有色与新材料套利周报：国内消费韧性，内强外弱格局延续

国内消费韧性，内强外弱格局延续——有色与新材料套利周报20230815 郑非凡从业资格号：F03088415投资咨询号：Z0016667 李苏横从业资格号：F03093505投资咨询号：Z0017197联系电话：0755-82723054 沈照明从业资格号：F3074367投资咨询号：Z0015479联系电话：021-80401745 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 制作人 有色金属套利周报 一、各类型套利观点 二、数据分析 1.0、有色：宏观面预期主导当下盘面 有色金属套利周报 一、各类型套利观点 二、数据分析 1.0、有色：价格表现 1.0、有色：价格波动（日涨跌幅） 2.1、内外盘 2.1.1内外比值 ◼上周主要表现情况：铜铝进口盈利扩大，铅锌镍锡进口亏损收窄。 ◼本周重点关注：1、考虑到国内消费仍比海外要强，且结构上合适，建议继续滚动参与铜内外盘远月反套交易；2、国内外宏观不确定性较强，上周进口亏损收窄，铝跨市套利维持观望；3、国内8月冶炼厂检修较多，叠加国内稳增长预期仍在，建议滚动参与内外盘反套。当前沪伦比处于正常水平，国内外均无明显驱动，铅跨市套利保持观望；4、进口资源计价模式切换，加之进口俄镍资源冲击，内弱外强之下比值较难收敛，内外盘尚无较强驱动，继续观望为主；5、锡海外库存大幅增长，海外供需逐渐趋松，内外价差无明显驱动，建议跨市套利暂观望。 ◼风险点：宏观面预期反复、供应中断 2.1.1内外比值 2.1.2进出口盈亏 2.1.2进口盈亏 2.2、跨期套利 2.2.1期现价差 上周主要表现情况：有色多数品种升水有所回升，其中铜升水维持在偏高位，但镍升水继续小幅回落。 ◼本周重点关注：锡跨期正套；镍跨期反套。 ◼风险点：供应中断、国内消费复苏不及预期 2.2.1期现价差 2.2.2期限结构 ◼上周主要表现情况：上海金属远期曲线表现分化，铜铅锡月差走平，铝月差小幅回升，锌和镍月差小幅扩大；LME金属普遍维持较大Contango结构，锌锭Back有所回落。 2.2.2期限结构 2.2.2期限结构 2.2.2期限结构 2.2.3月间价差 ◼主要体现LME市场和SHFE市场铜、铝、锌、铅、镍和锡的主要合约的月间价差，对远期套期保值及套利头存的移仓具有一定的参考意义。 ◼本周重点关注：1、国内铜库存低位回升，沪铜跨期暂观望；铝棒复产带动铝水转化率环比抬升，政策预期下下游阶段性补库，带动铝锭社会库存继续下降，铝社库始终未现累积，铝供需格局有所改善，现货端仍有一定支撑，铝跨期套利暂观望；2、国内锌锭逐渐累库，锌现货升水回落，锌跨期套利方面建议继续观望；沪铅月间价差波动较小，考虑到流动性风险，铅跨期套利保持观望；3、电镍6月进口环增，7月预期小幅收缩，国内7月产量延续高位，部分产能释放仍在进程，当前现货市场除金川升水相对坚挺，俄镍等多数资源升水已跌至极低位甚至仍保持弱势状态，社会库存变化不大，现货端支撑有效性一般，镍跨期仍可关注反套。钢厂7月生产及8月排产依旧高位，淡季之下实际市场成交明显好转反馈有限，且市场后续是否存在旺季备库也待进一步关注，目前差价水平不高，跨期收益风险比相对有限，跨期可暂观望；4、国内锡供需有望偏紧，建议锡远月跨期正套继续持有。◼风险点：供应中断、国内消费不及预期 2.2.3月间价差 2.2.3月间价差 2.2.3月间价差 2.2.3月间价差 2.3、跨品种套利 2.3跨品种套利 ◼就我们上周推荐的组合来看，镍和不锈钢比值再度单边快速回落，截至本周二收盘，镍和不锈钢主力合约比值约为10.5。 镍供应增长逻辑逐步往现实方向转变，时间拉长高估值状态有望进一步回归，镍不锈钢沽空比值机会继续滚动参与。 ◼风险点：政策面不确定性；镍低库存；不锈钢需求偏弱； 2.3跨品种套利 2.3跨品种套利 2.3跨品种套利 2.3跨品种套利 2.3跨品种套利 2.3跨品种套利 2.3跨品种套利 2.3跨品种套利 免责声明 除非另有说明，中信期货有限公司拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经中信期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为中信期货有限公司所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经中信期货有限公司或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触，或者中信期货有限公司未被授权在当地提供这种信息或服务，那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织，任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告。本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人。 此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且中信期货有限公司不会因接收人收到此报告而视其为客户。 尽管本报告中所包含的信息是我们于发布之时从我们认为可靠的渠道获得，但中信期货有限公司对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性以及完整性不作任何明确或隐含的保证。因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖，且中信期货有限公司不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。本报告不应取代个人的独立判断。本报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表中信期货有限公司或任何其附属或联营公司的立场。 此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下。我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问。此报告不构成任何投资、法律、会计或税务建议，且不担保任何投资及策略适合阁下。此报告并不构成中信期货有限公司给予阁下的任何私人咨询建议。 中信期货有限公司 深圳总部地址：深圳市福田区中心三路8号卓越时代广场（二期）北座13层1301-1305、14层邮编：518048电话：400-990-8826 中信期货有限公司深圳总部地址：深圳市福田区中心三路8号卓越时代广场（二期）北座13层1301-1305、14层邮编：518048电话：400-990-8826