23H1收入增速超30%，数据安全等新产品需求强劲

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告|2023年08月17日买入安恒信息（688023.SH）23H1收入增速超30%，数据安全等新产品需求强劲核心观点公司研究·财报点评计算机·软件开发证券分析师：熊莉证券分析师：库宏垚021-61761067021-60875168xiongli1@guosen.com.cnkuhongyao@guosen.com.cnS0980519030002S0980520010001基础数据投资评级买入(维持)合理估值收盘价160.98元总市值/流通市值12710/12657百万元52周最高价/最低价267.00/124.24元近3个月日均成交额141.98百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《安恒信息（688023.SH）-安全平台增长仍超30%，数据安全是新驱动力》——2023-05-03《安恒信息（688023.SH）——2022三季报点评-Q3收入增速达到25%，政务大数据推动数据安全建设》——2022-10-30《安恒信息（688023.SH）——2022中报点评-疫情导致二季度增长放缓，云安全和数据安全可期》——2022-08-22《安恒信息（688023.SH）-新兴安全领域加大投入，利润率有望逐步修复》——2022-04-23《安恒信息-688023-2021三季报点评：三季度增速放缓，全年高增长目标不变》——2021-10-2423年上半年公司保持较快增长。公司发布23H1中报，上半年公司实现收入6.96亿元（+30.10%），归母净利润-4.09亿元（-9.99%），扣非净利润-4.22亿元（-9.74%）。单Q2来看，公司实现收入3.59亿元（+19.34%），归母净利润-2.19亿元（-20.84%），扣非净利润-2.27亿元（-20.47%）。公司上半年在行业内仍保持较快增速，亏损略有扩大主要是季节性影响。整体毛利率逐步恢复，费用管控趋严。公司23Q2毛利率有所下降，但23H1为53.92%，同比略有提升。公司加大了预算管理、供应链管理、资源配置等方式，不断提效降本，三费整体费用增速相比去年同期大幅下降，23H1公司销售、管理、研发费用同比增长29.94%、10.28%、9.36%，均低于收入增速水平。23H1公司研发人员达到1493人（+5.51%），整体也控制了人员增长。电信等突破行业增长明显，态势感知仍保持较高增长。行业层面，运营商同比增长近90%，公司入围电信11省态势感知及一城一池，电信合同额增速超200%；网信行业同比增长超70%；教育、医疗同比增长超50%；政府及交通行业增长近30%。产品层面，安全平台同比增长近40%，其中态势感知增长超40%，部委级、省级以及合同额超千万的项目数量和比重显著增加；安全服务同比增长超46%，顺利完成大运会安保工作，即将开展的亚运会也有望进一步提升公司实战化、常态化的重保体系。数据安全等创新产品需求强劲。数据安全新产品收入增速超60%，公司是业内少有的具有完备的数据安全产品体系的厂商，打造了“安恒数盾”专业品牌，赢得了多个省部级与行业标杆项目。信创安全产品收入增长超过300%，其中平台类信创产品（信创云安全资源池、信创态势感知等）增速更高。MSS增长超100%，上半年收入规模已远超2022年全年收入规模，MSS推出一年已覆盖了全国近1000家客户，广泛应用于政务、企业、医疗、教育、金融等多个行业。终端安全收入增长近40%，终端装机量超过370万，EDR份额提升至5%，排名市场前三。随着商密条例于7月1日正式执行，信创产业订单逐步释放，数据要素政策不断落地，网络和数据安全产业有望下半年逐步回暖，公司各业务线有望受益。风险提示：宏观经济影响IT支出；行业竞争加剧；新业务拓展不及预期。投资建议：维持“买入”评级。预计2023-2025年营业收入26.68/35.06/45.01亿元，增速分别为35%/31%/28%，归母净利润为0.89/2.93/4.92亿元，对应当前PE为153/46/28倍，维持“买入”评级。盈利预测和财务指标202120222023E2024E2025E营业收入(百万元)1,8201,9802,6683,5064,501(+/-%)37.6%8.8%34.7%31.4%28.4%净利润(百万元)14-25389293492(+/-%)-89.7%-1935.7%-135.1%229.6%68.2%每股收益（元）0.18-3.221.133.716.25EBITMargin-10.5%-22.2%-3.8%2.5%6.0%净资产收益率（ROE）0.4%-8.7%3.0%9.2%13.8%市盈率（PE）979.5-53.6152.946.427.6EV/EBITDA-109.2-42.3-345.6111.449.4市净率（PB）4.374.674.574.253.81资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2公司发布23H1中报，上半年公司实现收入6.96亿元（+30.10%），归母净利润-4.09亿元（-9.99%），扣非净利润-4.22亿元（-9.74%）。单Q2来看，公司实现收入3.59亿元（+19.34%），归母净利润-2.19亿元（-20.84%），扣非净利润-2.27亿元（-20.47%）。公司上半年在行业内仍保持较快增速，亏损略有扩大主要是季节性影响。图1：公司营业收入及增速（单位：亿元、%）图2：公司单季营业收入及增速（单位：亿元、%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图3：公司归母净利润及增速（单位：亿元、%）图4：公司单季归母净利润及增速（单位：亿元、%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理投资建议：维持“买入”评级。预计2023-2025年营业收入26.68/35.06/45.01亿元，增速分别为35%/31%/28%，归母净利润为0.89/2.93/4.92亿元，对应当前PE为153/46/28倍，维持“买入”评级。 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3财务预测与估值资产负债表（百万元）202120222023E2024E2025E利润表（百万元）202120222023E2024E2025E现金及现金等价物20141853200020002000营业收入18201980266835064501应收款项582766103313571742营业成本65670993812411592存货净额193208286382494营业税金及附加1821283747其他流动资产31466282105销售费用63685388010171215流动资产合计32113146365440944615管理费用166191229283340固定资产468578545508469研发费用5366466948411035无形资产及其他6668666463财务费用(5)11(29)(30)(30)投资性房地产876962962962962投资收益7230303030长期股权投资230260290320350资产减值及公允价值变动49(10)(10)(10)资产总计48525014551859496459其他收入(467)(559)(554)(686)(865)短期借款及交易性金融负债216280488373114营业利润(41)(325)88292491应付款项258334459614794营业外净收支(3)(5)111其他流动负债5826637869791218利润总额(44)(330)89293492流动负债合计10561277173419662127所得税费用(55)(77)000长期借款及应付债券619767767767767少数股东损益(3)0(0)(0)(0)其他长期负债6747277(13)归属于母公司净利润14(253)89293492长期负债合计686814794774754现金流量表（百万元）202120222023E2024E2025E负债合计17422091252727402880净利润14(253)89293492少数股东权益1816161616资产减值准备(1)51(0)(1)股东权益30912907297431943563折旧摊销5170556062负债和股东权益总计48525014551859496459公允价值变动损失(4)(9)101010财务费用(5)11(29)(30)(30)关键财务与估值指标202120222023E2024E2025E营运资本变动(843)(160)(131)(113)(122)每股收益0.18(3.22)1.133.716.25其它4(4)(1)00每股红利0.380.530.280.931.56经营活动现金流(779)(352)22250442每股净资产39.3836.8837.7340.5145.20资本开支0(189)(31)(31)(31)ROIC1.90%-10.14%-2%3%8%其它投资现金流(221)118000ROE0.45%-8.72%3%9%14%投资活动现金流(424)(101)(61)(61)(61)毛利率64%64%65%65%65%权益性融资046000EBITMargin-10%-22%-4%2%6%负债净变化534148000EBITDAMargin-8%-19%-2%4%7%支付股利、利息(30)(42)(22)(73)(123)收入增长38%9%35%31%28%其它融资现金流89633208(116)(258)净利润增长率-90%-1936%-135%230%68%融资活动现金流1904292186(189)(381)资产负债率36%42%46%46%45%现金净变动701(161)14700股息率0.2%0.3%0.2%0.5%0.9%货币资金的期初余额13132014185320002000P/E979.5(53.6)152.946.427.6货币资金的期末余额20141853200020002000P/B4.44.74.64.33.8企业自由现金流0(617)(209)3180EV/EBITDA(109.2)(42.3)(345.6)111.449.4权益自由现金流0(435)28(83)(48)资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 证券研究报告免责声明分析师声明作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道；分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求独立、客观、公正，结论不受任何第三方的授意或影响；作者在过去、现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬，特此声明。国信证券投资评级投资评级标准类别级别说明报告中投资建议所涉及的评级（如有）分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后6到12个月内的相对市场表现，也即报告发布日后的6到12个月内公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。A股市场以沪深300指数（000300.SH）作为基准；新三板市场以三板成指（899001.CSI）为基准；香港市场以恒生指数(HSI.HI)作为基准；美国市场以标普500指数(SPX.GI)或纳斯达克指数（IXIC.GI）为基准。股票投资评级买入股价表现优于市场代表性指数20%以上增持股价表现优于市场代表性指数10%-20%之间中性股价表现介于市场代表性指数±10%之间卖出股价表现弱于市场代表性指数10%以上行业投资评级超配行业指数表现优于市场代表性指数10%以上中性行业指数表现介于市场代表性指数±10%之间低配行业指数表现弱于市场代表性指数10%以上重要声明本报告由国信证券股份有限公司（已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务