盈利能力持续提升，CDMO保持快速增长

医疗研发外包/医疗服务/医药生物 九洲药业603456.SH 盈利能力持续提升，CDMO保持快速增长 事件： 公司发布2023年半年报：2023年上半年公司实现营收32.55亿元，同比增长10.16%；归母净利润6.22亿元，同比增长32.83%；扣非归母净利润为6.13亿元，同比增长30.78%。 事件点评： ◆整体业绩保持增长，盈利能力持续提升。2023年上半年公司实现营收32.55亿元，同比增长10.16%。其中公司API及中间体业务销售收入6.93亿元，同比下滑10.87%；CDMO业务销售收入24.82亿元，同比增长25.91%，占营收比重进一步提升至76%，毛利贡献超过80%，达到10.17亿元。公司营业收入增长，主要由CDMO业务快速增长驱动。今年上半年公司毛利率为38.40%，较2022年底提升3.74Pct，主要系CDMO业务和原料药业务毛利率均有所提升；净利率为19.09%，较2022年底提升2.18%，期间费用率为13.75%，较2022年底增加1.12Pct，销售、管理、财务费用率均有所增长。 分析师XXX分析师： 分析师胡晨曦huchenxi@gwgsc.com执业证书编号：S0200518090001联系电话：010-68085205 ◆下游产品商业化持续放量，CDMO业务保持快速增长。1）根据诺华公告，2023H1Entresto实现销售收入29.15亿美元，同比增长31%（按美元计价，下同），Kisqali实现销售收入9.08亿美元，同比增长66%；单季度看，2023Q1，Entresto实现销售收入13.99亿美元，同比增长28%，Kisqali实现销售收入4.15亿美元，同比增长74%，2023Q2，Entresto实现销售收入15.16亿美元，同比增长35%，Kisqali实现销售收入4.93亿美元，同比增长60%。Entresto保持了快速增长态势，Kisqali的销售表现超预期且未来持续放量可期。2）公司CDMO项目管线日益丰富，所服务的客户项目中最优项目占比越来越大。今年上半年，公司成功通过1个NDA新药项目上市前现场核查；公司承接的项目中，已上市项目29个，处于III期临床项目66个，处于I期和II期临床试验的有839个，较2022年分别增加3/5/75个。 公司地址：北京市丰台区凤凰嘴街2号2号院1号楼中国长城资产大厦12富大厦17楼层 ◆多肽药物和偶联药物业务进展顺利。公司已建成多肽药物、偶联药物研发技术平台，核心团队人员具备超过15年的多肽研发和管理经验。在多肽药物技术平台方面，公司具备从定制肽到注册申报，以及法规条件下生产多肽药物的一站式服务能力。多肽平台的合成能力包含固相合成、液相合成、固液相相结合等，尤其作用于中长肽、长肽、困难肽序的合成。目前，公司多肽平台已承接并交付多个新药研创公司的定制肽和多肽新药IND委托研发业务，已助力客户多个项目的国内外申报；同时，公司承接了多个客户高活性偶联药物的研发和生产。 相关报告： 1.公司研究：九洲药业（603456）——技术领先型原料药企业，掘金CDMO正当时_2019.2.13 2.年报点评：九洲药业（603456）——业绩符合预期，CDMO业务快速增长_2019.03.14 3.年报点评：九洲药业（603456）——CDMO锁定诺华长期订单，API回升可期_2020.04.13 ◆加快原料药制剂一体化进程。公司持续拓展及布局目标临床细分领域产品线，快速推进在研制剂项目的注册申报。今年上半年，公司磷酸西格列汀原料药获批上市；当前，公司已有18个仿制药制剂项目处于不同研发报批阶段，其中1个项目已获得ANDA批文，3个项目已视同通过一致性评价，1个项目处于FDA审批中，4个制剂项目目前分别处于CDE审评审批不同阶段。 4.中报点评：九洲药业（603456）——CDMO订单快速增加，API业务有望改善，综合毛利率大幅提升_2020.08.28 5.年报点评：九洲药业（603456）——API业绩拖累因素消除，CDMO业务项目数快速增长_2021.04.30 投资建议： 我们预计公司2023-2025年的归母净利润分别为11.61/15.49/20.53亿元，EPS分别为1.29/1.72/2.28元，当前股价对应PE为21/16/12倍。考虑CDMO业务各阶段项目增长良好，部分商业化大品种受益于终端市场放量、销量持续增长；原料制剂一体化稳步推进；我们维持其“买入”评级。 6.中报点评：九洲药业（603456）——CDMO驱动业绩高速增长，API持续良性发展_2021.08.19 7.年报点评：九洲药业（603456）——CDMO业务保持快速增长，今年一季度业绩超预期__2022.04.21 风险提示： 重点CDMO订单放量不及预期；原料药和中间体价格波动风险；环保政策风险；安全生产风险。 8.中报点评:九洲药业（603456）— —持 续 提 升 核 心 技 术 平 台 ，CDMO商业化项目进入快速增长期__2022.08.09 9.年报点评：九洲药业（603456）——CDMO业务延续强劲增长，产能持续扩张__2023.05.05 股票投资评级说明 证券的投资评级： 以报告日后的6个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准，定义如下： 买入：相对强于市场表现20％以上；增持：相对强于市场表现10％～20％；中性：相对市场表现在－10％～＋10％之间波动；减持：相对弱于市场表现10％以下。 行业的投资评级： 以报告日后的6个月内，行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准，定义如下：看好：行业超越整体市场表现；中性：行业与整体市场表现基本持平；看淡：行业弱于整体市场表现。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。本报告采用的基准指数：沪深300指数。 法律声明：“股市有风险，入市需谨慎” 长城国瑞证券有限公司已通过中国证监会核准开展证券投资咨询业务。在本机构、本人所知情的范围内，本机构、本人以及财产上的利害关系人与所评价的证券没有利害关系。本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，不保证报告信息已做最新变更，在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成对所述证券买卖的出价或询价。在任何情况下，我公司不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的担保，投资者据此投资，投资风险自我承担。本报告版权归本公司所有，未经本公司事先书面授权，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、刊载或转发，否则，本公司将保留随时追究其法律责任的权利。