上半年业绩扭亏为盈，规模效应释放可期

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研报正文：

方正电机发布了2023年半年报，2023年上半年公司实现营业收入10.16亿元，同比-5.00%，实现归母净利润0.27亿元，同比+641.31%，实现扣非归母净利润0.10亿元，同比+160.80%。公司毛利率为15.44%，同比+4.15pct，净利率为2.63%，同比+3.38pct。

二、盈利能力显著提升

1. 产品结构优化推动盈利能力显著提升

上半年，公司通过产品结构优化，驱动电机业务结构有所改善，使得盈利能力显著提升。

2. 通过制造过程优化、产品技术方案的改进和新项目产品的研发及产业化等诸多措施推动智能控制器产品毛利率提升

公司通过多措施推动智能控制器盈利能力提升，包括制造过程优化、产品技术方案的改进和新项目产品的研发及产业化等。

3. 盈利能力较高的智能控制器产品销售占比提升

上半年，公司毛利率15.44%，同比+4.15pct，净利率2.63%，同比+3.38pct。盈利能力较高的智能控制器产品销售占比提升，使得公司业绩有望高速增长。

三、业绩展望、估值与评级

我们预计公司2023-2025年营业收入分别为24.61/38.31/50.04亿元，同比增速分别为5.57%/55.68%/30.64%，3年CAGR为29.01%，归母净利润分别为1.03/2.02/3.08亿元，同比增速分别为143.96%/96.41%/52.62%，EPS分别为0.21/0.40/0.62元/股，对应PE分别为31.4/16.0/10.5倍。综合相对估值与绝对估值结果，我们给予公司24年25倍PE，目标价10.00元，维持“买入”评级。

风险提示：下游需求不及预期，客户开拓不及预期，新产品开发不及预期。