 3.19 增持 600732 爱旭股份 24.01 2.70 3.47 4.36 8.89 6.92 5.51 增持 688032 禾迈股份 297.20 19.71 36.16 52.27 15.08 8.22 5.69 增持 688390 固德威 168.83 13.36 19.72 27.45 12.64 8.56 6.15 增持 688348 昱能科技 159.89 10.35 17.66 26.79 15.45 9.05 5.97 增持 300861 美畅股份 44.77 4.29 4.97 5.96 10.44 9.01 7.51 增持 001269 欧晶科技 54.29 6.23 8.96 11.28 8.71 6.06 4.81 增持 688599 天合光能 36.41 3.30 4.84 6.22 11.03 7.52 5.85 增持 002865 钧达股份 110.63 11.42 15.18 17.66 9.69 7.29 6.26 增持 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 1.2.8月排产情况跟踪：组件排产环比+12% 7月硅料产量52-53GW/月，环比下滑2-4%，主要受新投产延迟及现有产能限电限检修影响导致，且部分产能陆续停产和退出。考虑新增产能释放还需时间，且夏季高温电力供应紧张，预期8月硅料产量53-54GW，环比基本持平。 8月硅片产量预计为56-57GW，环比增长6-8%。其中23Q3开始，N型硅片需求增长迅速。 8月电池片排产量达53.78GW，其中，PERC电池片达39.15GW，占比 72.80%；Topcon电池片达12.14GW，占比22.58%；HJT电池片达0.71GW占比1.32%。N型电池供应占比在逐月提升，但由于爬坡不顺，大量N型电池产能释放推迟至Q4。1）产量排名中Top10企业占总供应的70.51%。其中5家电池每月需求量小于自家电池产能，4家企业除满足自身组件排产外，大部分电池向外出售，仅一家为纯外售电池企业。2）Topcon量产加速，已量产Topcon电池的企业已达17家，其中9家企业可外售Topcon电池。本月新增多家Topcon电池设备进场调试，预计topcon新增产能在9-11月将加速投放市场。3）已量产HJT电池的企业达7家，设备已进场企业已达15家以上，年产能达40GW以上。 7月组件库存持续消耗，辅材端在7月下旬感受到组件需求改善明显，7月组件产量已恢复至46GW，环比+15%，重回增长态势。下游客户在组件降价后已经开始加单，8月终端需求陆续复苏，组件为备货而排产继续高增预计环比+12%至52GW，预期9月组件排产继续小幅增长至54GW。 2.上周行业一览 2.1.上周光伏产业链价格走势 2.1.1.硅料：多晶硅致密料7.1万元/吨，周环比+4.41% 硅料价格继续呈现小幅回调走势，主流致密料价格反弹至每公斤70-72元范围，包括头部企业新签价格，以及二三线企业近期新单价格均较前期有所上调。疏松料和菜花料的价格也出现微幅上调，但是反弹力度不及致密料和复投料般强势，另外适用于N型拉晶用的更高品质的品类价格反弹至每公斤75-81元范围，反弹幅度更加明显。 八月硅料环节新投产能规模有限，且头部企业已投产的部分新产能环节也出现爬产进度不理想和不及预期的情况，本月硅料有效供应规模来看环比持平，实质性新增规模实在有限，甚至预期三季度内的产量增幅均比较有限。面对拉晶环节汹涌的新产能投放和对硅料的新增需求量，当前上游硅料和拉晶环节之间的供需错配形成的短暂性“剪刀差”再次出现，尤其以头部企业高品质硅料为紧缺。预计在三季度组件端排产趋于乐观增长的情况下，硅料环节主流价格仍然有反弹和利润修复空间，八月核心看点将转移至硅料与硅片环节之间的利润分配和议价权争夺。 上周🖂（8.11）多晶硅致密料均价7.1万元/吨，周环比+4.41%。 图1：近2年多晶硅致密材料周均价格变动情况（截至8月12日） 图2：近1月多晶硅致密料日均价格变动情况（截至8 月12日） 数据来源：PVInfoLink，国泰君安证券研究数据来源：SMM，国泰君安证券研究 2.1.2.硅片：182硅片3.13元/片，周环比+7.93% 根据PVInfoLink，上周硅片价格维稳，P型硅片M10,G12尺寸主流成交价格落在每片2.95元人民币与每片3.92元人民币左右，当前两尺寸在折算每瓦后成交价格相当；而N型硅片基于M10/130µm规格下主流成交价格落在每片3.05元人民币。 然而，周三硅片厂家也开始陆续酝酿涨势，晚间中环发布更新公示报价，M10、G12价格上行来到每片3.15与4.2元人民币，涨幅达到6-7%不等。 除了先前提及的繁多硅片尺寸与P/N型切换影响实际产出外，另由于近月在四川乐山、内蒙古包头地区厂家受到限电影响产出，尽管在实施分批切电下，总体影响并未集中放大，然6-8月间个别受牵连厂家仍然有数千万至亿片不等的产出影响。 由于当前硅片供应相对紧俏，并上游硅料的涨价与下游电池的高昂利润，使硅片价格起到支撑作用，随着厂家报价上调，下周电池厂接单态度将是硅片厂家在这短暂窗口期能否修复其营利水平的关键