有色与新材料套利周报：有色整体延续内强外弱，但个别品种真实比价明显走弱

有色整体延续内强外弱，但个别品种真实比价明显走弱——有色与新材料套利周报20231219投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。制作人沈照明从业资格号：F3074367投资咨询号：Z0015479联系电话：021-80401745李苏横从业资格号：F03093505投资咨询号：Z0017197联系电话：0755-82723054郑非凡从业资格号：F03088415投资咨询号：Z0016667 1一、各类型套利观点二、数据分析有色金属套利周报2.1内外盘2.2跨期2.3跨品种 21.0、有色：宏观面预期反复，有色震荡企稳品种主要表现情况（2023.12.11-2023.12.18）品种强弱有色鲍威尔“松口”，美联储开始讨论降息，美元指数走弱，但实际上是美国经济走弱，衰退隐忧仍在；不过上周末前纽约联储主席释放偏鹰派论调，美元指数收回部分跌幅。而就供需面来看，供需有趋松预期，并且部分品种有所兑现。短期来看，供需预期分化背景下，各品种走势结构性分化将延续，有色金属指数震荡偏弱，继续关注强弱对冲为宜；中长期来看，海外衰退风险是持续的压制，并且供需趋松预期将逐步兑现，有色重心或有望下移。从时间跨度内价格运行上来看，LME市场普遍反弹，LME铝涨幅最大，接近5%，SHFE市场也是普涨，沪铝涨幅最大，接近3%。LME：铝、锌、锡、铅、镍、铜SHFE:铝、锌、不锈钢、铅、镍、锡、铜重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 31.1、内外盘：有色整体延续外强内弱，但个别品种真实比价走弱品种主要表现情况本周重点关注内外盘铜锡进口盈利收窄，铝锌进口亏损扩大，铅镍进口亏损持稳。1、国内铜消费仍明显好于海外，并且结构合适，建议谨慎持有铜内外盘反套。2、上周美联储降息预期提振市场情绪，然国内政策预期叠加减产落地，海外现货维持偏宽松格局，建议铝滚动参与跨市反套。3、国内稳增长预期持续存在，近期一线城市再次新增地产利好政策，叠加国内锌锭社会库存相对偏低，沪锌价格表现偏坚挺，建议锌滚动参与跨市反套。伦铅受注销仓单出库提振维持偏强运行，沪铅近月正在演绎软逼仓逻辑，且国内外库存处于相对高位，铅内外套利建议暂时观望为主。4、进口资源计价模式切换，进口相对顺畅，但挤出效应逐渐演绎，镍内外盘驱动不强，观望为主。5、锡海外库存维持高位，海外供需趋松，而国内库存小幅去化，总体表现为内强外弱，锡继续滚动参与跨市反套。风险点：宏观面预期反复、供应中断重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 41.2、跨期：上海铜铝锌Back收窄品种主要表现情况本周重点关注跨期期现方面：有色多数品种升水多数回升，其中铜铝锌升水抬升较为明显。期限结构：上海金属远期曲线表现基本一致，上海铜铝锌铅Back普遍收窄，镍Contango收窄；LME金属普遍维持较大Contango结构，锌锭转向小Back。1、国内需求增速放缓，并且库存低位反复，来年春节前后面临季节性累库，持有沪铜1-3跨期反套头寸；铝水转化率维持高位，库存大幅去化，现货端仍有支撑，建议逢低滚动参与跨期正套。2、当前国内锌锭产量处于偏高水平，而锌锭进口压力较大，锌锭现货偏紧趋势逐渐缓解，建议跨期套利暂时观望；当前沪铅近远月合约价差回归至历史正常水平且价差较小，跨期套利暂时观望。3、电镍进口低位但国内产量高位，现货市场除金川外主流交割品基本维持贴水状态，整体库存累积，期限结构近乎平水，短时驱动有限，镍跨期可维持观望。不锈钢周度库存保持去化，同时仓单减少，钢厂12月面临生产恢复预期，加之市场成交无明显向好反馈，表需改善有限，盘面结构偏contango，整体月差回归驱动有限，考虑收益风险比，跨期可暂观望。4、国内锡锭产量平稳，叠加进口锡锭增加，实际锡锭供应暂时未出现紧缺，而当前需求维持稳定，暂未有明显方向驱动，锡跨期套利暂观望。风险点：供应中断、国内消费不及预期重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 51.3、跨品种：继续滚动沽空镍和不锈钢比值品种主要表现情况本周重点关注跨品种就我们上周推荐的组合来看，镍和不锈钢比值再度回落，截至本周一收盘，镍和不锈钢主力合约比值约为9.65。镍供应增长不断现实演绎，不锈钢进入底部区间，各环节保持亏损或盈亏边缘，时间拉长高估值状态有望进一步回归，中期视角镍不锈钢沽空比值机会继续滚动参与。风险点：供应中断；宏观面预期反复重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 6一、各类型套利观点二、数据分析有色金属套利周报2.0价格表现2.1内外盘2.2跨期2.3跨品种 71.0、有色：价格表现12月15日12月8日变动涨跌幅LME铜85258438871.03%LME铝224121341075.01%LME锌25322438943.84%LME铅20752020552.72%LME镍17090168052851.70%LME锡25250245656852.79%SHFE铜68430681303000.44%SHFE铝18755182305252.88%SHFE锌20780203454352.14%SHFE铅15710155151951.26%SHFE镍13339013206013301.01%SHFE锡20858020651020701.00%SHFE不锈钢13760135002601.93%数据来源：Wind Bloomberg SMM 中信期货研究所0.00%1.00%2.00%3.00%4.00%5.00%6.00%铜铝锌铅镍锡不锈钢LMESHFE重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 81.0、有色：价格波动（日涨跌幅）数据来源：Wind Bloomberg SMM 中信期货研究所0%1%2%3%4%5%6%7%8%9%Sep-23Sep-23Oct-23Oct-23Oct-23Oct-23Oct-23Nov-23Nov-23Nov-23Nov-23Dec-23Dec-23LME铜LME铝LME锌0%1%2%3%4%5%6%7%Sep-23Sep-23Oct-23Oct-23Oct-23Oct-23Oct-23Nov-23Nov-23Nov-23Nov-23Dec-23Dec-23LME铅LME镍LME锡重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 2.1、内外盘 102.1.1 内外比值◼上周主要表现情况：铜锡进口盈利收窄，铝锌进口亏损扩大，铅镍进口亏损持稳。◼本周重点关注：1、国内铜消费仍明显好于海外，并且结构合适，建议谨慎持有铜内外盘反套。2、上周美联储降息预期提振市场情绪，然国内政策预期叠加减产落地，海外现货维持偏宽松格局，建议铝滚动参与跨市反套。3、国内稳增长预期持续存在，近期一线城市再次新增地产利好政策，叠加国内锌锭社会库存相对偏低，沪锌价格表现偏坚挺，建议锌滚动参与跨市反套。伦铅受注销仓单出库提振维持偏强运行，沪铅近月正在演绎软逼仓逻辑，且国内外库存处于相对高位，铅内外套利建议暂时观望为主。4、进口资源计价模式切换，进口相对顺畅，但挤出效应逐渐演绎，镍内外盘驱动不强，观望为主。5、锡海外库存维持高位，海外供需趋松，而国内库存小幅去化，总体表现为内强外弱，锡继续滚动参与跨市反套。◼风险点：宏观面预期反复、供应中断数据来源：Wind Bloomberg SMM 中信期货研究所铜内外比值铝内外比值6.06.57.07.58.08.59.02020-01-012021-01-012022-01-012023-01-012024-01-01铜三月比值平衡比值重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。6.06.57.07.58.08.59.09.52020-01-012021-01-012022-01-012023-01-01平衡比值铝三月比值 11资料来源：Wind Bloomberg SMM 中信期货研究所2.1.1 内外比值锌内外比值铅内外比值镍内外比值6.06.57.07.58.08.59.02020-01-012021-01-012022-01-012023-01-012024-01-01镍三月比值平衡比值锡内外比值重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。6789102020-01-012021-01-012022-01-012023-01-012024-01-01铅三月比值平衡比值6.06.57.07.58.08.59.02018/122019/122020/122021/122022/122023/12平衡比值锌三月比值6.57.07.58.08.59.02020-05-212021-05-212022-05-212023-05-21锡内外盘比值平衡比值 122.1.2 进出口盈亏铜进出口盈亏 单位：元/吨、美元/吨铝进出口盈亏 单位：元/吨、美元/吨锌进出口盈亏 单位：元/吨、美元/吨铅进出口盈亏 单位：元/吨、美元/吨数据来源：Wind Bloomberg SMM 中信期货研究所重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。-1400-1200-1000-800-600-400-2000-5000-4000-3000-2000-1000010002020-01-012021-01-012022-01-012023-01-01锌15点现货进口盈亏出口盈亏（美元/吨，右轴）-1000-5000500100015002000-6000-5000-4000-3000-2000-1000010002020-01-012021-01-012022-01-012023-01-012024-01-01铅15点现货进口盈亏出口盈亏（美元/吨，右轴）-1,400-1,200-1,000-800-600-400-2000-5000-4000-3000-2000-1000010002020-01-012021-01-012022-01-012023-01-01铝15点现货进口盈亏出口盈亏（美元/吨，右轴）-2800-1800-800200-2000-10000100020002020-01-012022-01-012024-01-01铜15点现货进口盈亏 132.1.2 进口盈亏镍进出口盈亏 单位：元/吨、美元/吨数据来源：Wind Bloomberg SMM 中信期货研究所锡进出口盈亏 单位：元/吨-10000.0-8000.0-6000.0-4